限制性股票激励悄然放量

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记者鲁桂玲编辑孙芳

政策趋势总是能够引领市场趋势，比如今年2月新的固定收益上调规定出台后，固定收益规模的缩小和可转换债券的流行。与此同时，市场没有注意到的是，限制性股票股权激励正在悄然增加。

据统计，2016年全年和今年前11个月，两市分别有204家和302家上市公司(不含已终止的公司)推出限售股激励计划，相应的限售股(拟)认购金额分别为221.49亿元和352.08亿元。也就是说，今年前11个月的规模比去年全年增长了50%以上，增长速度相当明显。此外，自今年2月以来，中国证监会发布了新的固定增长规定，明确规定筹资固定增长的定价基准日只能在发行首日之后，上市公司对董事、监事等关联方的固定增长呈现快速下降趋势。

对此，有业内人士指出，从发行价格的折点来看，固定收益渠道已经随波逐流，参与者不仅丧失了差价套利的可能性，也没有排除浮动损失的检验。相比之下，在授予限制性股票的情况下，绝大多数授予价格相对于股票的市场价格有50%的“折扣”。虽然规模不如固定增长，但仍然很有吸引力。此外，固定股份的锁定期可达三年，而限制性股份通常可在一年后的第一批中解锁。另一方面，与其他激励模式相比，限制性股票具有更好的激励效果。

具体来说，在今年推出限售股激励计划的302家公司中，在实施的案例中，有6家公司的限售股认购金额超过5亿元，其中有很多超级白马，如iFlytek (002230)和恒瑞医药(600276)。

就激励前拟授予的限制性股票占公司总股本的比例而言，截至11月底，有建益集团(002789，咨询股)、韦尔股份(603501，咨询股)、新汇股份(603399，咨询股)、宝信鸟(002154，咨询股)等。接近10%的上限，分别占9%

此外，一些上市公司不断实施股权激励。例如，中科创达(300496)分别于2016年1月和2017年8月发行了限制性股票激励计划，该计划于2016年5月和2017年11月授予，授予的股份分别占公司当前股本的3.14%和0.67%。在绩效考核方面，中科创达最新的股权激励计划提出，2017年至2019年的收入增长率应分别不低于20%、40%和60%。就二级市场反应而言，本期中科创达限售股的授予价格为13.59元/股，比当前33.91元/股的市场价格高出约150%。

值得一提的是，限制性股票激励计划的绩效考核尺度相当灵活。从今年推出限售股激励计划的302家公司来看，有13家公司只要求今年净利润增长率(与2016年相比)不低于10%，这就可以解锁第一只股票；另有九家公司要求今年的收入增长率(与2016年相比)在解锁前不应低于10%。

据上海一家从事股权激励业务的机构人士分析，自2015年4月中国证监会全面放开股权激励以来，限售股逐年增加。这不仅与两市上市公司数量的快速增长有关，也与“绿色通关”的便利性有关，这使得股权激励成为上市公司的常态措施。

2015年4月，中国证监会公布了决定取消和调整的备案事项目录，取消了上市公司股权激励的备案事项，缩短了股权激励的操作流程。此后，2016年7月，中国证监会发布了《上市公司股权激励管理办法》(以下简称《管理办法》)，以“宽进严出”的理念，放松监管，强化监管，努力形成上市公司自主决定、有效市场约束的股权激励体系。《管理办法》明确规定，个人或集体持有上市公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母和子女不得成为激励对象。在此之前，一些上市公司确实以激励的名义转移利益。如果上市公司向其实际控制人授予限制性股票0元，则涉嫌损害上市公司和中小投资者的利益。可以说，《管理办法》堵塞了这些漏洞，同时也为“真正的”股权激励开了绿灯。