雄安之后混改接力 10股有望受益

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证券时报网络。4月10日，

熊安主题恒空自诞生以来就有连续的每日涨停，没有仓位的投资者面临着没有股票可买的困境。广发证券表示，除了熊安主题，近期的混合改革主题也是持续的催化剂。

广发证券认为，刘禾3月底的声明和联通4月5日的停牌释放了两大政策信号:一是首批6+1央企混业改革试点进入实施期，具体混业改革方案将陆续出台。预计时间窗口在第二季度；第二，中央企业的混合改革将形成可在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信和军事工业等七个垄断领域复制和推广的经验。除了首批6家试点中央企业外，中石油、兵器工业、南航空等其他中央企业集团的混合改革方案也在积极跟进，可以说今后中央企业的试点改革将在7大领域全面推进。

过去几年，国有企业的净资产收益率与民营企业的净资产收益率相似，但两者之间存在较大差距，这表明过去国有企业更多地依靠杠杆来提高股东价值。在“三比一、一减一补”的背景下，国有企业加上杠杆空被压缩，净资产收益率水平只能通过提高资产周转率和净利率来维持。进一步拆解杜邦后发现，国有企业与民营企业的区别在于净利率水平，效率低下和利润微薄是国有企业压力最大的地方，这也解释了当前国有企业改革思路由大变强、由强变优的转变。

根据净资产收益率框架，可以解释为什么这一轮混合改革会全面推进，而最终的混合改革可以体现在提高国有企业的净资产收益率和提供股东回报上，这是最关键的投资变化。具体手段包括公司治理试点、引进民营资本、员工持股试点等。，推动评估机制从资产和收入规模向利润、净资产收益率和市场价值评估转变；另一件重要的事情是通过国有资本投资公司试点，将国有企业的股东权益挂钩，从而提高国有企业的经营效率。

以中国联通的进步为例，核心出发点是改善运营商利润下降、竞争不均衡的局面，通过混合改革改善企业的利润表。从产业逻辑来看，这是一个可以看到明显改革效果的计划。根据此前公告的内容，与民间资本合作提高经营效率是一个重要方向。

最近，中央企业的混合改革有望成为当务之急。建议从两个角度关注相关目标:1)第一批涉及6+1央企混改的上市公司，除中国联通(暂停)外，建议关注中国核工业建设和中国造船科技等。2)复制和推广七大垄断领域的中央企业改革试点。自上而下，建议关注首批试点之外的相关上市国有企业，加快集团改革，包括:铁龙物流、大秦铁路(铁总)、许继电气(国家电网)；大庆华科(中国石油)；中国国际航空公司(国航)；航天发展、航天科技(航天科工集团)等。其中，中央企业的一种净资产是我们最看好的方向，具有全国范围的垄断网络，具有混合改革的坚实基础和巨大的空空间，如电信网、铁路网、油气管网等。

(证券时报新闻中心)