国债收益率上行 券商预测2017年险资综合收益率约4.8%

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我们的记者刘景源

自2月份以来，政府债券的收益率进一步上升，10年期政府债券的收益率稳定在3.4%以上，并在2月6日升至3.49%，为17个月来的最高水平。2月14日，最新的10年期国债收益率为3.41%。

研究机构预测，随着国内利率的上升和保险公司积极的债务管理，以上市保险公司为首的大型保险公司的投资利差有望触底。自2016年10月以来，国债收益率逐渐上升，对寿险公司利润数据的负面影响也在减少。

上市保险公司:

投资息差有望触底

“对于上市保险公司而言，10年期政府债券的收益率已反弹至3%以上，这进一步降低了负息差的风险。”一家经纪类非银行金融机构的研究主管也告诉《证券日报》记者。

随着近期国内利率的上升趋势，许多研究机构提出，保险公司的资产再配置压力相对降低，而负债成本趋于下降，利差缩小并有望改善。

海通证券研究报告指出，近期国内长期利率上升，资产再配置压力相对减轻。同时，保险公司的责任成本(传统保险的预定利率和万能保险的结算利率等。)开始下降，利差缩小，并有望改善。在债券方面，由于保险公司的债券基本上是“持有至到期投资”，利率上升带来的新资产收益率上升的积极影响大于现有债券公允价值下降的消极影响，保险公司的投资收益增加。

CICC在2016年11月发布的研究报告《2017年展望:回归寿险》中指出，预计保险公司的投资利差将触底回升。基于股市表现相对稳定的假设，预计2017年行业综合投资平均收益率为4.8%，较2016年有明显提高。

CICC的研究报告给出了投资利差见底的三个原因。一是2016年股市投资收益基数较低，2017年股市投资收益的提高可以弥补净投资收益持续下降带来的负面影响；其次，上市寿险公司通过积极管理负债，进一步降低了现有负债的成本。根据这份研究报告，中国人寿负债的平均刚性成本约为2.6%-2.7%；第三，从长期来看，综合投资收益率被净投资收益率缓慢降低，净投资收益率可能与债务成本一样下降，利差趋于稳定。

然而，并非业内所有人都如此乐观。一家大型寿险公司的总精算师向《证券日报》表示，寿险业务大多是数十年的长期负债业务，因此该行业面临的利差损风险不会在一夜之间消失，也不会随着某年保险投资回报率的提高而消失。因此，利差损是低利率环境下行业需要长期关注的主要风险。

由于市场长期处于低利率环境的预期，利差损风险在过去一年中被寿险行业频繁提及。中国保监会副主席黄宏在去年10月举行的“寿险峰会”上表示，寿险公司面临的低利率不是寒风，而是寒冬，并严厉指出当前利率环境的变化是对行业的严峻考验，甚至是对一些保险公司生死存亡的考验。

上市保险公司:

预计2017年净利润增长率将转为正数

国债收益率自2016年10月以来逐渐回升，这也将有利于寿险公司的利润数据，因为传统保险准备金的折现率假设与国债收益率曲线挂钩，准备金的多少直接影响利润。

“在评估准备金时，贴现率有很大的影响，而且贴现率与国债利率挂钩。因此，国债利率的影响是刚性的，国债收益率上升，准备金贴现率上升，准备金计提。此外，它对利润也有积极影响。”人寿保险公司精算人士告诉《证券日报》记者。

保险责任准备金折现率与国债750天移动平均收益率曲线直接相关。受基准收益率曲线下移影响，自2015年以来，上市保险公司不断下调准备金折现率，准备金计提增加，对利润产生负面影响。

据本报记者此前统计，2015年中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险的变化包括基于贴现率的精算假设，导致2015年税前利润总额减少420亿元，为2012年以来最高。2016年上半年，四家上市保险公司继续降低贴现率等假设，并增加了准备金。由于相关假设的变化，四家保险公司的税前利润减少了255.47亿元。

此前，一些研究机构发布报告指出，虽然2016年上市保险公司净利润将同比下降，但随着价值业务稳步增长、投资收益稳定以及750日均线政府债券收益率对利润的负面影响减少，预计2017年上市保险公司净利润增速将持平或为正。