今年或仍以调整为主

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2月8日，银行间市场的资金进一步放松，现货债券市场的恐慌有所缓解。数据显示，当日二级市场国债收益率曲线波动1-3个基点，CDB曲线小幅波动1-3个基点。在一级市场，市场情绪也有所回升，两阶段国债的收益率明显低于预期。

据分析人士称，从经济基本面和去杠杆化货币政策的目标来看，目前不支持债券收益率大幅下降，但空时期债券收益率的进一步上升是有限的。从交易角度看，债券机会暂时不明显，但从配置角度看，债券的配置价值已经显现。

现货债券市场的情绪已经缓和

由于市场恐慌得到控制，债券市场在2月8日略有上涨。具体来说，国债曲线的三年170002驱动曲线的相应时期稳定在2.95%；7年期160025推动曲线的相应时期下降3个基点，至3.32%；10年期160023推动曲线的相应时期下降3个基点，至3.46%。CDB债券曲线喜忧参半，7年170201驱动曲线的对应周期稳定在4.21%；10年期160213推动曲线的相应时期下降2个基点，至4.17%；20年期160205驱动曲线的对应周期稳定在4.36%。

与此同时，美国国债期货开盘越来越高，在尾盘大幅上涨，延续了昨日的涨幅。其中，5年期国债期货主合约tf1706和10年期国债期货主合约t1706分别上涨0.35%和0.57%。

在一级市场，市场情绪也有所好转。8日上午，10年期国债的竞价吸引了市场的注意力。作为整个市场利率的基准，10年期国债的定位对整个债券市场有很大的影响。从最终竞价情况来看，需求好于预期，认购倍数达到4.08倍，为近几个月最高。3.40%-3.43%的收益率也略低于市场预期。

“我们认为，当前市场流动性相对充裕，对叠加市场持续tlf(临时流动性便利)预期的提高是债券市场崛起的重要原因。”中信证券固定收益分析师明确表示。

自一月份以来，它一直在波动

尽管债券市场最近略有回升，但自今年以来一直在波动。从1月份利率债券二级市场的表现来看，根据海通证券研究所的统计，截至1月26日，一年期国债收于2.68%，比1月初下降了7个基点；10年期国债收于3.35%，较1月初上涨24个基点。1年期和10年期CDB股市收盘分别为3.14%和3.96%，前者下跌5个基点，后者上涨26个基点。此外，超长期利率债券的收益率也上升了。从1月到整个月，20年期CDB债券的收益率上升了14个基点，至4.15%，30年期美国国债的收益率上升了11个基点，至3.73%。

根据CICC固定收益研究小组的数据，自1月下旬以来，债券收益率大幅上升，10年期国债收益率一度升至近3.5%，10年期CDB国债收益率也升至4.2%。国债和政策性银行债券的收益率曲线都高于去年12月的高点，并回到接近甚至高于历史平均水平的水平。

从资金角度看，2017年上半年，资金有一定程度的放松，但自1月中旬以来，资金再次吃紧，成交量下降，价格上涨。随后，央行先后提高了多边基金(1月24日)、反向回购和补充贷款(2月3日)的利率。

市场参与者认为，2月份的流动性总体上可能是宽松的，假期前的提现会陆续回到市场。然而，考虑到假日前央行公开市场的反向回购和mlf的集中到期，债券市场的资金在某些时点可能会面临较大的波动。

今年很难有趋势市场

“尽管从经济基本面和去杠杆化货币政策的目标来看，它暂时不支持债券收益率大幅下降，但我们认为，空进一步提高债券收益率的空间也是有限的。”CICC的固定收益研究小组说。

上述CICC团队进一步表示，从通胀和实际利率、与其他资产和海外债券相比的利率来看，从目前的交易角度来看，债券机会暂时不明显，但从资产配置角度来看，债券的配置价值已经显现。至于债券交易机会，仍有必要等待金融去杠杆化效应出现，以及经济和通胀再次放缓，这可能从第二季度开始出现。

不过，有分析师表示，总体而言，虽然收益率明显上升后债券配置价值进一步显现，但支撑债券市场收益率持续下降的因素现阶段尚未出现，春节后公开市场操作等资金回笼压力不可低估，债券市场仍需谨慎。

事实上，2017年，金融持续去杠杆化和监管收紧仍是债券市场面临的大环境。安信证券(Essence Securities)分析师罗云峰表示，对于政策分析，我们不应猜测政策的时机和内容，而应关注政策的目标和效果。至少就目前而言，该政策的目标非常明确，即去杠杆化，尤其是在政府和非金融企业去杠杆化的背景下。

展望2017年的债券市场，华中证券(central china securities)分析师汪哲预测，2017年的债券市场很难有趋势。汪哲表示，在这样的市场环境下，债券需求的重点将从交易需求转向配置需求。交易基金是去年债券市场走势的主要推动力，而配置基金起到了稳定市场估值中心的作用。因此，在2017年，当债券市场被配置需求所主导时，债券市场很难有一个趋势市场，债券市场仍可能被调整所主导。

总体而言，中信证券的明明团队认为，随着短期操作减少的累积效应，流动性有望回归中性平衡，并有望呈现“2017年中央上升、短期调整”的趋势。