核安全“十三五”规划全程护航

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23日，经国务院批准实施的《核安全与放射性污染防治“十三五”规划和2025年远景目标》(以下简称《规划》)发布，标志着核安全被纳入国家整体安全体系，并提升为国家安全战略(爱吉、净值、信息)。

环境保护部(国家核安全局)负责人23日在新闻发布会上介绍说，中国是一个核能技术利用大国，有35个运行中的核电机组和21个在建核电机组，在建核电机组数量居世界首位。

根据核电中长期发展规划，到“十三五”末，我国运行核电装机容量将达到5800万千瓦，在建机组将超过3000万千瓦，居世界第二位。未来，随着“一带一路”的推进，中国核电技术将加速“走出去”。

太平洋证券最近的研究报告指出，《2017年能源指导工作意见》明确计划启动8个核电机组，今年将大规模启动第三代核电。与此同时，在“一带一路”沿线的64个国家中，只有19个国家拥有核能，25个国家计划发展核能。核电出口的战略机遇期也在中国核电企业面前。

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公司实现营业收入124053.11万元，同比增长215.21%；上市公司股东应占净利润435，007，800元，同比增长2，373.82%。

16年的业绩导致了核电的缺乏:公司2016年的业绩归功于公司非核产品市场的扩张、生产和销售的大幅增长以及德阳万达的合并。公司专注于火电、水电大型铸锻件的市场开发，已成为多家火电、水电施工单位的合格供应商；在国际市场上，公司已经与许多外国客户签订了供货合同；然而，令人自豪的业绩背后却缺乏核电业务的贡献。

核电领域已准备就绪:2016年重启核电建设没有实质性突破，全年机组批准为零，但不影响公司在核电领域的布局。在主要管道和主要设备项目招标时间较短的情况下，公司积极布局核压力容器锻件、主要设备支撑、机械贯穿件等新产品领域的市场，积极开发快堆和高温气冷堆用第四代核电设备，以及核废料处理和乏燃料储运设备产品。最近，国家能源局发布的《2017年能源工作指导意见》明确表示，计划在一年内启动8个单位。如果该公司主要管道的市场份额接近50%，核电业务将在2017年占据主导地位。

扩大生产线以处理订单的下达:公司在年初审查并批准了利用超额资金建设主要管道项目的计划。该项目计划分批建设2套900吨核电主蒸汽管道、2000吨火电主蒸汽管道和17100吨管坯，建设周期为2年。据估计，新的年收入将是2.76亿元后，生产。随着国内核电建设的加速和“一带一路”战略的实施，公司的市场地位有望实现盈利。

控股股东增持股份:公司控股股东泰海集团计划从2016年5月3日起增持公司股份12个月，去年增持股份总额不低于2亿元。截至本月初，已完成总额的57%。控股股东增持是对公司未来持续稳定发展的信心，是对公司价值的认可。

投资建议:根据公司业绩报告，2016/17/18年度归属于母亲的净利润调整为4.37/8.50/10.61亿元，每股收益为1.00/1.96/2.45元(原1.23/1.91/2.49元)。

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根据公司业绩预测，预计今年上市公司股东应占净利润为1.054亿元，同比(8660万元)增长21.67%。预计今年的营业收入约为9.67亿元，比去年同期(10.349亿元)下降6.55%。公司生产经营总体稳定，经营利润同比增长主要是由于报告期内投资收益(Aiji、净值、信息)增加，销售费用和财务费用减少。

公司的整体运营保持稳定。该公司是一家专注于阀门销售的制造公司，合作销售铸件和锻件，行业涉及石油、石化和核电。随着前两年石化行业的繁荣，公司石化行业的阀门受到了一定程度的影响。随着近期石化行业的逐步复苏，石化行业的阀门业务在2016年逐渐显示出好转的迹象。

闸阀和截止阀等传统主营业务继续保持行业优势，核电业务比重继续上升。在传统的主营业务中，闸阀和截止阀是公司的优势产品，市场份额很高。鉴于公司的CNNC背景和雄厚的技术力量，公司的核与非核阀门是同行业中具有竞争优势(Aiji、净值和信息)的高端产品。随着第三代核电项目建设的加快，核电业务在总主营业务中的比重不断增加。

