央行首次上调MLF利率 国债期货尾盘跳水

本篇文章1784字，读完约4分钟

1月24日，央行通过官方微博宣布，22家金融机构同一天进行了中期贷款，这是央行提供中期基础货币的货币政策工具，目标是符合宏观审慎管理要求的商业银行和政策性银行，金融机构提供国债等优质债券作为合格质押品。简而言之，mlf指的是中央银行向商业银行放贷，允许它们向农业、农村地区和小微企业放贷。与其他政策工具相比，它是由中央银行发起的一种新型非常规货币工具。经营总额2455亿元，包括6个月和1年，标准利率比上年同期分别提高10个基点至2.95%和3.1%。

这是多边基金运作历史上第一次加息，也是过去六年来第一次提高政策利率。

对此，民生银行(600016，BUY)(港股01988)首席研究员文彬向《国家商报》表示，2017年上半年，考虑到通货膨胀、汇率、广义信贷增长等因素，货币市场利率可能容易收紧但难以放松，从而给债券投资带来更大的不确定性。

受mlf利率上升的影响，美国国债期货在当天收盘时大幅下挫，10年来主要的t1706收盘下跌0.82%，为2016年12月19日以来的最大跌幅；银行间即期债券收益率大幅上升，10年期国债和CDB国债收益率均达到一个多月以来的新高；利率互换(irs)大多略有上升。

帮助金融机构降低杠杆

上周五，央行在节前通过“临时流动性工具”为资金紧张的资本市场提供了流动性支持。据一些机构估计，此举释放了约6000-7000亿元人民币的流动性，但显然央行无意给市场“宽松”的假象。周一，只有400亿元人民币的反向回购操作在公开市场进行，周二，只有100亿元人民币的象征性净提款。

对此，文彬表示，最近，中国人民银行加强了公开市场操作，以应对季节性资金短缺，确保金融体系流动性的整体稳定。24日，中国人民银行再次开展了6个月零1年的mlf业务，在一定程度上缓解了春节后到期资金的压力，继续保持流动性稳定。这一次，这两个时期的利率分别提高了10个基点，这是首次提高多边基金利率。它不仅提醒单个金融机构加强资产负债管理，防范流动性风险，还帮助金融机构降低杠杆率。

同时，九州证券全球首席经济学家邓海清也指出，央行的货币政策已经逐渐从宽松周期走向紧缩周期，从隐性走向显性。央行的货币政策变化始于2016年8月底，央行开始改善货币市场的利率中心和波动性。然而，央行并未明确提高任何政策利率(包括存贷款基准利率、公开市场操作利率、mlf利率、slf利率等)。)，但反映了货币市场的隐性利率上升。

“在当前宏观经济稳定和复苏的背景下，考虑到通货膨胀、汇率和广义信贷增长等因素，今年上半年货币市场利率可能偏紧，难以放松，这给债券投资带来更大的不确定性。”文彬进一步指出。

货币政策保持“中性”

由于春节前后资金持续短缺，市场一度要求RRR降息，但央行此次上调了mlf操作利率，打破了这一预期。

在金融风险防范、去杠杆化和抑制资产泡沫的背景下，货币政策更有可能保持“中性”。

“自2016年以来，信贷增速一直不低，年增幅为12.65万亿元，不包括地方债券互换。RRR降息将进一步刺激信贷增长，这不利于降低杠杆率。在现阶段，货币政策保持稳定和中性，甚至略有收紧，更加注重风险防范和去杠杆化。”交通银行金融研究中心(601328，BUY)(港股03328)指出。

2016年1月，新增信贷为2.51万亿元，创下单月信贷供应的历史纪录。对此，一些券商分析预测，2017年1月的信贷增长规模将超过去年同期。例如，CICC(港股03908)表示，由于综合项目集中投放、公共投资改善、项目储备充裕等因素，预计1月份的信贷供应可能接近甚至超过去年同期。

对此，邓海清认为，从深层次原因来看，央行的mlf利率上调与此前货币市场利率上调是一致的，不能视为孤立事件。根本原因在于，央行在2015年8月之后将货币市场利率维持在过低水平(这与2015年下半年至2016年第一季度的a股地震直接相关)，导致房地产和债券市场的杠杆率过高。央行需要在适当的时候修复货币市场利率。一方面，它需要提高中央水平，另一方面，它需要扩大波动性。多边基金利率的提高证实了货币政策的操作性转变。

关于未来的公开市场操作利率，邓海清认为央行将很有可能提高利率。这符合“货币市场隐性利率上升-多边基金利率上升-公开市场操作利率上升”的路径，即从隐性紧缩逐步向显性紧缩转变，这将对债券市场造成长期压力。