基建投资增速放缓 稳增长动能转换

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业内人士预测，基础设施投资的增长率可能会在第四季度放缓。由于经济增长的驱动力已经从投资转向消费，只要消费保持稳定，下半年经济增速不会明显下降。服务业创新和制造业升级也将为经济增长提供动力。

作为稳定增长的重要支撑，下半年基础设施投资增速放缓。业内人士预测，基础设施投资的增长率可能会在第四季度放缓。由于经济增长的驱动力已经从投资转向消费，只要消费保持稳定，下半年经济增速不会明显下降。服务业创新和制造业升级也将为经济增长提供动力。

基础设施融资正在收紧

“基础设施投资增长率下降的主要原因是融资收紧。”摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军告诉《中国证券报》(china securities journal)，财政部等部门最近加强了对地方融资活动的监管，这给地方公共项目融资造成了一定压力。

财政部、国家发展和改革委员会等六个部门5月联合发布通知，进一步规范地方政府债务融资行为。业内人士表示，该通知将地方政府的隐性担保转变为市场化运作的显性担保，同时重点监管ppp的隐性融资行为，将分阶段降低ppp对基础设施的拉动作用。

“在政府部门加大对ppp项目检查监管力度的背景下，ppp项目的投资势头下降，导致基础设施投资增速下降。”民生银行首席研究员文彬(600016)表示，由于银行资金链紧张，基础设施项目的立项、落地和实施也受到影响。

招商证券研发中心研究员张毅平(600999)表示，之前基础设施投资的快速增长主要得益于ppp项目的快速落地。目前，ppp项目落地速度放缓，融资成本上升，制约着基础设施投资的增长。此外，高基数效用和财政支出等因素也有影响。

预计增长率将继续放缓

分析师预测，第四季度基础设施投资的增速可能会继续放缓，而且会先高后低。

"后期基础设施投资增速压力较大."沈万红源(000166，诊断学)宏观首席分析师李慧勇表示:一是前期财政支出增长透支的情况下，后期财政支出疲软；第二，随着房地产销售的下降，后期土地供应速度也会放缓，土地出让金是政府资金的主要收入来源；第三，今年没有发行专项建设债券，城市投资债券的净融资额与去年相比大幅下降，这将拖累今年基础设施的增长速度。

张军表示，考虑到上半年财政支出强劲，未来地方财政收入可能因房地产销售下滑而减少，预计三季度末和四季度末政府不会通过财政手段刺激经济，九四季度基础设施投资增速将继续放缓。

张毅平表示，由于资金来源紧张，基础设施投资增速面临压力。下半年，财政总支出下降，专项金融债券停止发行，基础设施贷款和非标准融资受到相关文件约束。尽管地方政府发行的新债券和城市投资债券可能会缓解财政压力，但基础设施建设的总体资金来源仍然紧张。

消费推动经济增长

受基础设施投资下降的影响，固定资产投资增长率也持续下降。“尽管投资增长率迅速下降，但目前经济的驱动力已经从投资转向消费。只要消费保持稳定，下半年经济增速不会大幅回落。”张毅平表示，除了消费的驱动力，今年的出口超出预期也对经济增长有拉动作用。

张军表示，今年基础设施投资对经济增长的基础性作用并不明显。过去十年的数据显示，基础设施投资的增长率与房地产投资的增长率呈负相关。如果房地产投资增速明显下降，相关部门将加大基础设施投资进行对冲。从今年的总体情况来看，房地产投资的下降速度相对温和，因此相关部门不会刻意通过刺激基础设施投资来支持经济增长。特别是前三季度的经济增长预测已经超过了6.5%的经济增长目标，基础设施投资可能不会在最后一个季度增加。

华融证券首席经济学家吴歌认为，作为一种平抑经济周期波动的财政政策手段，基础设施投资往往发生在内外需求不足的时候。目前，通过增加基础设施投资来弥补总需求缺口的必要性并不明显。

此前，有消息称，中国今年的经济增长仍是由基础设施投资推动的。国家发展和改革委员会政治研究室主任兼发言人严鹏程说，从客观数据和情况来看，他不支持这样的结论。中国经济结构在不断调整和优化，发展势头在有序变化。

关于中国当前经济增长的驱动力从何而来，严鹏程表示:首先，消费已经成为经济增长的主要驱动力，对经济增长的支撑作用正在进一步增强。在近年来不断扩大内需的政策下，中国居民消费潜力正在有序释放，消费升级潜力不断增强，消费日益成为经济增长的主要驱动力。其次，创新的主导作用日益突出，新动能正在加速其增长。新产业、新业态、新模式、新产品不断涌现，蓬勃发展。“互联网+”促进了线上线下的融合，尤其是共享经济的广泛渗透，跨境电子商务、在线医疗、共享自行车等新的服务模式层出不穷，为中国经济持续健康发展注入了新的强大动力。第三，供给侧结构改革的效果正在逐步释放，市场供求关系明显改善。随着去产能的推进，一大批“僵尸企业”逐渐退出，给空留下了行业内其他优质企业的发展空间，这不仅优化了行业的资源配置和生产力布局，也促进了行业供求结构的改善，显著改善了经营状况和市场预期。