市场对人民币预期更趋稳定（热点聚焦?中国经济怎么看⑦）

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“8？“11”汇率改革两周年之际，人民币没有出现预期的贬值，升值幅度约为4%...最近，围绕人民币汇率的话题持续升温，“升值与贬值”成为焦点。在经历了“8？在经历了“11”汇率改革后近一年半的贬值后，今年人民币对美元大幅升值。受此影响，市场对人民币汇率的讨论开始从去年的“会不会继续贬值”转向现在的“会不会继续升值”。对此，专家指出，对于人民币汇率，市场不应再简单地与单边贬值或单边升值作斗争，特别是随着人民币汇率市场化机制的不断完善，市场将在人民币汇率中发挥越来越大的决定性作用。考虑到中国经济基本面的支撑和国际外汇市场的变化，未来在保持基本稳定的同时，合理的双向浮动将成为人民币汇率的正常趋势。

贬值预期正在消退

自今年年初以来，人民币对美元的汇率一直普遍走强。截至8月18日，人民币兑美元中间价为6.6744元，比2016年底高出2626个基点，升值幅度为3.93%。其中，从5月中旬开始，人民币的表现尤为抢眼。在大约三个月的时间里，人民币对美元的中间价升值了2000多个基点，而在岸人民币对美元的中间价持续上升，超过了6.9、6.8和6.7的关口，而离岸人民币则持续上升。

“本轮人民币升值有三个主要支撑因素。首先，自今年以来，宏观经济表现一直不错。上半年，国内生产总值增速达到6.9%，进出口快速增长，跨境资本流动形势稳定并明显改善。经济基本面提供了重要支撑；其次，美元相对疲软，美元指数已从年初的103降至目前的93左右。美国政策的不确定性和经济中的一些问题也引发了市场担忧；三是人民币预期更加稳定，市场主体购汇意愿明显下降，结汇意愿增强，支持人民币汇率上升趋势。”中国银行首席研究员宗亮(601988)在接受记者采访时说。

事实上，随着人民币汇率的稳定和回升，人民币贬值的预期正在消退。几天前，摩根士丹利的相关报告提出，今年年底将在岸人民币兑美元汇率预期从此前的6.9上调至6.6；与此同时，在岸人民币对美元的汇率预测从去年的7.0上调至明年年底的6.8。高盛(Goldman Sachs)驻香港的高级中国经济学家邓民强也表示，短期内，在岸人民币的信心将继续增强。

汇率机制更加完善

值得注意的是，从冲击和贬值到稳定和反弹，人民币汇率形成机制不断完善。交通银行首席经济学家连平(601328)指出“8？“11”汇率改革两年来，人民币兑美元汇率中间价的报价机制不断完善。2015年8月，“8？“11”汇率改革强调人民币兑美元中间价的报价应参考前一天的收盘价，汇率市场化改革是关键一步。2015年12月，中国外汇交易中心(cfets)人民币汇率指数发布，形成了“收盘价+一篮子货币汇率变动”的双重参考报价模型，平衡了汇率弹性，稳定了汇率预期。2017年5月，在中间价中引入反周期调整因素，适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能出现的羊群效应。

目前，“收盘汇率+一篮子货币汇率变动+反周期因素”的人民币兑美元中间价形成机制已开始有序运行，人民币兑美元双边汇率弹性进一步增强。自第二季度以来，人民币兑美元中间价已达到最高6.9066元，最低6.6601元。在95个交易日中，有49个交易日上涨，46个交易日下跌。涨跌交易日基本相同，最大一日升值幅度为0.80%(543点)，最大一日贬值幅度为0.25%(174点)。

“需要注意的是，当前人民币汇率形成机制更好地反映了中国经济基本面和国际外汇市场的变化，人民币汇率双向浮动也更加显著。作为国际市场上的重要货币，人民币汇率的市场化形成机制应不断完善，这也意味着市场在未来的决定作用将越来越大，人民币汇率双向浮动的灵活性将越来越强。”宗亮说。

支持因素仍然很强

今年人民币升值约4%后，人民币汇率还会继续升值吗？「短期而言，考虑到美联储可能加息、『收缩表』等因素，以及周期性波动因素，美元仍可能回落和走强。但与此同时，下半年中国经济仍能保持稳定增长，市场对中国经济和人民币的信心不断增强。因此，人民币汇率有可能保持基本稳定。”宗亮表示，中长期来看，国际外汇市场的变化仍有许多不确定因素，但一带一路建设深化过程中对人民币的巨大需求和中国经济稳定、积极的基本面也将为人民币提供重要支撑。

值得一提的是，国际货币基金组织(imf)最近上调了中国经济中期增长预测，并将中国经济平均增长率从去年预测的6.0%上调至2017年至2021年的6.4%。预计中国经济将保持强劲增长势头。与此同时，国际货币基金组织表示，目前，人民币汇率基本符合基本面，资本流动管理措施的收紧和汇率预期的更加稳定减缓了资本外流。

此外，对于人民币汇率，宗亮认为，市场不应简单停留在单边贬值或单边升值上，而应从双向浮动的角度考虑人民币汇率走势的变化，这也符合人民币汇率正在逐步走向成熟的现实。