1月份托管增速下滑 银行成主要债券增持机构

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总体而言，商业银行、信用社和保险机构已成为最重要的控股机构，基本上增持了各类债券，但商业银行和信用社增持了信用债券，而保险机构主要增持政策性银行债券；广义基金已经连续三个月减少，主要是减少信用债券、农业债券和国家发展债券；海外机构全面减持国内债券，但存款证略有增加。

一月份，二级债券市场反复调整，一级债券市场也冷了。2017年1月，中国政府证券登记结算有限责任公司和上海清算所相继发布债券托管数据。由于春节等因素的影响，银行间市场债券托管总量逐月增长规模持续下降，呈现出同比大幅下降的态势。

同时，受多种因素影响，1月份资本市场整体供给意愿相对较弱。在这种背景下，银行已成为增加债券持有量的主要机构类型。

银行间存款凭证逆势增长

数据显示，今年1月，中央政府债券公司债券托管总额增加590亿元，达到43.79万亿元。事实上，受春节影响，这一口径的月度增幅无论是环比还是同比都明显下降。其中，国债是最重要的发行者，而传统的地方债券在今年1月暂停发行，发行量为零。

上交所1月份债券托管总规模增长2603亿元，达到14.67万亿元，月度增长规模较上月大幅反弹，但明显低于去年同期。据业内人士称，这主要是由于银行间存单托管大幅增加，而短期和超短期托管规模继续小幅下降。

据测算，银行间市场债券托管总量增加3193亿元，达到58.46万亿元，月度增长规模继续下降，同比大幅下降61%。“1月份，除了春节假期对债券整体发行的不利影响外，总托管规模环比和同比均有所下降；在利率债券方面，主要是暂停发行地方债券，政策性金融债券到期时间较长，降低了整体托管增长率；在信用债券方面，银行间存款证继续保持较大的发行规模，而其他信用债券的发行仍然疲弱。”天丰证券研究所固定收益首席分析师孙彬彬表示。

具体而言，利率债券中的簿记国债托管规模增加了789亿元，比上个月有所反弹；由于1月份到期规模较大，CDB债券整体托管规模降至73亿元；进出口债券托管规模增加180亿元，农业债券托管规模增加28亿元，主要利率债券托管规模增加924亿元。月增长率比上个月显著下降。

信用债券方面，公司债券托管规模下降68亿元，托管规模连续两个月下降；中国的票务托管规模增加了51亿元，比上个月略有下降，但仍处于较低水平；短期融资和超短期融资托管规模下降452亿元，非金融信用债券总托管规模下降469亿元，均较上月明显收窄。

值得注意的是，银行间存单托管规模增加了2884亿元，成为在疲弱的债券市场上唯一仍在大幅发行的债券品种。在孙彬彬看来，一级市场的债券需求在整个1月份都相对疲弱。除暂停发行地方债券外，大部分债券发行相对疲弱；银行间存单是唯一继续大量发行的债券，主要是由于中小银行债务方面压力较大，加之整体需求不高，1月中下旬发行利率再次上调。

大银行借入资金的意愿增加了

事实上，与发行规模一样冷的是债券市场基金的解体。数据显示，1月份质押式回购的总规模为29.6万亿元，环比和同比均下降20%以上。但是，值得注意的是，该值仍高于2016年2月(春节月份)的总回购规模。

从主要资金借贷机构来看，特别结算会员和国有商业银行仍是最重要的两类资金借贷机构，其中特别结算会员的资金借贷规模当月继续下降，而国有商业银行的资金借贷规模逐月上升，但仍同比大幅下降。据业内人士透露，今年1月，全国商业银行整体放贷意愿增强，这与央行在此期间实施tlf(临时流动性便利化)有关。

“总的来说，1月份资本市场受到多种因素的影响，总体资金供应意愿较弱；央行定向大银行的tlf操作在一定程度上缓解了金融短缺，国有商业银行的规模没有缩小，反而有所扩大；城市商业银行和信用社的影响相对较弱，农村商业银行和一般资金的撤资能力也受到一定影响。”孙彬彬分析道。

从主要资本借贷机构来看，主要借贷机构的相对排名没有变化，但城市商业银行和信用社的借贷规模略有下降，均低于10%，反映出两者的整体借贷能力保持相对稳定；然而，农村商业银行(也是银行机构)的借款规模较上月大幅下降41%，1月份春节前的借款能力明显减弱；普通基金的借款能力也相对较弱，借款规模环比下降30%。

银行通常会增持债券品种

特殊结算会员托管规模增加123亿元。在主要债券中，特别结算会员只增持了银行间存款证，而其他类型的债券则减少了。短期融资、超短期融资和国债减免相对较大。

商业银行托管规模增加2471亿元。事实上，在主要债券中，商业银行仅减持了国债，减持规模达到一年来的新高；商业银行主要增持银行间存单和国债，同时增持公司债券、中国债券、短期融资和超短期融资。

信用社托管规模增加398亿元。数据显示，主要债券的增减行为与商业银行类似，只有一种债券减少。不同的是，信用合作社减少了他们持有的国债。此外，信用社还增持国债和银行间存单，并增持公司债券、中期票据、短期融资和超短期融资。

保险机构托管规模增加876亿元，主要增加国债持有量，持有规模达到新高。此外，银行间存单、中国票据、农业债券和进出口债券也是保险增长的目标；主要减少短期融资和短期融资，略微减少国债和公司债券。作为最重要的利率持有机构，保险机构主要持有三种政策性银行债券，尤其是CDB债券。

普通基金托管规模下降649亿元，连续三个月下降；债券增持主要以进出口债券、同业存单和国债为主，但规模不大；它主要减持了公司债券、中国债券、短期和超短期信用债券，还减持了CDB和农业债券。

此外，海外机构托管规模减少271亿元，结束了此前10个月的增持局面。在主要债券中，仅银行间存款单小幅增加不到1亿元，其他债券减少，主要包括CDB等政策性银行债券、农业债券和进出口债券。

“总的来说，商业银行、信用合作社和保险机构已经成为最重要的控股机构，基本上增加了它们对各种债券的持有，但是商业银行和信用合作社增加了它们对信用债券的持有，而保险机构主要增加了它们对政策性银行债券的持有；广义基金已经连续三个月减少，主要是减少信用债券、农业债券和国家发展债券；海外机构全面减持国内债券。除定期存款略有增加外，各类债券均有所减少。”据行业分析师称。