1月PPI同增6.9%创5年半新高 新因素揭示通胀不明显

本篇文章2364字，读完约6分钟

根据国家统计局昨日发布的数据，2017年1月，全国居民消费价格同比上涨2.5%，比2016年12月高出0.4个百分点。受1月份春节影响，食品价格、交通和旅游价格大幅上涨。

今年1月，全国工业生产者价格指数(ppi)同比上涨6.9%，比2016年12月高出1.4个百分点。然而，从环比来看，继去年9月至去年12月连续4个月上涨后，2017年1月的ppi环比回落至0.8%，比2016年12月低0.8个百分点。

根据国家统计局的数据，在1月份6.9%的生产者价格指数同比增长中，去年价格变动的涨幅约为6.1个百分点，新的价格上涨系数约为0.8个百分点。

国家信息中心宏观经济研究室主任牛莉对《国家商报》记者分析说:“ppi同比增速主要受去年基数低的影响，cpi主要受春节因素的影响。”在接下来的几个月里，它很有可能会回落。通货膨胀现象并不明显。”

石油和天然气价格对生产者价格指数的上升起了很大作用

1月份生产者价格指数同比增长1.4个百分点，达到6.9%。据《国家商报》报道，今年1月，ppi同比增长6.9%，创下2011年8月以来的新高。

从2012年3月到2016年8月，生产者价格指数同比下降。2016年9月，ppi同比走出负值区间，然后继续快速上升。

ppi的同比趋势与2009年至2011年非常相似。受全球经济危机的影响，从2008年底到2009年，中国的生产者价格指数(ppi)同比处于负值区间，并在2009年12月转为正值后继续上升，2011年7月同比达到7.54%的最高点。然而，生产者价格指数在本月飙升后迅速上升，并在7个月后才回到负区间。

牛莉分析了《国家商报》的记者:“去年以来的ppi同比增长与2011年有本质区别。”2011年，价格上涨主要是由货币发行和“4万亿”投资刺激造成的。这一轮生产者价格指数上涨是由石油、煤炭和钢铁等大宗商品价格上涨造成的。”

根据国家统计局的数据，1月份油气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和轧制加工、石油加工、有色金属冶炼和轧制加工、化工原料和化工产品制造价格分别上涨58.5%、38.4%、37.7%、24.4%、17.3%和9.2%，同比分别上涨38.8%、4.4%和9.2%

然而，按月环比计算，1月份的生产者价格指数上升了0.8%，在连续4个月扩张后，这一增幅有所下降，比2016年12月下降了0.8个百分点。在上述六个行业中，除油气开采和石油加工行业外，其他行业价格涨幅逐月下降。

“目前，ppi没有持续上涨的基础，上游原材料的上涨将下游企业的利润挤压了/0/随着基数效用的变化，生产者价格指数也将在未来几个月内进行调整。”牛莉告诉《国家商业日报》记者。

此外，国际油价将对ppi趋势产生重要影响。华泰证券(601688，BUY)宏观首席研究员李超在接受《国家商报》采访时表示，由于2016年同期油价基数较低，2017年第一季度国际油价较上年同期有较大幅度的上涨，这是有高度把握的。如果油价保持在70美元，生产者价格指数可能在今年下半年趋于平稳。

cpi上涨的主要原因是假日因素

尽管ppi的同比增长率达到了五年多来的最高水平，但cpi自去年以来一直相对稳定。1月份，cpi环比上涨1.0%，同比上涨0.8个百分点，同比上涨2.5%，环比上涨0.4个百分点。

一月份的春节对cpi有很大的影响。根据国家统计局的数据，食品价格环比上涨2.3%。其中，新鲜蔬菜、新鲜水果、水产品和猪肉价格分别上涨6.2%、5.7%、4.4%和3.4%，合计影响cpi上涨约0.42个百分点。

同时，1月份交通和旅游价格大幅上涨，机票、旅行社费用、长途汽车和酒店住宿价格分别上涨18.6%、11.1%、3.4%和3.2%，对cpi的影响合计约为0.23个百分点。此外，受国内成品油价格调整影响，汽油和柴油价格分别上涨4.7%和5.2%，对cpi的总体影响提高0.09个百分点左右。

根据国家统计局的数据，在1月份cpi同比增长2.5%的情况下，去年物价上涨的影响约为1.5个百分点，新一轮物价上涨的影响约为1.0个百分点；二月份，由于“春节错月”和去年同期的高基数，加息的影响将明显回落。

从cpi的角度来看，这一经济周期明显不同于2011年前后。2009年至2011年期间，ppi同比增幅继续扩大，cpi也基本同步上升。2011年7月，cpi同比增幅达到6.45%。

但近几个月ppi增长对cpi的影响并不明显，cpi同比增速仍在“两倍”左右。

牛莉告诉《国家商报》:“cpi基本稳定意味着需求侧基本稳定，中国经济增长也在放缓，这与2011年的扩张期不同。”春节因素消失后，cpi同比下降到2以下的可能性也很高，通胀上升的预期也很小。”

然而，业界对目前的通胀水平也有不同看法。据方正证券(601901，BUY)首席经济学家任泽平研究报告分析，2016年初，统计部门对cpi权重进行了大幅调整，将增幅较大的食品权重从33.61%下调至28.19%，其中增幅最大的肉类、禽类及制品权重从7.34%下调至4.58%，增幅较小的非食品权重有所提高。

任泽平认为，当前的中国经济可能会迎来加息周期。从过去的流动性紧缩周期来看，加息的持续时间一般至少为一年至一年半。2月3日，央行在28天、14天和7天内取消回购操作，中标率较节前小幅提高10个基点；同一天，作为“利率走廊”上限的隔夜、七天和一个月期补充贷款利率分别上调了35、10和10个基点。任泽平认为，中国的货币政策框架正处于转型过程中，在新的货币政策框架下，提高货币市场利率是另一种加息方式。

然而，牛莉告诉《国家商报》记者，“我认为中国经济目前没有任何通胀压力，也没有加息的依据。”央行目前的货币政策体现了中性紧缩和审慎管理。”