四季度成品纸价高位运行逻辑未变 造纸公司利润大增（附股）

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第四季度，成品纸价格的高运行逻辑没有改变

中国证券报记者东田

今年以来，造纸行业上市公司的股价一直在上涨，第三季度风纸指数从3500点升至5020点的最高点。与此同时，造纸业的业绩同比大幅增长。在经历了整个产业链的价格上涨风暴后，从10月底开始，废纸价格在高位松动，较最高点回落30%。面对原材料价格的下跌，下游造纸企业的成品纸喜忧参半。

《中国证券报》记者了解到，目前造纸行业产业链各环节波动较大，但在环保和产业升级更加严格的背景下，整体上升的逻辑并未改变，国外废纸浆配额短缺、下游消费升级需求上升等支撑因素清晰可见。季节性高峰季节相互叠加，秋冬季限产政策相继出台。预计第四季度的高纸张价格将会持续。

废纸的高价是宽松的

自10月底以来，各类废纸的市场报价经历了两次以上的同比增长，然后从高位回落约30%，呈现出宽松高位的滞胀现象。然而，由于环境保护的收紧，国外废物配额的减少，以及下游供应的短缺，废纸的价格仍然比前几年翻了一番。

最近，废纸的高价格有所松动，价格飙升和暴跌的消息还在继续。10月18日至10月22日，广东、江苏、浙江部分地区的甲类废纸价格从3400元/吨降至1800元/吨，但很快又回落到最高点。然后，自10月底以来，废纸价格从高水平下降了近30%。11月6日，“99废纸社”发布的公告显示，91家造纸厂中有86家降低了废纸价格。山东枣庄一家废纸厂的丙级废纸价格降至880元/吨。与此同时，造纸工业的另一种重要原材料木浆经常在10月底缺货。

至于废纸价格大幅上涨和下跌的原因，百川信息轻工分析师雷倩向《中国证券报》记者解释说，10月中旬，废纸供应增加，新的废纸配额运抵香港，广东等沿海地区废纸规模激增，导致短期市场供过于求，废纸市场原有库存加速，导致10月中旬价格暴跌。之后，它在不到一周的时间里回升至最高点。一方面，它与控制大规模的废纸囤积者有关；另一方面，下游造纸企业对废纸的需求增加。最近一周的暴跌与过度反弹有关，产业链现在正在寻找新的平衡点。

尽管废纸的价格与今年的高点相比有了很大的回落，但与往年相比仍翻了一番。对此，东吴证券(601555)的轻工业分析师马力表示，废纸价格波动很大，这不是需求下降造成的，需求依然坚挺。

废纸的年价格上涨是由其自身的供求关系引起的。至于废纸的来源，国内废纸的规模大约是国外废纸的两倍，这两者共同决定了废纸的市场供应量。2017年8月，环境保护部发布了新版《进口废物管理目录》，禁止进口混合废纸，减少了外部废物的数量，并收紧了外部废物的配额。由于环境保护的增加，供应端受到限制。在需求方面，根据成品纸的类型，废纸可以分为两种:主要原料和配比原料。其中，文化纸根据不同的品种，混合有针叶浆、阔叶浆和废纸浆。瓦楞纸的原料基本上都是废纸浆。成品纸需求的激增是废纸价格上涨的一个重要因素。据业内分析人士表示，目前，废纸的供求状况并没有太大变化，短期内大量涌入香港的废纸所带来的影响正在被消化，大幅上升和下降的现象正在得到缓解。

值得注意的是，废纸行业加速了其整合的急剧上升和下降。据了解，中国的国外垃圾市场基本上被欧洲、美国、日本和韩国的企业占据，这些市场的废纸行业相对成熟。目前，国内市场已按质量进行了分类，如含水量不得高于12%。废纸流通标准化后，囤积者得以控制和整合，由此诞生了“垃圾之王”和“废纸之王”。

对此，雷倩表示，从目前的情况来看，废纸行业的集中度有所提高，而大囤货者的行为可能会导致废纸价格的涨跌。与此同时，废纸价格大幅上涨和下跌的区域特征也很明显。这与下游造纸行业高度集中有关。目前，国内造纸企业主要集中在沿海地区，那里经济发达，对纸制品的需求很大。广东、江苏、浙江、山东等地属于造纸大省，也是废纸供应大省。