高增长叠加低通胀 海外股市“狂欢”

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即将进入“金发女孩”时代

许多投资者预测，全球金融市场即将进入“金发时代”。在西方市场，“金发经济”通常用来描述经济增长状况良好但通货膨胀威胁尚未到来，高增长和低通货膨胀并存，利率可以保持在较低水平的经济状态。这被认为是不断波动的经济周期中最美妙的阶段。在这种情况下，股市通常表现良好，债券收益率也会上升。

根据美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)10月发布的全球基金经理最新调查，受访基金经理中预计全球金融市场将进入“金发女孩”情景的比例达到48%，创下历史新高，而且自2011年以来首次超过了预计经济将停滞的投资者比例。

经济数据显示，今年第二季度欧元区国内生产总值同比增长2.3%，连续第17个季度实现正增长；美国上一季度的国内生产总值比上一季度增长了3.1%，创下了两年来的最快增长率；日本的国内生产总值已经连续六个季度增长，这是过去11年来第一次如此长时间地持续增长。然而，与此同时，这些地区的通货膨胀率很低，远低于2%的水平。

英国财富管理公司quorum首席投资官罗曼表示，全球经济增长率仍高于市场预期。高增长和低通胀并存，利率可以保持在较低水平，“金发姑娘”的经济地位越来越明显，这应该是全球股市的有利环境。从历史经验来看，当经济复苏、通胀率上升但远未达到峰值时，央行不需要收紧货币政策，相对充裕的流动性无疑将支撑股市。

美国华尔街全球首席投资策略师迈克尔阿诺德(Michael Arnold)也指出，金融市场，尤其是美国市场，正经历着一个相对典型的“金发女郎”场景，经济增长良好但不过热，利率环境持续低迷，通胀温和，企业利润增长适度。

富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templton Investment Stock)董事斯蒂芬多佛(Stephen Dover)对《中国证券报》表示，由于经济基本面强劲，尤其是美国经济持续强劲，许多股市的前景正在好转。

斯蒂芬多佛(Stephen Dover)表示，以新兴市场为例，新兴市场的gdp增长显示出其良好的经济基本面。与此同时，美国就业市场接近充分就业，预计特朗普政府提出的减税和财政支出政策有可能刺激美国经济增长。历史表明，强大的美国经济可以为新兴市场提供积极的推动力。尽管贸易的边际收入水平有所下降，但据信全球经济扩张仍将有利于新兴市场的增长。

流动性没有完全收紧

分析师指出，尽管美联储开始逐步加息，但事实上，全球货币紧缩的时代还远未到来。更多的经济体只是暗示他们可能会长期收紧货币政策，但没有采取任何实际行动，尤其是在低通胀的背景下。

法国兴业银行(Socie tégénérale)分析师安德鲁拉普索恩(Andrew Lapthorne)在最新报告中指出，目前市场认为，推动股市上涨的两大因素，即企业利润增长和流动性注入，没有“退出”的迹象。首先，最近股市的上涨得到了企业利润恢复的支持。根据摩根士丹利资本国际的数据，全球企业利润在过去11个月里增长了20%以上，而市盈率实际上略有下降。

然而，Lapthorne也指出，目前企业的盈利能力只是回到了2014年11月的水平，当时msci世界指数比现在低15%，企业的整体盈利能力还没有超过2008年的水平，当时该指数比现在低三分之一。因此，他解释说，这基本上意味着货币宽松措施在保持股市强劲方面发挥着更重要的作用。展望未来，市场预计企业利润将进一步回升，而不是降低估值。当利润开始增加时，市场将被推向一个更高的水平。

目前，投资者对股市前景非常乐观。接受采访的基金经理认为，纳斯达克是最受欢迎的交易，第三大最受欢迎的交易是增持欧元区股票。路透社的最新调查还显示，投资者的整体股票投资比率已升至47.9%，接近两年来的最高水平。他们将债券持有量降至39.8%，为今年4月以来的最低水平。事实上，自今年初以来，投资者倾向于关注全球经济复苏，整体股票头寸增加了2.1个百分点。

瑞典斯堪的纳维亚银行(斯堪的纳维亚银行)分析师福肯霍尔(Fokken Hall)表示，自今年4月以来，美元已下跌8%，引发新一轮全球股市上涨。自2012年以来，相关货币政策的走势已成为股市表现的关键驱动力。未来，当美联储加息时，新兴市场可能不会效仿，这将确保后者的充裕流动性。

非美国市场可能会“弥补”

分析师指出，随着美国股市持续走强，市场整体风险情绪上升，非美国股市因估值相对较低，可能有更多机会“弥补涨幅”。

数据显示，自2009年以来，美国股市一直领先于其他国家和地区。从那时到今年上半年末，摩根士丹利资本国际美国指数上涨了164%，而摩根士丹利资本国际欧洲、新兴市场和日本指数分别上涨了45%、33%和43%。

邓普顿全球股票团队的首席投资官诺曼·博斯马(Norman Bosma)指出，在当前环境下，非美国股票似乎比美国股票更有吸引力。非美国股票似乎被低估，表现不如美国股票，并有潜在的催化和有利因素，可以刺激反弹。

他指出，全球经济的改善应该有助于支持非美国公司的基本面。事实上，在未来12个月内，摩根士丹利资本国际所有国家世界指数(美国除外)的公司利润增长预计将远远超过标准普尔500指数。

此外，从货币政策的角度来看，虽然美国继续收紧货币政策，但全球货币政策环境仍然非常宽松，而美国以外的宽松环境可以帮助其他地区加快新生的复苏。因此，尽管该团队将继续在美国寻找优秀的价值，但它对在持续牛市中表现强劲的高成本行业、地区和股票特别谨慎，并更喜欢其他地区的潜在机会。