爱柯迪疑采购有猫腻 汽车类零部件毛利率超四成

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中国经济网编辑:新三板“优秀班”成员爱凯迪股份有限公司(简称“爱凯迪”)选择放弃新三板，转投主板市场。2016年7月21日，公司向中国证监会提交了首次公开发行招股说明书申报稿。8月1日，首次公开募股申请被正式接受；从8月2日起，转会将暂停。

据悉，爱凯迪计划在上海证券交易所上市，发行股份不超过2.35亿股，募集资金总额为15.4067亿元，主承销商为郭进证券。扣除发行费用后，资金将用于“汽车精密压铸零部件改扩建项目”、“汽车雨刮系统零部件建设项目”、“精密金属零部件建设项目”和“技术研发中心建设项目”。其中，“汽车精密压铸加工改扩建工程”需要约10.09亿元。

公司主导产品为汽车铝合金精密压铸件，主要用于汽车刮水系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车传动系统、汽车制动系统等系统；生产过程涵盖模具开发、压铸、热处理、精密加工、装配等制造环节。

Aikedi将从2016年开始加快扩大产能的步伐。报告期内，公司开展的在建项目主要涉及与汽车铝合金精密压铸件生产经营相关的固定资产投资。《时代周刊》报道称，在报告期内，4号、5号、6号和7号工厂的建设项目有新的投资，但从时间上看，爱克迪在2015年开始增加投资，尤其是在2016年。2016年第一季度，我们不仅继续投资建设第五工厂，还增加了第六、第七工厂的建设项目，三个月的投资是2015年全年的两倍多。

分析指出，在离开新三板后，艾凯迪可能要等待上市3年左右，能否成功上市尚不确定。艾凯迪有足够的资本储备吗？

根据招股说明书，2013年、2014年、2015年和2016年1月至3月，公司营业收入分别为111887.9万元、129750.85万元、146568.12万元和41295.78万元；归属于母公司股东的净利润分别为232，123，200元、255，390，800元、347，480，500元和103，582，400元。

每个报告期末，爱克迪应收账款分别为231，869，400元、263，946，300元、319，812，300元和345，808，900元，分别占流动资产的27.31%、29.07%、35.15%和32.00%；应收账款周转率(次/年)分别为5.02、4.97、4.77和1.18。

各报告期末，公司存货的账面价值分别为177，777，600元、204，673，000元、238，500，000元和237，580，100元，分别占期末流动资产的20.94%、22.54%、26.21%和21.99%。

Aikedi主营业务的综合毛利率主要取决于主营产品的毛利率及其在主营业务收入中的比重。报告期内，汽车零部件产品毛利率分别为43.93%、41.48%、42.49%和41.07%，平均毛利率为42.24%。工业零部件毛利率分别为32.75%、30.19%、36.54%和40.64%，平均毛利率为35.03%。报告期内，汽车零部件产品平均销售收入占96.81%，工业零部件产品平均销售收入占3.19%。

日前，《证券市场红周刊》报道称，艾凯迪隐瞒了巨额采购支出，夸大了材料成本和毛利率。

鉴于上述情况，中国经济网记者向艾凯迪发了一封采访邮件，但截至发稿时，尚未收到回复。

从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售

爱克迪主要从事汽车铝合金精密压铸件的研究、开发、生产和销售。其主要产品是压铸和精密加工工艺生产的铝汽车零件。公司主要产品包括汽车刮水系统、汽车传动系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车制动系统等满足汽车轻量化、节能环保要求的铝合金精密压铸零件。

公司自成立以来，一直致力于为汽车零部件供应商提供性能稳定、质量可靠的铝合金精密压铸件。经过多年的发展，现已成为中国领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商之一。

经公司股东大会审议通过，爱凯迪计划募集资金总额为人民币154067万元，募集资金投资的项目全部集中在主营业务上。扣除发行费用后，募集资金将按优先顺序投资于以下项目:汽车精密压铸零部件改扩建项目、汽车雨刷系统零部件建设项目、精密金属零部件建设项目和技术研发中心建设项目。

