2016十大熊基之五：分级基金泰坦尼克能否躲过触礁

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中新网1月24日电(记者康博)在去年a股市场的强烈冲击下，许多偏股基金的跌幅自然不低，但与分级基金相比，仍是小巫见大巫。数据显示，去年股票型基金跌幅最大，超过30%，混合型基金跌幅最大，超过40%，分级基金跌幅最大，达到70%以上。

在跌幅居前的分级基金中，规模最大的是总部位于上海的一家基金公司。去年，该公司的两个B级都下跌了60%以上，其中一个，互联网B(爱记，净值，信息)(150195)，在新一年的a股下跌中始终处于最接近向下折扣的位置，其2016年底的规模为61.05亿元人民币，也令许多投资者担忧。

a股震荡互联网，b股很受伤

对于去年全年跌幅最大的b股来说，由于其杠杆特性，b股绝对值得数据。好买基金网络显示，2016年有11个B级评级下降了60%以上。其中，一家基金公司拥有2个产品，即郭芙CSI移动互联网评级b(150195)(以下简称互联网B)和郭芙CSI军工指数评级(Aiji，净值，信息)b(150182)(以下简称军工B)

数据显示，互联网B的母公司追踪的指数是2014年9月2日建立的沪深移动互联网指数。2015年4月14日之前，只有张申元一人负责，他任职的224天也是a股大幅上涨的时期。在此期间，网银在杠杆作用下创造了165.25%的投资收益，可以说充分分享了牛市的盛宴。

自2015年4月15日至2015年5月12日，张申元与王宝和共同管理的基金连续上涨35.99%，张申元自2015年5月13日起退出，由王宝和、牛之东管理。不幸的是，2015年6月之后，a股进入持续下跌，一年零253天之后，该基金下跌了93.27%。

根据去年第三季度的报告，互联网b股的十大尴尬股分别是苏宁尚云、万达影院、恒生电子、网科、乐视、科达讯飞、航天信息、戈尔、三安光电和欧飞光。其中，万达院线、恒生电子、网络科技和航天信息等许多股票在本季度都经历了大幅下跌。

军工B的成立更早，在2014年4月4日。经过四天的独立经营，王宝和由张申元共同管理。在2014年4月9日至2015年5月12日的一年33天内，该基金创造了381.84%的惊人收入。随后，张申元退出，并逐渐形成了2015年6月5日至今由王宝和和张胜贤共同管理的局面。与互联网乙一样，在市场大幅下跌后，他们在任期间的回报率为-83.36%。去年第三季度，中国重工业、AVIC电力、航天信息、中航工业飞机、哈格通信、中国卫星、中国造船、航天电子、紫光国鑫和长城信息，包括AVIC电力、航天信息、哈格通信、航天电子和紫光国鑫，都出现了大幅下滑。

因为乙级有杠杆作用，当牛市到来时，它吸引了许多投资者。数据显示，从互联网B的首次推出到2015年6月30日的市场高峰期，基金规模从几亿元飙升至88.49亿元，但在随后几个月股指暴跌后，投资者也意识到了所谓的“绞肉机”。因为分级基金的规则是，当基金的单位份额下降到0.25元时，它将被贴现，此时，b股将抹去所有溢价，大量投资者将遭受重大损失，甚至一夜之间损失90%。2015年9月30日季度报告发布后，互联网乙的规模仅为20.54亿元。经过一年多的市场波动，截至2016年底，该基金的规模升至61.05亿元。

军工b(150182)也经历了同样的过程。在2015年6月的高峰期，它的规模为446.37亿元，但到了2016年底，它已经缩水至166.31亿元。然而，基金公司仍然是分级基金领域的绝对领导者。截至2016年底，其在整个市场的分级基金规模中排名第一，总份额为347.07亿股。

基金经理的情况很严重

从这两只基金的基金经理来看，互联网b(150195)的家庭成员王宝和，在2006年7月至2009年12月担任基金管理公司的研究员；2010年1月至2011年3月，他担任基金管理公司基金经理助理；自2011年3月以来，他一直担任基金经理。

牛志东曾担任华夏基金管理有限公司研究员，2010年8月至2012年4月，担任基金管理有限公司基金经理助理；2012年4月至2015年3月，他担任基金管理公司的投资经理；自2015年5月起，担任郭芙沪深移动互联网指数级证券投资基金和郭芙沪深新能源汽车指数级证券投资基金的基金经理；他也是定量投资部的副主任。

就经验而言，两人都是老兵，但王宝和“一拖再拖”的现象更为严重。目前管理的基金有8只(a\b联合计算)，分别是:郭芙CSI全指数证券公司指数分类、郭芙CSI银行指数分类(Aiji，净值，信息)、郭芙CSI移动互联网指数分类、郭芙CSI国有企业改革指数分类、郭芙CSI军工指数分类、郭芙创业板指数分类(Aiji，净值，信息)、郭芙上证综指关联、郭芙上证综指etf。

牛之东很少，只有三个基金，即富国CSI医疗主题指数的提升、富国CSI移动互联网指数的分级和富国CSI新能源汽车指数的分级。

张胜贤，另一位军工b(150182)基金经理，自2015年3月至2015年6月担任基金管理公司基金经理助理；自2015年6月起，担任郭芙沪深军工指数分级证券投资基金、郭芙沪深国企改革指数分级证券投资基金、郭芙沪深新能源汽车指数分级证券投资基金的基金经理；自2015年8月起，他一直担任郭芙沪深4.0行业指数分级证券投资基金和郭芙沪深体育行业指数分级证券投资基金的基金经理。这样，他也是一个“一对一”的玩家。

根据最新数据，截至2017年1月20日，互联网乙仍下跌了-12.64%，而其跟踪目标仅下跌了3.6%。军方乙今年实现了2.42%的利润，略高于跟踪目标2.08%的增幅。此外，互联网乙是近年来最接近折扣门槛的乙类产品，其价格杠杆在本月前三周高达4.59倍。

据一些研究机构称，b股的杠杆是“不对称”的，这意味着b股将出现滞胀，并有助于相应下跌，尤其是当b股净值跌至“门槛”附近时，杠杆将迅速扩大至5倍左右。当投资者投资于乙级时，一旦市场趋势逆转，他们需要果断止损以避免更大的损失。