科技股领涨 全球股市集体繁荣

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全球股市已经上涨。

11月21日，纳斯达克综合指数上涨1.06%，创下今年第67次收盘纪录，创下历年最高频率。随后，摩根士丹利资本国际亚太指数也突破了十年高点，香港恒生指数、日本、韩国和澳大利亚股市集体上涨。

尽管各国央行今年开始逐步收紧货币政策，但由于利率长期处于历史最低水平，大量流动性涌入股市，股市受益匪浅。

此外，全球经济正在复苏，企业利润正在提高，尤其是科技巨头的快速发展进一步提振了股市。

那么，股市繁荣会持续多久？就连华尔街的老巫师也有不同的看法。

高盛(Goldman Sachs)和贝莱德(BlackRock)发布的最新报告对2018年亚太股市持乐观态度，并对美国股市抱有乐观预期。

然而，美银美林关注空2018的股市和债市，认为2018年上半年，股市和债市都将经历一轮大幅下跌。

科技股领涨

全球股市的一个上升引擎是科技股。

迄今为止，今年全球科技股上涨了42%，约为摩根士丹利资本国际全球指数的两倍。

根据摩根士丹利的分析，自2017年以来，全球科技公司的股价涨幅超过其他股票，比排名第二的材料类股高出21个百分点，也是自互联网时代顶峰以来的最大领先利润率。

上周，腾讯的市值超过5300亿美元，超过facebook，成为全球第五大公司，也是第一家市值超过5000亿美元的中国公司。

2017年，facebook、苹果、亚马逊、网飞、谷歌母公司alphabet、百度、阿里巴巴和腾讯等8家科技公司的市值增长了1.4万亿美元，几乎相当于西班牙和葡萄牙的年国内生产总值(gdp)之和。

牛顿投资管理公司(newton investment management)全球股票投资组合经理保罗马克汉姆(Paul markham)表示，高科技上市公司越多的市场今年将成为最佳市场。例如，受科技股支撑的美国股市和一些亚洲股市均创下历史新高，而科技股权重较低的欧洲、加拿大和澳大利亚股市的表现则稍逊一筹。

然而，科技股的上涨也让一些机构投资者担心上世纪末互联网泡沫的复苏。

在美国银行美林的眼中，今天的市场比那时更加稳定。2017年10月，美国银行首席美国股票量化策略师savita subramanian表示，空之前科技股的繁荣比互联网泡沫之前的虚假繁荣稳定得多。目前，科技公司拥有巨额现金储备。一旦美国总统特朗普的美国企业关税减让法案生效，将吸引企业海外利润回流，科技企业手中的可支配现金将进一步增加。此外，在S&P 500指数的组成部分中，科技股是资产负债表上现金多于负债的唯一股票。

一些分析师还指出，目前美国科技股的估值远低于互联网泡沫时期。根据factset数据，2000年初，S&P 500科技股的预期市盈率为52倍，但目前仅为19倍，总体预期市盈率为18倍。

2000年初，尽管科技公司的估值很高，但它们还没有创造出大量利润，这只是一场虚火。现在，这些公司不仅利润不断增加，而且拥有强大的用户网络，方便消费者获取数据，具有较强的处理能力，为消费者提供非常好的产品。

根据基金跟踪机构epfr global的数据，在10月底的一周内，全球科技股获得了高达10亿美元的净流入，这是今年年初以来的最高单周净流入。投资科技股的美国和中国基金尤其受欢迎。受资本流动的影响，许多投资者认为科技股将继续上涨。

虽然与2000年初不同，但美国银行也指出，科技行业的迅速崛起背后有许多风险。例如，许多指标已经被警告过热。一方面，随着投资者涌入科技股，单边长期科技股的投机头寸已达到2008年金融危机以来的最高水平。分析师认为，机构投资者未来可能不会继续增持科技股，而是转而抛售。另一方面，尽管标普500指数中科技股的权重低于2000年，但最近已达到近24%，远高于20%美国股市风格转变的历史警戒水平。此外，值得注意的是，市场对科技股回调的悲观情绪已达到16个月高点，对冲基金过去毫无疑问追逐科技股的立场开始动摇。

亚太地区受到青睐

受美国股市新高影响，11月22日，摩根士丹利资本国际亚太指数突破10年高点。香港恒生指数、日本、韩国和澳大利亚股市整体上涨。

高盛预测，2018年亚洲企业的利润将增长14%。与此同时，中国、印度和韩国的亚太股市将增长16%至18%。澳大利亚、马来西亚和泰国股市小幅上涨，涨幅在7%至8%之间。

值得注意的是，高盛对明年中国股市持乐观态度。“中国明年的gdp增长率将达到6.5%，货币和财政政策将保持稳定。我们仍然相信，中国a股将吸引亚太市场的注意力。”高盛(Goldman Sachs)还提到，虽然摩根士丹利资本国际(msci)在初始阶段只有5%的a股，但从长期来看，将有2000-4000亿美元的资金流入市场。高盛对“新中国”和环境保护的主题持乐观态度，认为科技、制造业和保险业的利润增长将会强劲。

全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock)也对明年亚太股市持乐观态度。根据11月22日发布的2018年亚洲投资展望报告中的数据，从年初到10月31日，摩根士丹利资本国际世界指数上涨了24.1%，而同期摩根士丹利资本国际亚太指数上涨了32.6%。

贝莱德认为，与其他市场相比，亚洲市场的估值仍相对较低，外国资本已开始重新进入亚洲市场。“亚洲股市将继续上涨，但不会呈现直线上升趋势。”

同时，中国是亚洲经济增长的主要推动力。随着中国推进结构改革，其经济不断改善，资本市场进一步开放，这将吸引更多的外国投资。目前，内地a股市场的股票选择比离岸市场多，且估值较低，因此金融和能源行业可能存在投资机会。此外，贝莱德对日本和印度股市持乐观态度。以印度为例，贝莱德指出，印度央行将利率下调至6%，这也是自2010年以来的最低水平。降低融资成本可以促进企业发展，刺激消费和投资，有利于股票价格。

开始恐高

尽管美国股市的牛市已经持续了八年，但许多华尔街投资银行仍然看好明年的市场。

根据高盛集团(Goldman Sachs Group)的最新研究报告，在特朗普任期内，美国股市的上涨将持续到2020年，国会通过的税制改革将推动S&P 500指数明年上涨11%，达到2850点。

然而，高盛也在2018年全球十大投资主题报告中指出，美国股票在未来12个月进入熊市的概率为68%。高盛指出，当前美国股市目前面临两大风险:第一，工资上涨、通胀停滞和生产率增长乏力将降低美国企业的利润率；其次，“量化紧缩”将对投资者造成心理压力。

根据美国银行美林本月发布的一项调查，飙升的股市将估值推至本世纪头十年的高点。全球基金正显示出“非理性繁荣”的迹象，现金头寸达到四年低点，风险承担达到历史高点。

该机构首席投资策略师迈克尔哈特内特(Michael hartnett)认为，2018年上半年，股市和债市都将经历大幅下跌。“我们认为，风险资产的回报率接近最高，但价格尚未达到峰值。一旦发现多头头寸压坏了空的头，利润预期很高，而且政策刺激接近最大值，我们将积极降低风险”。