公司实际控制人为张建成，张建成直接持有公司10.05%的股权；通过控制爱凯迪投资间接控制公司40.60%的股权；本公司13.24%的股权由控制宁波灵奇、宁波灵荣、宁波灵奇、宁波灵信和宁波灵溪间接控制。张建成直接和间接控制公司63.89%的股份，直接或间接持有的股份不存在质押或其他有争议的情况。

张建成，中国国籍，身份证号码33020319591003xxxx，无境外常住户口，住浙江省宁波市海曙区，现任公司董事长、总经理、法定代表人。

从“新三板”到“主板”加快产能扩张

第一批被选为新三板创新层的爱凯迪有限公司(834393，以下简称“爱凯迪”)决定转向主板市场。2015年12月，新三板上市，2016年8月，股权转让暂停。在此期间，筹集了1.8亿元，艾凯迪在新三板的半年巡回演出也被认为是很高兴你的到来。

据《时代周刊》报道，转向主板ipo并不是一个容易的方法。除了漫长的等待，企业还需要面对ipo失败的风险。据相关数据显示，2015年，60家新三板公司披露了ipo辅导公告，但只有4家公司通过了辅导验收。

虽然离开新三板进入主板市场会给企业带来很多好处，从排队到上市，企业在大约三年的时间里无法在资本市场上获得资金，而艾凯迪已经开始大幅扩大产能。

报告期内，ICODI主要产品平均产销率超过99%，产能平均利用率为92.75%。在ICODI看来，产能不足已经成为近年来制约公司发展的瓶颈。“在生产设备基本保持满负荷生产的情况下，仍不能完全满足客户订单的要求”。

事实上，艾凯迪已经走上了扩大产能的道路。报告期内，公司新增投资建设4号、5号、6号、7号厂房项目。然而，就时间而言，爱克迪在2015年开始增加投资，尤其是在2016年。2016年第一季度，爱克迪不仅继续投资建设5号厂房，还增加了6号、7号厂房等建设项目。三个月的投资是2015年全年的两倍多。

尽管艾凯迪在招股说明书中没有说明为何自2016年以来加快了产能扩张的步伐，但记者发现，自2013年10月第八次增资至2016年2月，艾凯迪一直没有外部融资。2013年至2015年底的三年间，公司在建工程总量低于2016年第一季度。

Aikedi在招股说明书中表示，由于公司尚未进入资本市场，融资渠道相对单一，扩大生产经营规模所需的资金大部分来自银行贷款和自我积累，无法满足公司快速发展的需要。离开新三板后，艾凯迪可能要等待上市约3年。它能否成功上市还不确定。艾凯迪有足够的资本储备吗？

巨额采购支出去了哪里？艾凯迪被指控毛利率高

《证券市场红周刊》的报道指出，艾凯迪隐瞒了巨额采购支出和虚高的材料成本，使得毛利率虚高。

报告显示，根据爱凯迪招股说明书披露的相关数据，2013年、2014年、2015年和2016年1-3月，前五名供应商的采购金额分别为2.72亿元和3.26亿元。3.59亿元和9400万元，分别占本期主营业务采购总额的62.83%、65.99%和65.99%

以2014年为例，爱克迪的总采购额为4.93亿元，加上17%的增值税后，总额约为5.77亿元。但是，在Aikedi的现金流量表中，反映其采购支出的“购买商品和接受劳务支付的现金”项目为6.93亿元，这意味着其采购支出支付的现金比含税采购总额多1.16亿元。在正常的会计逻辑下，公司应付资金余额应大幅减少(报告期内公司应付票据为0)，或者预付资金应大幅增加。结果如何呢？

事实上，根据艾凯迪的招股说明书，2013年末应付账款余额为9002.62万元，2014年末应付账款余额为9235.1万元，这意味着艾凯迪的基金余额不仅在2014年年中没有减少，反而增加了232.48万元；就预付资金而言，2013年末余额为人民币1，585，000元，2014年末余额为人民币1，914，900元。由此可以推断，艾凯迪的预付款账户在该年度增加了约329，900元，足以抵消应付基金余额的增加。

