4月13日午间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络。4月13日，

艾迪精密(603638):液压系统中被忽视的核心部件

资料来源:国泰君安

我们的产品包括挖掘机锤和液压泵阀。在挖掘机销量持续回升的背景下，公司的破碎锤业务高速增长，受到锤配给率提高和新增产能等多种因素的推动。此外，得益于液压泵、阀门和马达的逐步大规模生产，该公司的收入和利润在过去几年稳步增长。预计在本地化和替代化的趋势下，公司的液压零部件业务将继续快速发展。我们判断2016-18年度归属于公司的净利润为0.77/1.07/1.44万元，每股收益为0.44/0.61/0.82元。根据行业可比估值，该公司在17年内获得了67倍的市盈率，相当于40.8元的合理估值，并首次获得了增持评级。多重优势叠加，预计破碎锤业务在销量和价格上都将有所增长:①公司是国内挖掘机破碎锤的领导者，国内市场份额为15%，排名第一。得益于补充库存、更新和更换装载机，挖掘机的销量迅速增长，带动了配件需求；②与发达国家挖掘机35%以上的锤比相比，国内锤比有望进一步提高；3近年来，公司主动调整产品结构，在产能有限的情况下，通过增加高附加值的重型破碎锤的比重，保证了毛利率；目前，公司产品供不应求，新的产能将在陆续发布后迅速被市场消化。据判断，随着一批又一批破碎锤的投产，公司的业务量和价格都有望增长。得益于国内替代，液压件业务的稳定增长趋势保持不变:①公司液压件自投产以来，收入和毛利率快速增长，目前收入超过1亿元，是被忽视的液压核心部件。与同类公司相比，公司液压元件毛利率更高，品种更齐全，产品质量处于国内领先水平。②目前，世界高端液压零件几乎被外国公司垄断。据判断，随着国内制造商技术水平的提高，国内替代将为空带来巨大的产业空间。风险因素:破碎锤高端市场竞争加剧；生产能力的交付进度没有达到预期。

(证券时报新闻中心)