牧原股份前11个月股价翻番 运营能力PK胜＂猪周期＂

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■本报记者桂

“猪周期”和猪肉价格的变化不时引起沪深两市生猪养殖上市公司的关注，业绩的波动也影响了投资者对二级市场的信心。然而，也有例外。数据显示，今年前11个月，沐源股份的股价上涨了约100%。

日前在接受《证券日报》采访时，沐源股份相关人士表示，当行业处于“猪周期”的低谷时，将考验企业的经营能力。“成本控制好、经营效率高的企业，仍然可以低价保证利润”。此外，生猪养殖行业集中度也有了很大提高/0/室，“十大养殖企业在行业中所占的比重不到行业产出的5%。”在这两个因素的影响下，大规模农业在过去的两年里有了很大的改善，对龙头企业来说有很大的机会。

规模农业使成本可控

在当今的水产养殖企业中，主要的生产经营模式包括“公司+农户”和自建水产养殖。沐源股份属于后者。公司拥有完整的集饲料加工、生猪养殖、种猪扩繁和商品猪饲养为一体的生猪产业链:自建饲料厂，研究营养配方，生产饲料，供应生猪饲养的各个环节；自行设计的猪舍和自动化设备；建立育种体系，自主选择优良品种；建立曾祖代-祖先代-亲代-商品代的繁殖体系，自行培育种猪和商品猪。

“沐源股份采取全过程自给自足，与工业工人建立劳动合同。除了将所有的养殖环节置于公司的严格控制之下，公司在食品安全控制、产品质量控制、疾病预防、规模化经营和生产成本控制方面都具有优势。此外，生产的机械化、标准化和信息化程度大大提高，可以更好地节约劳动力成本。”沐源股份的上述人士解释说。

此外，在“猪周期”的低谷中，如何控制成本，确保利润是企业最重要的事情。“最重要的是管理和操作的能力。沐源公司在标准化和智能农业方面投入了更多的精力，并通过提高劳动效率极大地节约了成本。这些措施最终体现在成本优势上。此外，生猪价格低于2016年，但高于2014年。”。

一些券商研究报告提到，在生猪周期的下行阶段，企业的成本优势开始显现。以沐源股份为例，自去年年中生猪周期达到高点以来，生猪价格开始进入下行区间，水产养殖企业利润大幅下降between/きだよ 0。作为规模化综合养殖的龙头企业，与其他养殖企业相比，公司在成本上具有明显优势，能够更好地稳定生猪价格下跌带来的风险。同时，公司以量补价，在生猪价格同比大幅下降的情况下，保持净利润水平。

与以往的生猪周期相比，在本次生猪周期中，环保政策限制了许多散户的补货，养殖集中度将进一步提高。

根据公开信息，2014年，由于行业亏损严重，中小农户明显退出。此外，在接下来的三年发展中，国家环保检查员做出了巨大努力，这大大增加了大型水产养殖企业的比较优势，并使龙头企业受益。

在政策方面，人们一再提到对规模农业的关注。今年发布的《关于深化农业供给体制改革，加快培育农业和农村发展新动能的意见》中提到:“发展规模化、高效化水产养殖。稳定生猪生产，优化南方水网地区生猪养殖区域布局，引导生产能力向环境容量大的地区和玉米主产区转移。加快品种改良，大力发展牛羊等草食畜牧业。”

在这些综合因素的影响下，近年来许多水产养殖类上市公司都加快了扩张的步伐。

年度业绩将稳步增长

从业绩来看，沐源股份前三季度营业收入同比增长83.51%，达到约71.57亿元，上市公司股东应占净利润同比增长2.85%，达到约18.12亿元。该公司预计，今年上市公司股东应占净利润为23.5亿元至26亿元，同比增长1.21%，至11.98%。

上述绩效范围的预测是基于公司根据生产销售计划对2017年10月至12月每头生猪平均可能利润水平范围的预测，以及对2017年10月至12月生猪屠宰范围的预测。

同时，公司也承认生猪市场价格的大幅下降或上升将导致公司盈利能力的大幅下降或上升，这将对公司的经营业绩产生重大影响。未来，生猪市场价格的大幅下跌、疫病的发生以及原材料价格的上涨仍可能导致公司业绩下滑。此外，生猪市场价格变动的风险是整个生猪产业面临的系统性风险，对任何生猪生产者来说都是一种客观的、不可控制的外部风险。

