去杠杆应综合施策

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建议和意见■陶晓峰

目前，各方面对中国的高杠杆率，即高负债率，基本一致。从历史上看，杠杆率上升的每个周期基本上都与经济衰退周期同步。因此，当我们研究去杠杆化问题时，我们不能不考虑对经济的下行压力。

建议非金融企业去杠杆化的总原则是“减杠杆不减融资，降风险不促劣”，以市场化、法治化的方式全面实施一系列政策措施。具体来说，我们应该坚持“五个结合”:第一，去杠杆化和去产能化的结合。要重视市场机制的作用，减少金融资源对产能过剩行业企业生存和运营的支持和补贴，处置产能过剩的僵尸企业，提高产能过剩地区金融资源退出效率。二是去杠杆和杠杆调节相结合。在对产能过剩行业和国有企业等低效行业进行去杠杆化的同时，应注意将金融杠杆转移到私营部门、高科技企业和服务业等高效行业。第三，去杠杆化和改革的结合。关键是要抓紧完善公司治理机制的相关法律法规，提高企业部门特别是上市公司的资本补充规模，改变过度偏好外部融资的企业资本结构选择扭曲的局面；大力发展银团贷款等业务，抑制金融体系的非正常竞争，减少金融机构在某些领域的过度授信。打破债务融资刚性支付，加强投资者教育，完善市场化价格形成机制，减少政府或银行对部分债务融资的隐性担保，促进债券市场健康发展。第四，去杠杆化和增加股权融资的结合。加快多层次资本市场体系建设，促进现有主板、中小板和创业板市场发展，拓展市场广度和深度，增强融资功能；继续推进全国中小企业股份转让体系建设，加快发展区域性股权交易市场和场外交易市场；依靠互联网规范发展创新股权融资模式，如股权众筹。第五，去杠杆化和风险防范相结合。创新拓宽不良资产处置渠道，深化不良资产证券化试点，扩大债转股试点，进一步放开金融机构不良资产转移限制，放宽资产管理公司准入门槛，丰富投资者结构，激发市场活力。监管、司法、税务等部门要进一步完善资产处置相关法律法规，简化程序，提高不良资产处置效率。

(作者是北京市政协委员、民主建国会北京市委常委、汇达资产托管有限公司总经理)