东方金诚刚猛：“违约潮”基本结束 下半年债券发行有望回暖

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中国证券报(记者金家杰)今年上半年债券发行放缓有望改善。在21日举行的2017年年度债券大会上，东方金城评级总监刚刚表示，在宏观经济复苏的推动下，债券市场信心有所恢复，预计下半年债券发行将会回升，年度发行量的下降幅度将会收窄。预计2017年下半年非金融企业债券的发行将会增加，金融债券和信贷资产支持证券的发行仍将保持快速增长，但市场仍需防范新一轮市场信用风险的积累。

孟刚认为，违约潮自去年以来已经基本结束，进一步违约的可能性很小。去年，违约潮呈现出结构性特征，房地产、城市投资、公用事业、金融机构等部门没有违约，很难演变成大的债务危机。

今年上半年，新违约实体的数量大幅下降。根据东方金城提供的数据，2017年1月至6月，共有15家公共债券违约，涉及11家发行方，违约金额为123.3亿元人民币，但新增违约主体只有两家(江泉集团和宏昌燃气)。

从发行情况来看，由于信贷风险预期增加、收益率快速上升等因素，工商企业债券的发行量大幅下降。2017年1-6月，工商企业发行规模总计1.03万亿元，同比下降53.44%。其中，房地产行业的发行规模同比大幅下降，城市投资公司和公用事业的发行规模也大幅下降。上半年，债券发行量较大的行业主要集中在煤炭、房地产、钢铁、信息技术、建筑等行业。

展望下半年的信贷风险，孟刚认为，市场仍需防范新一轮信贷风险在市场中的积累。就工商企业债券而言，尽管新的违约数量大幅下降，但信用风险的积累仍在继续。从短期来看，得益于盈利能力的快速恢复，产能过剩行业的信贷风险已经降低。但从中长期来看，钢铁、煤炭、机械、化工等行业集中度仍较低，产业结构调整和产能削减仍在进行中，盈利的可持续性和稳定性较弱，工商企业产能过剩行业整体风险仍较高。

在城市投资公司方面，监管继续收紧，上半年发行量大幅下降，下半年没有改善。虽然总体风险仍然较低，但随着地方政府支持的不断弱化，城市投资公司的转型正在加快，政府支持逐渐弱化，城市投资公司的风险明显积累。

公用事业的信用质量相对较高，市场应关注火电、新能源发电、供水、港口和燃气行业中债务保护不力、政府支持不力的个体企业的风险。

就金融机构而言，传统的中小银行粗放型增长模式是不可持续的。部分地区风险较高、对产能过剩行业依赖性强的中小银行资产质量面临下行压力，部分地区中小银行风险明显增加。