也就是说，2014年年中，Aikedi的采购资金实际支出明显超过了采购总额，超额金额高达1.16亿元。应付基金余额没有减少，但增加了2，324，800元。真奇怪。这超过1.16亿元的巨额采购支出难道不是“下落不明”吗？这些新的应付账款来自哪里？从这个角度来看，艾凯迪的采购规模根本无法与采购资金的流出量相匹配，这不可避免地让人怀疑艾凯迪是否隐瞒了巨额采购！

在招股说明书中，艾凯迪选择了广东宏图、鸿图精密、易安科技、文灿和徐升作为同行业进行比较。从招股说明书中提供的比较数据来看，在这五家同行业公司中平均毛利率最高的徐升也是一家ipo公司，平均毛利率为32.51%，而艾凯迪的平均毛利率“鹤立鸡群”，达到42.35%，相差甚远。即使逐年来看，艾凯迪的毛利率在2013年至2015年年中都很高，这让同行业的企业望而却步。结合以上记者的分析，艾凯迪极高的毛利率是非常可疑的。

尽管在招股说明书中，Aikedi将其超高的毛利率解释为:产品结构差异、销售区域和客户差异，但公司拥有完整的产业链布局、精益生产管理和成本控制能力。然而，这样的一般性解释显然缺乏艾凯迪的魔力，他没有明显的竞争优势(爱情基础、净资产和信息)。

出口收入占很大比重，外汇损益金额很大

根据招股说明书，报告期内，海外产品销售收入分别占同期主营业务收入的75.41%、71.83%、68.65%和67.92%，平均占比70.95%，出口收入占比相对较高。

艾凯迪表示，该公司的出口业务主要以美元和欧元计价。虽然本公司的出口业务在与客户后续结算时形成了汇率波动调整产品价格的机制，但由于本公司出口比例较大，如果本公司不能及时将汇率波动的风险转移给下游客户，汇率波动将增加或减少以人民币计量的销售收入。同时，由于支付周期和公司持有的其他外币货币资产的存在，汇率波动也会影响财务费用。

报告期内，本公司汇兑损益占当期利润总额的比例分别为0.41%、0.93%、-2.22%和-7.24%。2015年及2016年1-3月，因汇率波动导致的汇兑损益较大，对公司利润产生一定影响。

如果未来汇率波动幅度扩大，将对公司的经营业绩产生一定的影响。

此外，如果国际经济政治形势波动较大，或者公司产品进口国的政治、经济环境、贸易政策和汽车消费政策发生不利变化，公司将面临出口业务波动的风险。

应收账款逐年上升，库存余额很大

截至各报告期末，爱克迪的应收账款分别为231，869，400元、263，946，300元、319，812，300元和345，808，900元，分别占流动资产的27.31%、29.07%、35.15%和32.00%，其中2014年末、2015年末和2016年3月的应收账款增加了报告期末，公司应收账款集中在一年以内，应收账款账龄结构相对安全合理。

根据招股说明书，虽然公司的主要客户是世界知名的大型跨国汽车零部件供应商，财务实力雄厚，信誉良好，与公司合作时间长，但坏账的可能性很小。但是，如果公司的应收账款在短期内继续大幅上升，客户的财务状况恶化或不能按时支付，公司将面临坏账风险，这将对资金周转和利润水平产生不利影响。

各报告期末，公司存货的账面价值分别为177，777，600元、204，673，000元、238，500，000元和237，580，100元，分别占期末流动资产的20.94%、22.54%、26.21%和21.99%。

大量的库存余额占用了更多的资源，影响了公司的经营效率。艾凯迪指出，虽然公司根据审慎原则计提了存货跌价准备，但如果公司未能有效管理存货或市场环境发生不利变化，将会导致存货跌价损失，从而影响公司的经营业绩。