钢铁业去杠杆有望加速 已签订债转股协议约1500亿

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工业和信息化部负责人在论坛上表示，下一步将加快钢铁行业去杠杆化进程，解决实际问题。比如，要抓紧落实已签署的债转股框架协议，支持债转股机构多渠道筹集资金，出台《商业银行新设债转股机构管理办法》。

《中国证券报》记者从9月16日举行的“2017中国钢铁科技与经济高端论坛”上获悉，新一轮债转股实施以来，中国钢铁行业已签署了约1500亿元的债转股框架协议，涉及中钢、武钢、马鞍山钢铁股份有限公司、鹤岗等10家钢铁企业。

与我国大中型钢铁企业的负债总额相比，目前债转股仅占4.2%。其中，只有中钢和太钢实际登陆或部分登陆。随着钢铁企业利润的提高，债转股实施难度加大。工业和信息化部负责人在论坛上表示，下一步将加快钢铁行业去杠杆化进程，解决实际问题。比如，要抓紧落实已签署的债转股框架协议，支持债转股机构多渠道筹集资金，出台《商业银行新设债转股机构管理办法》。

钢铁产能下降的好处显而易见

在国家大力推进供给侧结构改革的背景下，钢铁行业取得了明显的效益。

统计显示，2017年上半年34家钢铁上市公司主营业务收入平均增长58%，净利润同比增长406%；2017年上半年，34家上市钢铁企业的平均毛利率为11.77%，2017年第一季度为11.02%，2016年年报为10.13%，呈逐渐上升趋势。

据有关人士介绍，钢铁上市企业净利润增长率和毛利率的提高，很好地体现了钢铁行业的去产能效应。然而，持续的产能下降将不可避免地导致行业集中度的提高，相关需求也将涌向行业中的优势企业，这将导致相关企业库存周转率的提高。统计显示，34家钢铁企业上半年平均库存周转率为3.83倍，明显高于第一季度报告的1.78倍。

同样，库存周转率的提高也反映在每股现金流上。今年上半年，34家上市钢铁企业每股平均现金流量为0.17元，明显高于第一季度报告的0.01元。其中，23家公司上半年每股现金流量为正，11家公司上半年每股现金流量在0.30元以上。

随着业务收入的增加和现金流的充裕，负债率也同时下降。据统计，今年上半年34家钢铁企业的平均负债率为62.2%，与第一季度报告的62.5%和去年年报的62.75%相比，逐步下降。

钢铁债转股很难达成

作为首个受益于当前债转股的行业，去年年底和今年上半年，中钢、武钢、马鞍山钢铁、安阳钢铁、南京钢铁、山东钢铁、河南钢铁等多家钢铁企业先后与金融机构签署了债转股框架协议。，合同金额约1500亿元。

“与我国大中型钢铁企业的负债总额相比，目前债转股仅占4.2%。其中，只有中钢和TISCO实际或部分着陆。”上述负责人在论坛上承认，“与其他轻工业相比，钢铁行业的负债率相对较高。考虑到员工安置和当地经济，有必要降低杠杆并防止国有资产流失。可以说，国有钢铁企业去杠杆化难度更大。”

“在签署债转股协议的10家钢铁企业中，大多数都是‘清仓清仓’，实际上并没有让企业摆脱沉重的财务负担。”冶金工业规划研究院院长李新创在论坛上说。

统计数据显示，自2008年超过60%以来，中国钢铁行业的资产负债率逐年上升，2017年3月达到近年来的最高点。钢铁企业尤其是国有钢铁企业的杠杆率高，与投资冲动有很大关系。2007年后，一些商业领袖对市场预期过于乐观，过于急于追求速度和规模，热衷于新项目和新成就；商业银行也愿意贷款给钢铁企业，导致企业负债累累。

据业内人士称，增加杠杆很容易，但消除杠杆很难。一方面，如果国有企业资产处置过程不顺利，就会出现“老账转新账”，对企业现任负责人产生负面影响；另一方面，银行总是愿意避免不良贷款，而资产处置必然会带来一定的损失，因此银行需要做大量的工作来积极配合国有企业去杠杆化。

“降低杠杆率的真正效果是‘增持股份还债’和‘增持股份投资’，其中增持股份还债的效果最为明显，也是真正意义上的债转股。”李新创表示，通过设立的基金对企业进行股权投资，股权基金进入后，帮助企业偿还债务。在这种情况下，总资产保持不变，但股东权益增加，企业负债减少。值得注意的是，该模型包含回购条款，实际上是“股权投资+看跌期权”的组合。

据业内人士称，在当前债转股之初，钢铁行业的产品价格和整体利润水平都处于历史低位。可以看出，与两年前的行业低谷相比，企业盈利能力的提高将使钢铁行业促进债转股的意愿下降。

去杠杆化预计会加速

“下一步将是加快钢铁行业的去杠杆化，并解决实际问题。例如，我们将及时落实已签署的债转股框架协议，支持债转股机构多渠道筹集资金，并出台《商业银行新增债转股实施机构管理办法》等文件相关负责人表示。

同时，他提出了七项措施和建议，包括坚决推进产能削减、深化国有企业改革、积极稳妥推进市场化合法债转股、推进工业企业并购、推进金融去杠杆化。

在此前的钢铁行业协会会议上，中国钢铁协会秘书长刘振江透露，鉴于行业去杠杆化进展缓慢，协会半年来积极与相关主管部门和钢铁企业沟通，并取得了一些积极进展。早在今年3月，中国钢铁工业协会就提出要用3 -5年的时间将行业平均负债率降低到60%以下。

据刘振江介绍，中钢协还就钢铁企业债转股中遇到的“清股实债”、债务处置、信贷规模、贷款结构等问题向有关部委形成了专题报告。“协会对清产核资过程中债务处置相关问题的建议得到了相关部门的重视，目前正在收集典型案例。”

8月23日，国务院常务会议提出，要继续把降低国有企业杠杆率作为“去杠杆化”的重中之重，做好降低国有企业负债率的工作。会议还指出，今后将推进发展前景良好、有转股意向的中央企业创新模式，加快债转股，支持债转股机构多渠道筹集资金；鼓励国有资本投资、经营性公司和有条件的中央企业基金以多种市场化方式参与债转股。

各种迹象表明，供应方结构改革中最困难的去杠杆化工作预计将在今年下半年加速。