在新产品开发方面，公司着眼于进口替代市场，接受CNNC的委托，研发第四代快堆阀门，以增强公司的持续竞争力和盈利能力。近期，公司将接受CNNC的委托，开展示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究和技术开发，并计划于2017年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构，提高公司的竞争力和持续盈利能力。

在核技术的医学应用领域，投资收益的增长有明显的放大趋势。CNNC海德威生物科技有限公司是中国唯一拥有自主知识产权，集R&D、生产、经营于一体的呼吸检测技术领域的国家高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台，核技术领域的万亿蓝海市场正在等待开放。

投资建议:预计2016-2018年净利润分别为105万元、1.42亿元和1.56亿元，分别增长21.67%、34.78%和10.19%。目前的股价是三年来市盈率的81、60和54倍。

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该公司发布了2016年年度报告，收入为189.4亿元人民币(-1.85%)，净利润为14.5亿元人民币(-21%)，净利润为11.2亿元人民币(+49.2%)。公司计划向所有股东每10股派发现金股利4.3元。

投资要点:亏损资产剥离使2016年不归母净利润增加:业务方面，电梯业务收入178.4亿元，同比增长2.38%，占营业收入的94.2%；印刷包装业务收入1.6亿元，同比增长78.46%，占营业收入的0.8%；液压机械业务收入1.4亿元，同比增长-64.75%，占营业收入的0.7%；焊接材料业务收入1.7亿元，同比增长4.47%，占营业收入的0.9%；能源工程业务收入2.1亿元，同比增长2.04%，占营业收入的1.1%。认为扣除对母公司的无回报后净利润大幅增加的主要原因是公司剥离了其在亚华、紫光、神威达、光华和高斯国际的股份，剥离的资产在2015年产生了9.26亿元的投资收益(处置上海光华7700万元+高斯国际8.49亿元)，导致2015年非经常性损益基数较高。

综合毛利率为21.95%，为近十年来最高水平:2016年毛利率为21.95%，同比增长0.30%。业务方面，电梯业务、印刷包装业务、液压机业务、焊接材料业务和能源工程业务的毛利率分别为22.33%、15.07%、7.40%、12.41%和7.93%，分别为-0.19%、1.75%、2.48%和-0.26%。可见印刷包装业务和液压机业务毛利率的提高是综合毛利率提高的主要因素2016年，三项总成本为9.26%，同比下降-2.33%，其中销售、管理和财务费用同比下降-1.36/+0.63/+2.01%，其中销售费用的下降主要是由于今年合并范围的变化，管理费用的下降主要是由于今年人事关系补偿费用的下降。

电梯行业处于领先地位，业绩稳步增长，市场拓展顺利:2016年，公司在与万达、恒大等核心战略合作伙伴保持密切合作的同时，将加强对二三线城市核心和大型项目的跟踪。新订单包括青岛轻轨、贵安高铁、深圳地铁等轨道交通项目，以及上海大宁金茂大厦等建筑项目。相信公司在电梯行业长期的品牌积累优势和合理的市场规划可以保证公司未来在电梯业务上的稳步增长。

延伸产业链，维修服务成为新的增长点:2016年，上海三菱电梯安装、维修等服务行业收入超过45亿元，占营业收入的25%以上。预计未来几年，上海三菱电梯的服务业收入将保持稳定增长。截至2016年12月底，中国已设立80多家直属分行。《特种设备安全法》的颁布使得电梯维修市场日益扩大。公司拥有大量电梯，维护业务份额高，自修率高。未来，电梯行业将进入市场低增长甚至无增长的时代，高质量的维护服务将有助于公司业绩的持续增长。

与纳布合作的rv减速机子公司已经投产，等待盈利:2016年5月，纳布精机精密减速机产品正式投产。预计生产能力为200，000台/年，分两步进行。第一步，有五条生产线，年产量达到10万台。2016年亏损3138万元，预计2017年盈利。

利润预测和投资建议:公司在电梯行业处于领先地位，2017-2019年每股收益预计为1.52/1.70/1.91元，分别是2017-2019年每股收益的14/12/11倍。

[编辑:何晏]