商品牛市有望延续

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根据国家统计局最近发布的数据，中国工业生产者的生产者价格指数同比增长7.8%，环比增长0.6%。其中，生产资料价格同比上涨10.4%，环比上涨0.7%，占ppi权重的79%，是ppi上涨的主要驱动因素。生活资料价格同比上涨0.8%，环比下降0.1%。

“在生产者价格指数的生产资料的细节中，上游产业的价格上升得更多，而下游产业的价格上升得最少。上游行业的采掘业增幅最大，同比增长36.1%，环比增长1%。得益于产能的减少和库存的减少，天然气和煤炭开采及选择行业的价格涨幅最大。总体而言，ppi生产材料符合华南大宗商品价格指数。”SDIC安信期货分析师黄海表示。

事实上，自2016年以来，世界主要发达经济体的通胀水平已经见底并反弹。中国工业产品ppi同比增速从2015年底开始回升，2016年第三季度由负转正，结束了连续四年多的负增长。今年1月，生产者价格指数也增长了6.90%。“过去几个月，中国的ppi数据迅速上升，主要是由于大宗商品价格上涨。”中国商品发展研究中心秘书长刘心田说。

去年以来，随着传统产业供给侧结构改革的积极推进，钢铁和煤炭产能削减取得积极成效，企业效益明显提高，企业补货意愿逐步增强，导致商品价格中心总体呈上升趋势，能源化工、基础金属、农产品等商品板块，特别是炼焦煤、螺纹钢、铁矿石等品种出现上升。数据显示，从去年下半年到今年3月初，工业产品指数从630点上升到800点，增幅约为27%，而工业原材料领域的主要行业指数，如煤焦钢指数，同期增幅接近80%。

从近期市场情况来看，由于供应快速修复导致库存增加，对需求将继续改善的预期，美联储加息，以及原油价格的微弱上涨，商品价格上涨的势头有所减弱。黄海表示，在前期积累了较大涨幅后，预计最近几个月商品价格平稳或快速上涨的可能性较小，而ppi同比增速可能在未来两三个月内阶段性见顶，二季度下行的可能性较高。

刘心田认为，今年大宗商品的整体牛市模式预计仍将持续。有了充足的流动性，新一轮的投资和建设将不可避免地带来需求的增加。2月份公布的2017年各省固定资产投资目标已超过40万亿元。一方面，它是由投资和需求驱动的；另一方面，这是供应方面的结构改革。一些行业仍存在阶段性供需失衡的风险，大宗商品价格“不容易保持稳定”。

银天峡森德研究所首席宏观研究员胡湘辉说:“去年，世界上大多数主要经济体都经历了从被动去库存到主动补货的阶段。然而，从很长一段时间来看，这一轮大宗商品价格上涨可能无法持续。随着从衰退到萧条的长期转变，大宗商品可能会再次触底，时间点可能是今年第四季度至2018年。”。

在胡湘辉看来，中国宏观经济已经明显企稳并开始摆脱通缩，但经济“L型底部”在未来很长一段时间内仍将持续。从海外因素来看，虽然发达经济体的通货膨胀总体上有所上升，但经济扩张的程度是有限和持久的，而且存在许多政治风险。因此，本轮大宗商品的补货相对较弱，届时大宗商品价格将再次下跌。(经济日报记者何川)

(编者:梁