中国交建：订单高增长有助业绩 受益国企改革

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收入增加3.63%，基建及疏浚业务毛利率增加，归属于母公司的净利润增加7.21%。中国交通建设(601800)上半年实现收入1901亿元，同比增长3.63%。公司2017年的目标营业收入为4500亿元，目标增长率为4.2%；新签合同的目标增长率为23.2%。上半年，基础设施建设增长3.49%，占总收入的83.54%；基础设施设计增长0.43%，占5.31%；疏浚业务增长18.87%，占7.81%；设备制造业下降4.57%，占6.04%；其他业务增长38.53%，占比1.77%。归属于母亲的净利润为75.38亿元，增长7.34%。

净利率略有上升，经营现金流改善。上半年，研发费用同比增长14.4亿元；资产减值损失同比下降9%；投资收益11.1亿元，同比增长174%；归属于母亲的净利润为3.97%，同比增长0.14个百分点。上半年净经营现金流为-20.87亿元，同比增长86.6%。

2017年上半年，新签合同金额达4312.4亿元，增速大幅提高，尤其是基础设施订单。2017年上半年，新签合同4312.4亿元，同比增长51.95%。新签国内合同2909.88亿元，增长49.58%；新签对外合同1402.52亿元，增长57.12%。上半年，基础设施订单3764亿元，同比增长57.73%，占比87.3%。此外，基金项下公私伙伴关系项目的长期应收账款上半年达到584亿元，超过去年总额，表明公私伙伴关系项目启动迅速。

投资建议。上半年，公司业绩稳步上升，新签合同大幅增加。预计订单的高增长将逐渐转化为收入。大股东CCCC是国有资产监督管理委员会公布的第二批国有资本投资公司试点企业之一，预计将受益于国有企业改革。半年度报告还首次提到将探索员工持股和期权激励等措施。总之，我们对公司未来发展持乐观态度，预计2017-2019年每股收益分别为1.19元、1.30元和1.44元，保持公司的“买入”评级。