多地国企改革提速 重组混改持续活跃

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专家认为，地方国有企业改革效果不仅是地方政府的考核指标之一，也是区域经济增长的助推器之一。在稳定增长、杠杆降低的背景下，下半年地方国有企业改革将加快，重组和混业改革进程预计将进一步加快。

下半年，地方国有企业改革再次加快。目前，已有十几个省先后召开相关会议，部署下半年国有企业改革，特别是上海、广东、天津。截至8月11日，沪深两市共有59家国有企业上市公司因重大资产重组被停牌，北京、上海、云南、江苏和辽宁的国有企业上市公司大多被停牌，主要是房地产、有色金属和钢铁行业。专家认为，地方国有企业改革效果不仅是地方政府的考核指标之一，也是区域经济增长的助推器之一。在稳定增长、杠杆降低的背景下，下半年地方国有企业改革将加快，重组和混业改革进程预计将进一步加快。

新一轮重组已经加速

作为优化资源配置的重要手段，以广东为代表的新一轮结构调整正在加速进行。据了解，广东省36家省级企业将被压缩。广东省国有资产监督管理委员会研究制定了《省级国有企业布局结构调整优化规划》。总的思路是将目前的省级企业分为两类:准公共企业和竞争性企业。它进一步细分为三个类别:准公共，竞争和财务控制。在“存量改善和增量引导”的基本指导下，要加大优化调整力度，实现“三驾马车”的分类，根据不同企业、一个企业、一个政策，制定省级企业调整重组方案，成熟一个，提升一个。业内人士指出，不同省级企业拥有的水电、工程隧道、金融、高速公路、机场和港口等类似资产可能会进行整合。

中国企业研究院执行院长李进认为，广东省将以布局调整为突破口，带动全省企业大调整、大变革、大发展，36家省级企业将被压缩。由此可见，新一轮国有企业重组将成为广东国有资产推进供给侧结构改革、改变“小、散、弱”现状的重要切入点。

与此同时，最近，山西省作为一个新的国有企业集中成立，突出国有企业重组的新思路。8月3日，山西文化旅游投资控股集团有限公司在整合山西经贸集团和汕头集团资产、晋能集团和能头集团文化旅游资产以及省级单位相关经营资产的基础上，在太原揭牌。新组建的山西文化旅游集团将采取“平台公司+上市公司”的模式，选择省内外上市的壳资源，逐步将优质资产置换到不同行业的上市公司，加快山西文化旅游资产证券化。

8月7日，在整合汕头集团、经贸集团、能头集团四家公司的基础上，山西迪达环保投资控股有限公司正式成立。据山西国有资产监督管理委员会，除了上述新的国有企业，新的国有企业在供水和交通领域也将陆续上市经营。同时，根据山西省国资委的要求，从今年起，每年必须有18家国有控股上市公司进入资本市场。

8月4日，江苏省发布了《关于当前全省深化经济体制改革重点工作的意见》。积极稳妥推进国有企业职能重组，组建省级港口集团，研究提出省级综合旅游集团组建方案。

日前，四川省金融工作局、四川省国有资产监督管理委员会、四川省证券监督管理局联合召开了“2017年M&A与四川省上市公司重组培训会议”，提出要制定一系列政策文件和具体措施，通过M&A和重组促进更多上市公司成长和发展。

据牛牛金融提供的数据，今年以来，截至8月11日，共有102家国有控股上市公司在重大重组方面取得进展，其中52家实际控制人是地方或地方政府，52家企业中有19家完成了今年的重大重组；9项重组未被终止，10家国有企业的重组方案已获董事会或股东大会批准，9家企业的重组方案正在接受中国证监会的审查。此外，还有两项重组计划尚未得到独立选举委员会的批准。值得注意的是，地方国有企业的并购大多以横向整合的形式进行，收购同行业的优质资产，提升上市公司的核心竞争力，其中许多上市公司收购了关联方控制或分享的优质资产。

李进指出，未来三年将是国有企业重组的活跃期，股权参与、控股、并购、产权交易等多种形式的整合将加快，国有企业分化加快，国有经济结构优化加快。

地方国有企业混合改革取得新突破

下半年以来，以上海为代表的地方企业取得了新的突破。8月4日，*st爱富(600636)在宣布新修订的重组计划后恢复交易，此前该公司已停牌近15个月。根据圣爱富最新修订的重组方案，公司计划以现金方式收购奥维雅100%的股权，并将其在圣爱富索威等六家公司的部分股份以及与氟化工相关的部分资产出售给上海华谊、新材料技术和氟源新材料。同时，在本次重组前，公司控股股东上海华谊(集团)有限公司拟通过公开征集受让方的方式将其在圣爱富20%的股权转让给中国文化产业发展集团有限公司。股权转让完成后，公司控股股东由上海华谊变更为中国文发，公司实际控制人由上海SASAC变更为国务院SASAC。市场分析人士认为，中央企业和民营企业共同参与的重组模式不仅符合混合所有制改革的要求，而且有助于调动参与国有企业改革的积极性，改善上市公司的经营和财务状况，增强抵御风险和可持续发展的能力。

