首个文化产业专项债券 示范意义大于实际作用？

本篇文章3479字，读完约9分钟

新华网北京8月23日电(记者张)自2008年华侨城首次发行债券以来，文化企业“债券融资”已有十年。但是对于文化企业来说，债券融资仍然是一个陌生的新事物。有报道称，2016年，文化产业信用债券发行数量为62只，占债券发行总量的0.22%，无论从规模还是从金额上看，所占比例都相对较小。

日前，国家发展和改革委员会发布了《社会产业专项债券发行指引》(以下简称《指引》)，首次提出支持企业发行文化产业专项债券等社会产业专项债券。这项措施能否扩大文化企业的债券融资规模，缓解文化企业的融资问题？经济日报？中国经济网记者采访了一些业内人士和专家，他们都表示，推出文化产业专项债券具有象征意义，但仍需要更大的突破。

文化产业专项债券具有较强的针对性和示范效应

根据《指引》，社会部门行业专项债券是指由市场化企业法人实体(公共卫生机构、公立学校等公益性实体除外)发行的公司债券，募集资金主要用于社会部门工业业务项目建设或其他业务领域工业相关设施建设。社会产业特别债券包括但不限于健康产业债券、养老产业债券、教育培训产业债券、文化产业债券、体育产业债券和旅游产业债券。

其中，文化产业专项债券主要用于新闻出版、广播影视、文化艺术服务、文化创意和设计服务等文化产品生产项目，以及直接为文化产品生产服务的文化工业园区。

国家发展和改革委员会政治研究室副主任兼发言人孟伟在8月18日举行的新闻发布会上表示，专项债券募集的资金被指定用于项目用途，可以为项目建设提供“点对点”融资支持。因此，可以看出，专项债券在本质上仍然是企业债券，是为指定的专项项目筹集资金。与普通企业债券相比，发行条件更加宽松，形式更加灵活，审计效率更高，针对性更强。

自2015年以来，国家发改委先后推出了城市停车场建设、城市地下公共设施隧道建设、战略性新兴产业、养老产业、双创新孵化、流通网络建设与改造、绿色债券、债转股债券、ppp项目债券、社会部门产业债券、农村产业融合发展债券等11种专项债券。由此可见，特殊债券集中于产业发展前景广阔、目前需要重点发展的薄弱环节。

国家发展和改革委员会财政部副巡视员田原表示，特种债券是国家发展和改革委员会在公司债券制度框架内“量身定做”的债券，主要针对相关产业和产业发展的特点，协调各种债券支持措施，引导社会资金投资相关领域，发挥示范效应。

发行债券的门槛很高，中小型微型文化企业很难与之相比

2008年7月15日，经过半年多的准备，华侨城在银行间市场发行了首只30亿元人民币的短期融资券，成为中国最早发行债券的文化企业。

2012年3月，文化部文化产业司会同中国人民银行金融市场部和中国银行市场交易商协会(601988)启动了文化企业债券融资试点项目，鼓励优质文化企业大胆尝试新的融资工具。据中国银行间市场交易商协会统计，截至2014年1月，共有112家文化企业注册发行债券。

《中国文化金融发展报告》(2017年)显示，虽然债权型文化金融多年来在国家政策的推动下取得了长足的发展，但与文化产业的规模并不相称。2016年，文化产业信用债券发行数量为62只，占发行总量的0.22%，文化产业信用债券的发行比例在规模和金额上仍相对较小。该报告的主编之一、由50名成员组成的中国文化与金融论坛的秘书长金伟告诉《经济日报》？中国经济网记者解释说，这是因为企业发行债券的门槛相对较高，而国有企业和重资产企业相对较好。但是，95%以上的文化企业是中小企业，信用不足，资产较轻，发行债券的可能性很小，因此文化企业债券的整体规模难以扩大。

一位从事债券发行的业内人士告诉《经济日报》？中国经济网记者表示，“中国债券产品种类繁多，公司债券受国家发改委监管。在实践中，公司债券的发行者主要是中央政府部门的附属机构、国有独资企业或国有控股企业，这在很大程度上反映了政府信用。此外，发行公司债券的目的主要是为了当地的基础设施建设和发展。”除了公司债券，还有中国证监会监管的公司债券和银行间债券市场交易商协会监管的非金融企业债务融资工具。“不管是哪种债券，发行债券都有一定的门槛，企业信用必须严格评级。因此，普通中小企业通过发行债券筹集资金相对困难。”上述知情人士表示。

