今年或仍以调整为主
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2月8日,银行间市场的资金进一步放松,现货债券市场的恐慌有所缓解。数据显示,当日二级市场国债收益率曲线波动1-3个基点,CDB曲线小幅波动1-3个基点。在一级市场,市场情绪也有所回升,两阶段国债的收益率明显低于预期。
据分析人士称,从经济基本面和去杠杆化货币政策的目标来看,目前不支持债券收益率大幅下降,但空时期债券收益率的进一步上升是有限的。从交易角度看,债券机会暂时不明显,但从配置角度看,债券的配置价值已经显现。
现货债券市场的情绪已经缓和
由于市场恐慌得到控制,债券市场在2月8日略有上涨。具体来说,国债曲线的三年170002驱动曲线的相应时期稳定在2.95%;7年期160025推动曲线的相应时期下降3个基点,至3.32%;10年期160023推动曲线的相应时期下降3个基点,至3.46%。CDB债券曲线喜忧参半,7年170201驱动曲线的对应周期稳定在4.21%;10年期160213推动曲线的相应时期下降2个基点,至4.17%;20年期160205驱动曲线的对应周期稳定在4.36%。
与此同时,美国国债期货开盘越来越高,在尾盘大幅上涨,延续了昨日的涨幅。其中,5年期国债期货主合约tf1706和10年期国债期货主合约t1706分别上涨0.35%和0.57%。
在一级市场,市场情绪也有所好转。8日上午,10年期国债的竞价吸引了市场的注意力。作为整个市场利率的基准,10年期国债的定位对整个债券市场有很大的影响。从最终竞价情况来看,需求好于预期,认购倍数达到4.08倍,为近几个月最高。3.40%-3.43%的收益率也略低于市场预期。
“我们认为,当前市场流动性相对充裕,对叠加市场持续tlf(临时流动性便利)预期的提高是债券市场崛起的重要原因。”中信证券固定收益分析师明确表示。
自一月份以来,它一直在波动
尽管债券市场最近略有回升,但自今年以来一直在波动。从1月份利率债券二级市场的表现来看,根据海通证券研究所的统计,截至1月26日,一年期国债收于2.68%,比1月初下降了7个基点;10年期国债收于3.35%,较1月初上涨24个基点。1年期和10年期CDB股市收盘分别为3.14%和3.96%,前者下跌5个基点,后者上涨26个基点。此外,超长期利率债券的收益率也上升了。从1月到整个月,20年期CDB债券的收益率上升了14个基点,至4.15%,30年期美国国债的收益率上升了11个基点,至3.73%。
根据CICC固定收益研究小组的数据,自1月下旬以来,债券收益率大幅上升,10年期国债收益率一度升至近3.5%,10年期CDB国债收益率也升至4.2%。国债和政策性银行债券的收益率曲线都高于去年12月的高点,并回到接近甚至高于历史平均水平的水平。
从资金角度看,2017年上半年,资金有一定程度的放松,但自1月中旬以来,资金再次吃紧,成交量下降,价格上涨。随后,央行先后提高了多边基金(1月24日)、反向回购和补充贷款(2月3日)的利率。
市场参与者认为,2月份的流动性总体上可能是宽松的,假期前的提现会陆续回到市场。然而,考虑到假日前央行公开市场的反向回购和mlf的集中到期,债券市场的资金在某些时点可能会面临较大的波动。
今年很难有趋势市场
“尽管从经济基本面和去杠杆化货币政策的目标来看,它暂时不支持债券收益率大幅下降,但我们认为,空进一步提高债券收益率的空间也是有限的。”CICC的固定收益研究小组说。
上述CICC团队进一步表示,从通胀和实际利率、与其他资产和海外债券相比的利率来看,从目前的交易角度来看,债券机会暂时不明显,但从资产配置角度来看,债券的配置价值已经显现。至于债券交易机会,仍有必要等待金融去杠杆化效应出现,以及经济和通胀再次放缓,这可能从第二季度开始出现。
不过,有分析师表示,总体而言,虽然收益率明显上升后债券配置价值进一步显现,但支撑债券市场收益率持续下降的因素现阶段尚未出现,春节后公开市场操作等资金回笼压力不可低估,债券市场仍需谨慎。
事实上,2017年,金融持续去杠杆化和监管收紧仍是债券市场面临的大环境。安信证券(Essence Securities)分析师罗云峰表示,对于政策分析,我们不应猜测政策的时机和内容,而应关注政策的目标和效果。至少就目前而言,该政策的目标非常明确,即去杠杆化,尤其是在政府和非金融企业去杠杆化的背景下。
展望2017年的债券市场,华中证券(central china securities)分析师汪哲预测,2017年的债券市场很难有趋势。汪哲表示,在这样的市场环境下,债券需求的重点将从交易需求转向配置需求。交易基金是去年债券市场走势的主要推动力,而配置基金起到了稳定市场估值中心的作用。因此,在2017年,当债券市场被配置需求所主导时,债券市场很难有一个趋势市场,债券市场仍可能被调整所主导。
总体而言,中信证券的明明团队认为,随着短期操作减少的累积效应,流动性有望回归中性平衡,并有望呈现“2017年中央上升、短期调整”的趋势。
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