防控风险 稳中求进

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目前，国内经济正处于小周期反弹的高点。第四季度国内生产总值实际增长率从第三季度的6.7%上升至6.8%，工业增加值和消费品零售总额等高频数据仍处于乐观区间。良好的经济指标和相对稳定的人民币汇率客观上为去杠杆化和挤压泡沫提供了支撑。货币政策仍保持稳定和中性的基调，但精确监管的频率有所增加，流动性较去年或分阶段收紧。监管当局将继续鼓励从虚假到现实的过渡，居民中长期信贷将萎缩，企业信贷将迎来意想不到的增长。

另一方面，未来房地产的下行压力仍然很大，受基数效用影响的开发投资和销售增长率很可能呈V型趋势，第一、二季度面临滑坡风险。从积极的方面来看，制造业的私人投资已经稳定，财政政策将保持积极，特别是购买力平价仍然相对较大的空.

大规模资产配置

最近，a股市场重现了假日红包效应，成交量和价格双双上升，资金回笼意愿显现。不过，我们也注意到，反击主要是由次级新券商类股引发的，该指数能否在后期继续向上突破，仍需等待进一步的催化剂。中长期来看，市场仍处于股票博弈的格局。具体配置建议如下:积极投资者可以配置40%的股权基金、10%的固定收益基金、30%的qdii和20%的货币基金；稳健投资者可以配置25%的股票基金、25%的固定收益基金、20%的qdii和30%的货币基金，而保守投资者可以配置15%的股票基金、35%的固定收益基金、15%的qdii和35%的货币基金。

股票基金:

围绕基本面波动看好农业题材

2017年，宏观政策以稳为主，风险防控地位进一步提升，客观界定了金融市场波动的合理区间。市场将继续围绕基本面波动，平均回报率可能是一个相对有效的投资理念。蓝筹股未来的确定性更高，一些结构性高估的目标，如中小创新、次级新股和壳资源，正面临更大的挤压压力。

短期内，改革预期带来的主题投资机会有望激活市场情绪。上周五，中国证监会表示，将严格限制钢铁和煤炭企业的上市和再融资，在控制产能的背景下，行业集中度将进一步提高，这将为相关龙头企业带来巨大利益。另一方面，2月5日，中央一号文件第一次提出了农业供给方面的改革，明确指出了不足，调整了结构，加大了改革力度，涉农资金预期会有好的表现。

固定收益基金:

重点防范流动性风险

影响债券市场的负面因素没有消退，短期债券市场也没有好转。央行在节前提高了mlf利率，这与节前应对资金短缺的方向相矛盾，节后又提高了slf利率和反向回购利率，主要目的是去杠杆化和防范风险。此举推高了货币利率，再次影响了债券市场。虽然短期政策不容乐观，但债券市场长期风险的核心来自利率中心的变动。但是，目前央行加息的依据还不充分，经济下行压力和人民币贬值势头的减弱有利于长期保持政策中性或宽松。近期的政策变化可能难以撼动债券市场的长期趋势，也难以维持对债券市场短期谨慎和长期中性的预期。

在短期压力下，投资者仍需注意流动性风险的防范。建议债券基金投资应安全第一，策略应是防御性的。建议投资者选择低杠杆、中低期限、高配置偏好的产品。同时，也可以适当关注一些卫星资产投资能力较强的二级混合债券。

Qdii基金:

降低新兴市场的配置比例

全球经济呈现分化趋势，发达经济体在改善，新兴经济体在变弱，分化趋势将继续引导全球资本流动。基金仍然更喜欢美国、欧洲和日本等发达市场，而新兴市场的债券基金的资金继续流出。目前，市场关注的焦点是美国，特朗普宣布就职，重申“美国第一”+“基础设施增持”的政策态度，增强了对美国未来经济增长和通胀的预期，乐观情绪创下新高。据预测，17年来美元利率上升的频率将快于过去两年，因此美元在利率上升周期中仍有较强的基础。另一方面，随着特朗普的上台，贸易保护政策将继续上升，推动反全球化趋势，进一步冲击新兴市场，其不确定性可能引发中国资本市场波动。从大规模资产的角度来看，保持未来股票市场优于债券市场的地位不会改变，石油和黄金将在多变的市场环境中吸引阶段性机会。

建议投资者降低qdii在新兴市场的配置比例，保持qdii在美国股票和qdii在香港股票中的配置比例，重点关注投资研究能力强、超额收益高的基金；通过降低债券qdii的配置比例，风险偏好较高的投资者可以适当参与石油和黄金qdii的投资。