然而，2013年，国家发展和改革委员会推出了小微企业信用增级集体债券，这是一种由国有企业或城市投资公司发行的债券。债券募集资金用于商业银行贷款管理，扩大支持小微企业的覆盖面，拓宽小微企业融资渠道。

本《指引》放宽了小微企业信用增级集体债券的发行条件——以小微企业信用增级集体债券形式发行专项债券，募集资金用于小微企业发展。 《小微企业信用增级集体债券发行管理条例》对委托贷款集中度的要求可以放宽为“向单个委托贷款对象发行的委托贷款资金累计余额不得超过5000万元，不得超过小微债务融资规模的10%。”

2015年发布的《小微企业信用增级集体债券发行管理规定》对委托贷款集中度的要求是:“向单个委托贷款对象发行的委托贷款资金累计余额不得超过1000万元，且不得超过小微债务融资规模的3%。”

如果特殊债券未能触及根本，它们仍需要更大的突破

国家发改委首次推出文化产业专项债券。能否扩大文化企业债券融资规模，缓解文化企业融资难问题？经济日报？接受中国经济网采访的专家和业内人士表示，虽然文化产业专项债券为文化企业融资提供了新的渠道，但仍需要更大的突破。

“文化产业专项债券是针对文化产业特点设计的债券产品，体现了国家对文化产业的战略重点和政策鼓励。”中央财经大学文化传媒学院院长、中央财经大学文化经济学院院长魏告诉《经济日报》？中国经济网记者在接受采访时表示，“但是，从目前来看，文化产业专项债券能够解决的问题是有限的，没有触及文化企业融资难的根本。”

魏表示，文化产业专项债券的设计考虑了文化企业的特点。例如，对于轻资产，《指引》提出，如果商标权、专利权等无形资产是在项目完成后形成的，经中介机构评估后，可以作为发行债券的抵押物。“但是无形资产的评估是一个长期以来一直难以解决的问题，在实际操作中有很多困难。”魏对说道。

魏还举例说，文化产业专项债券可以用于直接为文化产品生产服务的文化产业园区等项目。“但是，目前我国许多文化产业园区仍存在主体不清、资产属性复杂、盈利模式主要依靠地租等问题，这直接降低了文化产业园区发行债券的可能性。”

金维接受《经济日报》？中国经济网记者也在采访中表达了同样的观点。“虽然特殊债券是根据文化产业的特点设计的，如项目收益权和无形资产担保来增加信贷，但它们与其他类型的文化和金融服务没有太大区别。如果在债务发行指标、资产负债率要求、募集资金占总投资比例、债券发行期限等方面专门针对文化产业，将更具可操作性。”金伟告诉《经济日报》？中国经济网记者了解到，国家发展和改革委员会在此前的一些特别债券指引中已经开了这样的先例，而文化产业特别债券也应该有更详细的操作指南。

建立多层次投融资体系解决无形资产评估问题

近年来，文化产业蓬勃发展。据国家统计局统计，2017年上半年，全国规模以上文化及相关产业企业营业收入43874亿元，同比增长11.7%，增速提高3.8个百分点。与此同时，文化产业对资本的渴求更强烈。

那么，解决文化企业融资问题的关键是什么？

金伟表示，文化企业融资难主要是指中小微文化企业的融资难，一是信用缺失，二是轻资产，两者都很紧迫。他从三个方面提出了解决方案:

一是加大多层次资本市场建设力度，特别是新三板和四板(区域股权交易市场和全国文化产权交易所)，让更多的中小文化企业进入开放和准开放市场，提高信用水平。

第二，文化和金融服务机构，特别是债权人和风险管理机构，应该更加专业化。金伟表示，许多传统机构的专业部门正在“迅速撤退”，这是机会成本比较的结果。在这种情况下，有必要对机构专业化给予更具体的政策，例如特殊的文化和金融许可证。

第三，最根本的问题是无形资产和版权评估。“这是文化金融的特点。人们总是期望混合抵押贷款和国家政策不会奏效，而且总是有必要拥有自己的硬资产。轻资产也可以制成硬资产，但积累历史数据和行业经验需要很长时间。”金伟表示，要支持提供专业服务的机构长期运作，同时开辟资本方之间的评估渠道，促进无形资产和版权资产评估的统一、规范和市场化。

魏表示，债券融资是文化企业融资的重要组成部分，但解决文化企业融资难的关键是建立多元化、多层次的投融资体系。此外，鉴于文化产业轻资产、高风险的特点，我们将重点发展风险偏好的金融产品，如风险投资、个人电脑和天使投资。