此外，6月15日，上海宣布首批4家企业(上海电气(601727)郭萱新能源科技有限公司、上海启诚网络科技有限公司、上海久事智能体育有限公司、上海新金桥环保有限公司)员工持股试点名单。业内人士指出，随着各项改革配套政策的完善，下半年上海国有企业改革的实质性措施将会频繁出台。

天津国有企业的混合改革也在加快。据了解，TEDA已经为混合改革制定了“三年行动计划”。即2017年，南港发展公司、TEDA租赁公司、伊泰达科技公司、宏泰物业公司等四家条件相对成熟的国有企业被精心挑选，实施第一批混合改革；2018年，确保全区三分之二以上的国有企业完成改革；到2019年，我们将进入混合改革的关键阶段，本地区国有企业的混合改革将全部到位。目前，作为开发区首批混合改革企业，南钢公司等四家企业分别制定了“一企一策”的混合改革方案。

8月10日，辽宁省政府召开深化国有企业改革领导小组会议。辽宁省省长陈秋发强调，要积极推进国有企业混合所有制改革，坚持分级分类，鼓励社会资本和各种投资主体参与国有企业改制重组，积极组建国有资本投资运营公司，研究推进国有资本在公共服务、生态环境保护和战略性新兴产业等重点领域的集中，最大限度地发挥国有资本的带动作用。

黑龙江省近日发布了《关于2017年经济体制改革重点任务的意见》，提出黑龙江省国有资产监督管理委员会出资的企业基本完成公司制改革。加快国有资本投资和经营公司改革试点，加快产业结构调整，加大对战略性新兴房地产业的投资。加快省属国有企业混合所有制改革，支持省内中央企业科研院所转制。

此外，江苏省提出重点发展实体企业、新企业和新项目，积极引进非公有资本，优先发展混合所有制经济。积极稳妥地开展混合所有制改革试点。稳步推进国有控股混合所有制企业职工持股试点。

华泰证券(601688)策略师戴康认为，降低国有企业杠杆率是经济去杠杆化的重中之重，而混合改革是国有企业去杠杆化的主要手段之一。随着国有企业混合改革的不断推进和全面发展，地方国有企业混合改革很有可能会跟进。

着力提高资产证券化率

根据各地召开的国有企业改革相关会议，资产证券化和上市是许多省份下半年国有企业改革的重点。根据山东省国有资产监督管理委员会发布的《关于加快新旧动能转换推进省级国有企业资产证券化的指导意见》，到2020年，省级国有企业将新增10家以上上市公司，2-3家公司整体上市或主营业务资产整体上市，资产证券化率达到60%以上。目前，山东省有7家国有企业正在等待审批和上市。

7月31日，江苏省国有企业改革推进会议在南京召开。会议明确指出，企业要在明确主营业务的前提下，积极推进混业改革和上市。目前，全省国有控股上市公司已达50家，培育中的上市公司有39家。下一步是继续扩大上市数量和规模，提高资产证券化率。

山西省国有资产监督管理委员会提出，将积极开展资本运营，充分利用国有控股上市公司平台，以市场化方式推进同质化竞争严重、行业关联性强的上市公司和非上市资产业务的专业化重组，打造具有鲜明行业特色和规模经济的上市公司。同时，充分利用上市公司的“壳资源”，为上市公司注入具有良好经济效益和发展前景的优质资产。

7月26日，江西省政府新闻办和国资委联合召开了国有企业经济运行和国有企业改革亮点新闻发布会。据报道，资本证券化取得了积极进展。督促和引导企业积极培育上市后备资源，多渠道推进企业重组上市。

据牛牛的财务数据显示，今年以来，截至8月11日，已有20家国有控股上市公司计划增资重组并发布董事会方案，其中9家为地方国有企业的上市公司。这些并购有利于推进国有资产证券化。

市场分析人士指出，从近期地方国有企业改革措施和国有企业上市落地来看，地方国有企业改革明显加快。目前，大多数地方国有企业资产规模较大，但上市资产规模较小，资产证券化率不高。近年来，地方国有企业的净资产收益率水平仅为3.5%左右，低于我国国有企业的整体水平，存在着很大的“提质增效”的空空间。提高资产证券化比率，加快混合改革，是解决地方国有企业核心问题的重要手段。