危机敲响警钟 美国金融监管不断强化

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2008年爆发的金融危机为美国金融监管敲响了警钟。为此，美国于2010年颁布了《多德-弗兰克法案》，对金融监管体系进行了广泛而深入的改革，对金融市场进行了更加全面而严格的监管。特别值得一提的是，一度被视为灰色地带的场外交易市场也已被纳入监管视野。

监管改革是广泛而深入的

美国基本上实行“双线多头”的监管制度。所谓的双线指的是联邦政府和州政府，多头指的是多个平行履行金融监管职能的机构，其中美联储是最重要的监管机构，其他联邦监管机构包括证券交易委员会(sec)、联邦存款保险公司(fdic)和商品期货交易委员会(cftc)。

在20世纪30年代之前，美国金融业基本上是自由竞争和不受监管的。然而，在大萧条之后，美国开始意识到金融监管的必要性，并逐步建立了一套相对完整的金融监管法律法规，包括1933年大萧条之后出台的格拉斯-斯蒂格尔法案、1934年针对二级市场的证券交易法案、1984年针对内幕交易的内幕交易制裁法案以及1999年针对混合经营发展的金融服务现代化法案。

然而，层层监督并不能保证万无一失。2008年金融危机的爆发冲击了美国金融监管领域，马多夫的庞氏骗局等重大案件直接暴露了美国监管体系和机构的漏洞。为应对新的金融形势，奥巴马政府于2009年6月提出对美国金融监管体系进行深入改革，并于2010年7月颁布了《多德-弗兰克监管改革法案》，这成为自大萧条以来美国金融监管体系最广泛、最深入的改革。

长达2300页的多德-弗兰克法案纳入了金融市场监管的许多重要问题，包括改善金融体系的问责制和透明度以及提高美国的金融稳定性；结束“大到不能倒”的局面；为了保护美国纳税人的利益，不再向金融机构提供援助；设立消费者金融保护局，以保护消费者免受滥用金融服务活动之害；限制商业银行自营交易。

根据该法案，美国将其监管触角延伸到金融市场的每个角落，以消除导致危机的各种“系统性风险”。其中，美联储被赋予了更大的权力，成为金融监管的核心。除了商业银行，它还有权监管对冲基金和其他可能给金融系统带来风险的机构。此外，该法案还包括风险管理和监管方面的金融创新，并提出了详细的规则，如彻底审查抵押贷款衍生品市场和提高抵押贷款提供者的执业标准。

场外衍生品被纳入视野

值得一提的是，2010年通过的《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)将相当大一部分篇幅用于对衍生品市场尤其是场外衍生品市场的监管，并支持对场外衍生品市场进行全面监管。

在2008年金融危机之前，美国债券及其场外衍生品市场几乎没有监管，正是场外衍生品的泛滥导致了次贷危机的爆发，进而引爆了金融危机。有业内人士指出，监管当局错误的监管理念和非监管行为是导致场外金融衍生品市场疯狂的重要原因之一。

根据多德-弗兰克法案的最新要求，sec和cftc将负责监管金融衍生品市场；一些金融衍生产品需要通过集中交易或类似的电子交易系统进行交易，并通过清算所进行清算；银行必须剥离风险最高的衍生品业务，包括农产品(000061)、能源和大多数金属的掉期业务，并将这些业务转移给附属公司。可保留的业务包括利率互换、外汇互换、黄金和白银互换；定制掉期交易仍可通过场外市场进行，但相关交易需要向中央存储库报告；对从事衍生品交易的公司实施新规定，并限制其资本、保证金、信息发布、记录保存和业务活动。

本月初，美联储(Federal Reserve)投票通过了一项新规定，要求金融机构在一方破产时暂时禁止终止衍生工具合同。此举的目的是让监管机构或法院有时间稳定局势，避免取消破产机构的相关合同，并防止雷曼式的连锁反应在华尔街重现。2008年雷曼兄弟破产后，华尔街一度陷入混乱，这进一步加剧了金融危机。

美联储主席耶伦表示，最大的银行通过大量金融合约相互联系。除非能够防止这些合同同时被解除，否则它可能会引发资产出售，并吞噬许多金融机构。