公司第三季度报告发布后，一些券商为公司发布了研究报告。一般来说，提高目标价格和给予“购买”评级是他们之间的共同点。根据这些研究报告，该公司的生产能力在第三季度加快，各种数据显示，该公司的生产能力继续扩大。考虑到“自繁自养”模式下自养母猪所占比例较高，如种猪销售、淘汰置换、新养殖场建设等，根据每头母猪3500元的产量和每头母猪1000元的储备量(成本测算模式)粗略计算，公司已分娩母猪存量超过40万头，理论年屠宰能力超过800万头。

在销售能力有保证的情况下，研究报告预测下半年生猪价格不会有大的下降，所以沐源股份的业绩还是有保证的。

据卓创信息监测，自11月底以来，国内生猪价格经历了一个激烈的上涨过程。11月21日，中国境外3元人民币的平均价格为14.16元/公斤，12月4日上涨至15.04元/公斤，涨幅为6.21%。

目前，猪肉价格跟进的速度没有生猪价格上涨的速度快，一些肉店面临着生猪采购困难和猪肉商品呆滞的双重压力。由于原材料成本较高，一些屠宰企业略微减少了屠宰量，而生猪需求的增加是一个利润空因素。在这种情况下，生猪价格的上涨趋势暂时停止，一些屠宰企业已经初步降低了价格。

卓创信息认为，目前生猪市场正进入短期调整阶段，虽然幅度有限，但有利于将生猪价格带到相对合理的价位，促进生猪市场的平稳运行。此外，从市场的角度来看，受各地消费习惯等因素的影响，目前生猪价格在北方呈下降趋势，在南方呈上升趋势。

年内，本集团成立超过40家附属公司

然而，沐源股份的迅速扩张，在一定程度上可以稳定猪周期等各种外部因素的影响。

一些券商研究报告也认为，在环保限制下，沐源股份“以量补价”的逻辑已经确立。“9月份商品猪平均售价为14.17元/公斤，环比上涨0.71%，同比下跌19.25%，低于8月份的水平。对于生猪养殖业来说，2017年底是各地环境保护的极限，尤其是第三季度以来，河南和山东的环保改善力度加大。据调查，各地禁养区的农民普遍提前杀猪，直接淘汰母猪；与去年相比，有限饲养区的农民也逐渐降低了母猪的比例。第三季度，季节性需求激增，环境情绪的释放推动生猪价格更快上涨。然而，在环保的压力下，供应仍然紧张，这支撑了生猪价格。从长期来看，空的价格下降幅度不会很大，因此该公司按数量补充价格的逻辑仍然成立。”此外，作为生猪养殖“自我繁殖、自我支持”模式的领导者，公司是国内生猪养殖行业发展最快的企业。鉴于国内养殖集中度较低，公司具有较大的空房增长率、显著的成本优势和较高的长期净资产收益率。

除了平衡全国市场价格波动的规模效应外，信息化建设也使人们更加关注沐源股份。

2016年，国内生猪价格处于新一轮“生猪周期”的高点，龙头企业纷纷提高产能，引入固定涨幅或其他方式扩大养殖规模。

今年，沐源公司的产能扩张步伐仍在继续。据公告统计，年内，公司在全国范围内新设了40多家子公司，并为多家子公司增资。“随着公司养殖规模的逐步扩大和公司战略发展的需要，公司将进一步构建集饲料加工、种猪扩张和商品猪养殖为一体的生猪产业链。”在设立子公司的公告中，公司解释了设立子公司的目的。

此外，从新成立的子公司的位置不难看出，子公司的位置非常特殊。一些子公司的选址是因为它们良好的地理优势和食物资源优势。深圳市沐源数码科技有限公司的成立有利于公司全方位信息的收集和利用，有利于公司现有信息的严格管理和控制，有利于提高公司管理效率，降低公司生产成本，实现公司现代化和信息化建设。