华安基金：新周期里的新亮点

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华安升级主题，华安安信消费基金经理饶

最近，市场上关于新周期的讨论层出不穷。当前的周期始于2014年底的降息，从2015年资本市场的大幅下跌，到2015年至2016年一线城市房价的上涨，再到2016年至2017年三、四线城市房地产市场的繁荣。可以发现，自2016年以来，许多原材料价格一直在上涨。从经济指标和行业景气度的演变来看，当前周期与2009年至2011年的上升周期有相似之处，但也有许多不同之处。

相似之处在于，从货币宽松到房地产市场成交量的反弹，再到需求驱动的家庭、建材和家电行业的繁荣，再到一些原材料价格的上涨，基本上遵循了下游繁荣带动上游繁荣的过程。

不同之处在于，尽管许多产品的价格自去年第三季度和第四季度以来有所上涨，但一些中上游行业产品的价格，如聚氯乙烯、煤炭和钢铁，甚至接近上一个周期的高点。然而，就需求而言，这并不比2009年至2010年两位数甚至更高的增长更为剧烈。换句话说，这一次，许多产品的数量和价格都没有上涨。

仔细分析2017年上市公司半年度报告可以发现，虽然经济景气度继续上升，但一些中游行业的增长率并没有明显上升。另一方面，环保政策的要求也制约了一些企业资本支出的进度。因此，许多周期性行业今年的繁荣时间或繁荣高度远远超出了市场预期。

值得一提的是，与上一周期许多行业的情况不同，我们很高兴看到许多智能制造企业或工业自动化行业的中期业绩增速明显提高。除了工业自动化投资的周期性因素外，这种与普通资本品的差异也反映了制造业的升级趋势。

总的来说，在适度扩大总需求和供给方面结构改革的共同作用下，持续高的生产者价格指数反映了许多行业的高度繁荣。从过去的经验来看，很难对目前市场上激烈争论的新周期下结论。