筹划近一年的并购突生变故 圣阳股份曲线布局新能源受挫

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◆经济导报记者杜海

在计划收购一家8.5亿元的锂电池公司近一年后，三阳股份的实际控制人(002580，股票医生)亲自撕毁了投资协议。

三阳股份22日披露，公司原计划投资石莲昌邑淮安科技有限公司(以下简称“石莲淮安”)和石莲昌邑(盐城)科技有限公司(以下简称“石莲盐城”)。但是，由于目标公司所在行业的国家政策发生重大变化，公司决定终止投资。

产业政策发生了什么变化？公司在新能源领域有什么新的投资目标吗？同一天，《经济先驱报》记者拨打了该公司秘书长于海龙的联系电话，但无人接听。

“这种投资，如果评估后觉得风险太大，及时终止可能不是一件坏事。”瑞金融分析师刘江源表示，随着审查新能源汽车推荐目录和调整补贴等政策的出台，跨境锂电池行业存在未知风险。

目标公司的盈利能力很差

据悉，三阳股份的控股股东及实际控制人宋彬于去年9月30日与石莲昌邑中国控股有限公司(以下简称石莲昌邑)、石莲淮安、石莲盐城签订了《股权投资框架协议》。同年10月，三阳股份宣布，公司计划与其合作伙伴成立工业M&A投资基金，投资领域为新能源产业投资、储能投资及相关咨询服务。拟投资目标是石莲淮安和石莲盐城的锂离子电池企业。

“在新能源行业，政策和运营的不确定性很大。考虑到对上市公司盈利能力的影响，拟以产业基金的形式代替上市公司进行干预，这有利于保护股东利益。”一位内部人士告诉《经济先驱报》记者。

根据公告，上述两家目标公司的总估值为8.35亿元。M&A基金是M&A的主体，拟通过股权转让方式转让标的公司价值2亿元的股权，增资6.5亿元，投资金额8.5亿元。股权转让和增资完成后，基金最终收购了石莲淮安和石莲盐城57.24%的股权。相关方承诺，两家公司在业绩承诺期(2017年至2020年)的承诺净利润分别不低于1.6亿元、2亿元、3亿元和3.8亿元。

然而，动力锂电池行业正处于产业发展的初级阶段，产业政策的不确定性很强。

石莲昌邑正处于创业初期，其两家公司的业务尚未完全敲定。由于资金短缺，未被列入合规企业目录，盈利能力较差。根据财务数据，去年1-7月，石莲淮安的营业收入为2.06亿元，净利润为-3300万元；去年1月至7月，石莲盐城的营业收入为人民币7500万元，净利润为人民币0200万元。

对此，三阳股份也承认，利润损失导致士莲昌邑急需资金，由于时间紧张，公司无法在短时间内进行详细的审计和评估。最终，三洋股份的曲线投资没有实施。它说，投资被终止是因为“目标公司所在行业的国家政策发生了重大变化，目标公司没有达到框架协议中商定的投资先决条件”。但三阳股份强调，截至目前，公司尚未实际出资，此次终止不会对公司当前和未来的财务状况及生产经营产生实质性影响。

收购锂电池企业的风险是隐藏的

三阳股份对上述投资目标非常乐观，表示公司在国内外储能市场具有较强的市场竞争优势，但在锂离子电池的研发、生产和市场开发方面需要进一步拓展和完善产品链。“目标公司的主要产品是动力锂离子电池，可分阶段用于储能领域，双方业务互补性强。”

然而，曾经美好的憧憬，终究是一个转瞬即逝的时间。事实上，三阳股份的遭遇绝不是一个案例。自新能源汽车虚假补偿事件爆发以来，国家先后出台了《电力企业目录》和《新能源汽车推荐目录》复审等政策，以规范锂电池行业的发展。随着动力电池产量的激增和新能源汽车政策的调整，以往被高估的锂电池企业的业绩承诺难以兑现，一、二级市场锂电池投资存在风险。

《经济先驱报》记者注意到，自去年以来，锂电池行业因反赌博表现不佳而爆发“互掐”战的情况并不少见。“过去两年谈判达成的收购交易大多基于对“峰口”期间锂电池的性能预测。既然风已经停了，被收购公司的可持续性和增长自然会受到质疑。此外，随着更严格的监管政策，锂电池行业的市场竞争加剧，很难找到高质量的M&A目标。”刘江源表示，从2016年到今年上半年，此前估值过高的动力锂电池企业普遍出现业务下滑，许多上市公司被迫暂停锂电池行业的跨境并购。

例如，长信科技(300088)本月8日宣布将暂停收购新能源电池公司BIC电力。早在今年3月，长信科技就计划以67.5亿元人民币收购BIC电力75%的股份。对于这次收购，长信科技一度下定决心要赢。然而，深交所对该公司的重组计划进行了两次调查，包括业务状况、业绩承诺和可交易目标的估值，尤其侧重于市场质疑的“避免走后门的多重措施”。今天，长信科技最终选择了放弃收购。

由于担心收购后的前景不尽如人意，导致收购失败，奥特佳(002239，股票咨询)。7月底，江苏海仕达25亿元人民币的收购被终止，收购人奥特佳向中国证监会申请撤回文件。关于终止的主要原因，奥特佳表示，最近资本市场、政策和环境都发生了变化，如果我们继续推进这一重大资产重组，将很难满足各方最初的预期。

三阳股份表示，虽然公司已终止此次投资，但将“继续实施新能源领域的发展布局，加快延伸发展步伐”。