保险资金如何投资“一带一路”

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《2017年政府工作报告》明确提出要“拓宽保险资金支持实体经济的渠道”，这不仅肯定了过去保险资金支持实体经济的作用，也为保险资金的未来使用指明了方向。

根据中国保险监督管理委员会的数据，截至2016年底，保险资金运用余额为13.39万亿元，其中基础设施投资计划、非上市股票和信托服务超过4万亿元，债券4.3万亿元，证券投资基金和股票1.78万亿元，为资本市场的稳定发展提供了有力支撑。

根据对外经济贸易大学保险学院研究小组编制的上市公司数据，保险业在支持实体经济方面做得相当好。在2005年至2016年的12年间，制造业占保险资金上市公司的一半以上，这一比例仍在上升，从2005年的51.41%上升到2014年的62.86%。2016年，保险基金持有686家上市公司的股份，包括制造业、批发和零售、房地产和信息传输、软件和信息技术服务、金融、运输、仓储和邮政服务、水、电和热力生产和供应以及建筑业。2016年，安邦连续两次宣传中国建筑，成为中国建筑的第二大股东。中国建筑发布公告对此表示欢迎。双方都很高兴，资本和实体经济紧密结合，这成为去年保险招牌风暴中最积极的能量。它也代表了资本市场上保险业的主流资本利用模式，并对保险资金的使用起到了污名化的作用。

事实上，保险资金支持实体经济发展的渠道还有很多。例如，通过债务计划、股权计划等手段，直接投资国家重大基础设施建设、老年社区、棚户区改造等民生项目。在这方面，截至2016年底，保险业累计投资额已超过4万亿元。2015年，保险业还发起设立中国保险投资基金，作为整合行业资金的平台，主要投资于国家重大基础设施，成为支持国家发展战略的生力军。

未来，保险业如何进一步拓展投资渠道，支持中国实体经济的发展？笔者认为，除了继续现有的投资外，还可以在对外开放和深化改革两个方向上为实体经济提供更大的支持。

让我们先谈谈开放。在中国通过“引进来”培育出具有核心竞争力的产业和企业之后，“走出去”就成了一个自然的、合乎逻辑的过程。“一带一路”是中国“走出去”战略的重要组成部分，是解决中国工业产能过剩、增强国家安全、发展区域经济的战略构想，是中国对外开放“走出去”战略的升级版。

然而，“一带一路”建设面临的风险不容忽视。2015年，中国信保对“一带一路”沿线国家的量化风险评级约为5.5，该值在1-9级的风险程度相对较高。因此，保险资金可以将保险产品与保险投资联系起来，发展建筑工程质量保险、工程保险、责任保险、信用保险等。，为重大基础设施项目和装备制造业提供风险保障，提高实体经济应对风险的能力。

在“一带一路”区域经济的初始阶段，由于区域经济有其独特的优势和劣势，所有的投资方式都是前所未有的。大企业由于资金和人力充足，可以进行深入研究，也具有较强的风险承受能力，而中小企业由于缺乏深入研究和较强的风险承受能力，在投资上缺乏一定的吸引力。此时，保险公司也可以充分发挥自身的资本优势，发现、支持和投资成功概率高的企业创新项目，特别是中小企业创新项目，促进“一带一路”沿线国家的经济发展。

在“一带一路”区域经济发展阶段，企业进入规模扩张和加速发展时期，资本通过支持规模经济的发展来促进经济增长。通过投资战略资产，即在经济中缓慢积累并满足市场需求的资产，促进经济发展。例如，在中石油的管道项目中，由泰康资产牵头的保险辛迪加提供了360亿元的融资，这是一项投资战略资产。

在“一带一路”区域经济一体化阶段，一些经济领域的比较优势形成，社会各方资金根据投资回报率水平和自身资本特征进行投资，客观上调整了产业结构，促进了经济增长。不同类型的保险产品有不同的风险特征、风险频率和赔偿金额要求。因此，在安全要求下配置的资本组合必然会投资于不同特征的行业。如果资本组合模式得到优化，产业结构可以调整。

然后是深化改革。保险资金规模大，投资周期长，来源稳定。作为资本市场的重要机构投资者和长期资金的提供者，它们可以成为中国深化改革阶段支持实体经济发展的重要力量。除了基础设施、能源和矿产、高科技和制造业等主要投资方向外，还可以在农业、林业、交通、水利、能源、化工、航空空航天等国家广泛开展大规模风险和特殊风险的资本和风险防范，继续积极支持农业和小微企业发展。

从历史上看，美国保险基金促进国内经济发展的经验值得借鉴。美国保险公司通过投资股票资产向实体经济注入资金，如公司债券、政府债券、结构性证券和货币市场共同基金。虽然金融业和消费非周期性行业是美国保险公司资金配置的重点，但它们也非常重视技术、工业、通信、能源和消费周期性行业的资产配置。此外，美国财产保险公司和人寿保险公司的投资倾向也有一定的差异。财产保险和意外保险公司主要集中在技术行业和通信行业、轻工业和能源行业；寿险公司对重工业和能源行业中的技术和通信行业关注较少。与中国相比，美国股市的换手率较低，如果一只股票库存过多，其流动性难以保证。因此，保险公司很少上市，这是我们保险公司需要注意的。美国保险公司在能源行业有大量投资。未来，中国可能通过混合所有制改革，在打破能源行业垄断方面取得长足进展，能源行业应成为中国保险资本投资的重点。

(作者是对外经济贸易大学保险学院的教授)