可转债“打新”为何成弃儿

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用户数量从704万急剧下降到126万

为什么可转换债券“新”成了弃儿

12月8日发行的可转换债券“兰斯可转换债券”成为“最不受欢迎的”可转换债券“砸新”股，自今年9月中国实施信用认购以来，原股东的弃股规模达到新高，这也使得可转换债券“砸新”瞬间从过去被所有人抢走的“甜头”变成了不受欢迎的“弃儿”。所谓弃儿，是指拥有优先认购权的公司原股东放弃全部或部分认购权，或者公众投资者在中标后的最后一个付款期限内放弃付款，即最终放弃认购。在过去，一旦“可转换债券”签署，它肯定意味着赚钱，所以几乎不可思议的是，付款后没有签署。事实上，“兰斯可转换债券”的经历只是可转换债券市场迅速降温的一个缩影。数据显示，购买的可转换债券数量已从704万英镑的峰值大幅降至126万英镑，降幅超过80%！

原股东认购兰斯可转换债券仅超过10%

上周五发行的48亿元兰斯可转换债券中标结果显示，原股东仅认购6.5亿元人民币，仅占13.54%。虽然原股东放弃优先配售权是正常的权利，但如果是在一个月前，原股东必须100%参与认购，即认购全部48亿元可转换债券，因为认购意味着赚钱。很长一段时间以来，购买可转换债券只能赚钱而没有报酬的做法让很多人梦想赚钱。从过去可转换债券的首日上市来看，面值100元的债券一般都有溢价，即可以在上市首日以高于面值的价格出售。根据choice的统计，2016年以来上市交易的前16只可转换债券均以上市首日收盘价计算，收益率均保持在10%至30%之间，无一为负值。例如，10月20日上市的“宇宏可转换债券”首日开盘价为121.8元，即收益率为21.8%。对于中标者来说，这可以说是空赚钱的开始。

然而，随着"长期可转换债券"在上个月底的破裂，通过发行新的可转换债券来发财的梦想终于破灭了。久利可转换债券上市首日的最低价格为99.68元，是可转债信用认购以来首次在上市首日出现跌势的可转换债券。

兰斯科技表示，最初的股东放弃了收购或被基金控制

在谈到可转换债券时，科技秘书长彭表示，部分投资者提出控股股东未完全认购优先配售可转换债券的问题，主要原因是没有在有效时间窗口内得到资本监管部门的政策支持。据介绍，由于香港兰斯公司的最大股东是香港以外的法人，其境外人民币资金的进入必须经国家外汇管理局和中国人民银行批准。与此同时，香港兰斯也尽了一切努力争取，但在时间窗口内，却没有得到有关部门的政策支持。为了避免可转换债券投资项目建设的延误，港兰斯不得不放弃优先配售权。

也正是由于原股东的放弃，使得公众股东购买了剩余的41.5亿元，每一个购买单位的中标率(即1笔10 1000元的签约)高达0.33%，创下信用购买以来的新高。根据顶部网格，可购买1000名申请人(10000份)，一个账户可签订3.3份合同(3300元)。

虽然兰斯科技的原股东可能因为资本控制问题而放弃了收购，但可转换债券明显降温是不争的事实。数据显示，购买的可转换债券数量已从704万英镑的峰值大幅降至126万英镑，这意味着500多万英镑不再是“新”债券。

“信用购买”新政催生“新”可转换债券

今年9月，中国证监会实施了可转换债券“信用认购”新政策，这迅速点燃了投资者购买可转换债券的热情。根据《证券发行与承销管理办法》，中国证监会调整了可转换债券和可交换债券的发行方式，将原来的资本认购改为信用认购。参与网上申购的投资者在申购时不需要预付申购资金，在确认获得配售后按照实际分配的金额进行支付。参与线下申购的投资者在申购时不需要预付申购资金，按照主承销商的要求在单个账户中支付不超过50万元的保证金，确认配售后按照实际分配的金额进行支付。这种不需要占用资金的“创新”模式立即受到了市场的追捧。更重要的是，在那个时候，可转换债券市场基本上一无所获。因此，可转换债券的“创新”很快在投资界流行起来。数据显示，在推出“信用认购”政策前后，可转换债券认购数量迅速从262万份增加到580万份。尽管申请人数翻倍导致可转换债券的收益率大幅下降，但仍让人有所期待。

文字/记者张勤