期货公司积极挂牌新三板 “次优选择”暂解资金渴求

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中国网银1月24日电(记者张秉君)1月20日，渤海期货正式在新三板上市，成为第十家在新三板上市的期货公司。这与监管当局不同形式的鼓励有关。到目前为止，还没有期货公司在a股上市，这可能与期货公司的一些特点有关。

在对新三板上市的期货公司进行梳理后，中网财经记者发现，许多公司在招股说明书中表示，对经纪业务的高度依赖、股权高度集中、业务结构单一等问题普遍存在，这也在一定程度上影响了期货公司在资本市场的进一步扩张。

北京工商大学证券与期货研究所所长胡在接受《中国金融网》记者采访时表示，新三板可以满足或部分满足期货公司的融资需求。在a股上市无望的情况下，期货公司在新三板上市可视为次优选择。

期货公司积极上市新三板监管和推广的主要原因

新三板期货公司概述

截至2017年1月23日，新三板共有10家期货公司。创源期货于2015年4月9日率先在新三板上市。截至2015年下半年，永安期货、HNA期货、华龙期货和天丰期货在新三板集中上市。在2016年，只有两家公司，大悦期货和容仙期货，在年底时在新三板上市。2017年，仅从1月份开始，广州期货、迈克期货和渤海期货已在新三板上市。

中网财经记者发现，自2015年以来，期货公司在新三板的密集上市与监管部门不同形式的推广有关。2014年12月25日，中国证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股份转让系统有关问题的通知》，规定“支持证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询机构等证券期货经营机构在全国股份转让系统上市。申请上市的证券期货经营机构无需向协会申请出具监管意见。只需在上市后5个工作日内报协会和住所地监察局备案。”与此同时，2014年底，中国期货业协会发布文件，规定期货公司将不再设立行政许可进入资产管理业务，并降低净资本要求。

2016年12月3日，中国证监会副主席方星海公开表示，将继续支持期货公司拓展融资渠道，鼓励期货公司通过境内外发行上市和“新三板”上市扩大融资规模，不断增强资本实力和行业抗风险能力。在此之前，方星海还公开表示，期货市场应该服务于“三农”、农业供给方面的改革和实体经济。

记者了解到，上述一些期货公司在新三板上市后已经完成融资，如永安期货、华龙期货和天丰期货。其中，永安期货融资最多，已筹集资金17.51亿元；华龙期货上市后融资4.07亿元。此外，HNA期货计划仅筹集30亿元人民币来补充公司的营运资金。

胡表示，期货公司有融资需求，a股上市排队时间较长。但是，新三板的上市门槛较低，能够满足或部分满足期货公司的融资需求，未来有可能建立转让机制。他特别强调，当a股上市无望时，期货公司在新三板上市是次优选择。

此外，除10家上市期货公司外，富能期货有限公司、上海朝天天成期货有限公司(“朝天天成”)、安良期货有限公司和综合期货有限公司已在全国股份转让系统中提交公开转让指令。

收入高度依赖于经纪业务中股权的过度集中

虽然期货公司在新三板集中上市，但作为金融公司，期货公司本身也存在很多问题。

国泰君安此前的研究报告指出，期货公司进入资本市场存在三大障碍:一是期货公司业务结构单一；二是期货公司股权结构难以改变；第三，期货公司的股东不积极参与股改。

以渤海期货为例，其主要业务是期货经纪。其中，手续费收入和客户保证金利息收入是公司收入的主要来源。根据渤海期货公开转让说明，中网财经记者发现，2014年、2015年和2016年1-5月，这两项收入分别占总收入的93.68%、78%和58.56%；这三个时期，渤海证券分别实现收入7749.26万元、1.01亿元和3610.81万元。

值得注意的是，渤海期货的公开转让指令显示，截至2016年5月底、2015年5月底和2014年5月底，公司投资理财产品的闲置资金余额分别为2200.88万元、4696.88万元和11亿元，渤海期货表示这是为了提高资金使用效率。

收入也取决于手续的费用。根据公司公开转让说明，公司2016年1-3月、2015年和2014年的费用收入分别占当期收入的55.98%、47.72%和65.91%。2016年1-3月、2015年和2014年，收入分别为-532.89万元、1.46亿元和1869.04万元；申请上市公司股东应占净利润分别为-1423.85万元、5422.54万元和-739.13万元。

胡指出，期货公司单一的经营模式有其历史原因。过去，期货业实行许可证制度；期货公司只能在很长一段时间内做单一的经纪业务。同时，他还指出，近年来，期货公司的经营模式逐渐多元化。

此外，拥有经纪股东背景的期货公司并不少见。在新三板上市的10家期货公司中，有一半是具有经纪股东背景的期货公司，即永安期货、华龙期货、天丰期货、广州期货和渤海期货。

新三板上市期货公司主要股东统计

新三板上市期货公司也存在股权高度集中的问题。据中国金融网记者统计，五家期货公司的股东人数不超过三人。其中，广州期货和渤海期货只有两个股东，HNA期货、大悦期货和容仙期货分别有三个股东。

此外，创源期货、永安期货、华龙期货、天丰期货和迈克期货有10多个股东，但大股东持股比例仍然过高。例如，天丰证券持有天丰期货77.79%的股份。

此外，家族企业的期货公司也在申请在新三板上市，混沌天成就是其中之一。其控股股东上海混沌投资(集团)有限公司(“混沌集团”)持有混沌天成7.11亿股，占混沌天成总股份的87.72%；同时，葛卫东在混沌集团的持股比例为78.88%，葛卫东通过混沌集团间接控制混沌天成，是混沌天成的实际控制人。

王平、葛安哲和葛桂兰分别持有朝天天成13.31%、4.20%和1.29%的股份。据公开信息，葛卫东和王平是夫妻，葛安哲是父子，葛桂兰是兄妹。

胡说，期货公司过去是单一股东结构，但随着近两年期货公司的创新，除了业务多元化外，单一股东结构的情况也发生了变化。"毕竟，股份过于集中或单一股东不符合上市要求."