国开行首次向个人发售绿色金融债 探索绿债融资新模式

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核心提示:9月6日，内蒙古自治区金融办与兴业银行(601166)股份有限公司呼和浩特分行联合举办了“2017年内蒙古自治区企业海外债券发行暨绿色债券研讨会”。本次研讨会是首次为企业在海外发行债券和在全地区发行绿色债券而组织的大型专题研讨会。它为政府、银行和企业搭建了一个紧密的沟通平台，将为该地区企业开辟新的融资渠道，帮助企业做大做强，加快整个地区企业国际化进程发挥积极作用。

探索绿色债券融资新模式

评CDB首次向个人出售绿色金融债券

刘伟兴业研究分析师

唐伟真兴业研究分析师

兴业银行首席经济学家鲁正伟

摘要:

国家开发银行9月12日宣布，将在全国银行间债券市场发行50亿元长江经济带水资源保护专项绿色金融债券，其中44亿元将在银行间债券市场发行，其余6亿元将首次以柜台债券形式向社会公开发行。

作为中国最大的开发性金融机构和政策性银行，CDB近年来十分重视绿色金融的推广。首次向个人投资者出售绿色债券是绿色金融创新的又一突破。

中国发展绿色债券首次面向个人投资者发行，对于推动绿色金融发展意义重大，不仅拓宽了公众参与绿色投资的渠道，也扩大了绿色金融的社会效应；此外，借助CDB对个人投资者的税收优势，实现了对绿色债务的财税激励，形成了有益的探索。

关键词:CDB绿色金融债券个人投资者模式创新

近日，国家开发银行宣布，将于9月12日在全国银行间债券市场发行长江经济带水资源保护绿色金融债券。该债券发行规模不超过50亿元，是2017年CDB第三只绿色金融债券。其中，银行间债券市场将发行44亿元金融债券，其余6亿元将首次通过工行(601398)、农行(601288)和中国银行(601988)的营业网点和电子渠道以柜台债券的形式向社会公开发行。据中国金融信息网报道，本次发行的CDB绿色金融债券为三年期固定利率债券，将通过中国人民银行债券发行系统公开招标发行。9月7日、8日和11日，投资者可以通过银行间债券市场的本币交易系统进行发行前交易。本次债券募集的资金将用于支持湖北省襄阳市汉江水环境保护建设(襄阳市乡镇污水收集处理一期工程)、孝感市老环河生态综合治理(一期工程)、荆门市竹皮河流域水环境综合治理(市区段)等三个污染防治项目。据估算，这些项目建成后，污染负荷(BOD5)可减少365吨/年，重铬酸盐需氧量为6091吨/年，悬浮物为5787吨/年，总氮为761吨/年，总磷为60吨/年。

这是第一个个人投资者可以购买的绿色债券。这种特殊债券的发行将对中国绿色债券市场产生深远的影响。

首先，CDB加大了对绿色发展的支持

CDB作为中国最大的开发性金融机构和政策性银行，近年来十分重视绿色金融的推广，在贯彻国家绿色发展理念、加强绿色金融产品创新方面进行了积极的探索和实践。一方面，CDB专门成立了以总行行长为首的绿色信贷工作小组，发布了《关于做好2015年绿色信贷工作的意见》，将绿色信贷发展战略纳入“十三五”业务发展规划范围，进一步在全行牢固树立低碳金融和绿色信贷理念。另一方面，在推动绿色债券发展的过程中，国家开发银行积极发挥发展金融优势，积极探索发行绿色金融债券，不断创新业务模式。

？2014年，CDB与中广核风电、上海浦东发展银行(60万)合作，共同推出中国首个碳减排收益挂钩中期票据，实现国内碳交易市场发展和跨要素市场债券品种创新突破；

？2016年4月6日，按照国际惯例，成功承销发行了中国首家由独立第三方机构认证的非金融企业绿色债券16和风电mtn001，开辟了国内标准化绿色信用债券的发展之路；

？同年，CDB还发行了首张绿色永续票据金风科技(002202，诊断股票)10亿元绿色债券、首张绿色债务-贷款组合债券武汉地铁20亿中期票据等。，占2016年国内绿色信用债券发行总量的36%,居市场首位；

？2016年7月18日，CDB联合新发展银行发行首只30亿元绿色金融债券，成功探索了国际机构在国内市场的债券融资路径，市场反应良好。

值得一提的是，新开银行发行的绿色债券是国际开发机构在中国银行间债券市场发行的首只人民币绿色金融债券，金砖国家发起的新开发银行在中国资本市场首次亮相，这对加强金砖国家与其他新兴经济体的后续金融合作具有重要的战略意义。同时，由于该债券的绿色性质，资金主要用于金砖国家的可持续发展项目，意义重大。债券的成功发行显示了CDB在人民币债券领域的业务实力，也为银行间市场金融机构发行绿色金融债券树立了新的标杆。

自2017年以来，CDB已在全国银行间债券市场发行150亿元绿色金融债券，涵盖京津冀协同发展、绿色循环发展和大气污染防治。此外，CDB还将发行前交易等创新应用于绿色债券的发行，提高了绿色债券的投资价值，并进一步推广了绿色负责任投资的概念。

第二，发展个人投资者绿色债券市场意义深远

这一次，CDB再次在绿色债券创新上取得突破，首次向个人投资者发行绿色金融债券，这对推动绿色金融的发展具有重要意义。

首先，它拓宽了公众参与绿色投资的渠道，扩大了绿色金融的社会效应。该债券面向个人投资者发行，为绿色金融和普惠金融的结合提供了一条创新的标准路径，也扩大了绿色债券的投资主体范围，使个人投资者有机会直接为环境保护贡献自己的力量，获得稳定的收入，增强了公众保护环境、支持绿色发展的主人翁意识和绿色责任投资。目前，我国个人投资者参与绿色债券投资只能通过二级市场交易来实现。然而，全国银行间债券市场和上海、深圳证券交易所对个人投资者参与绿色债券交易都有许多限制。例如，2016年2月14日中国人民银行发布《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》后，全国银行间债券市场才开始向个人投资者开放，对合格个人投资者的年收入、金融资产市值和投资经验有一定要求。在一级市场，目前中国投资者在发行时唯一可以直接认购的债务投资工具是储蓄债券和凭证式债券，没有参与绿色债券发行和认购的渠道。从2016年到2017年年中，中国发行了约3000亿元人民币的绿色债券，全部通过全国银行间债券市场和上海、深圳证券交易所向机构投资者发行。然而，绿色债券带来的环境外部性与每个公民息息相关，绿色债券市场的发展也需要全体公民的共同支持。因此，引入个人投资者参与绿色债券投资，对于推广绿色发展理念、拓展绿色金融市场具有重要作用。在国际市场上，世界银行的绿色债券通过欧洲、北美和亚洲(日本)的债券交易平台向个人投资者开放，成为世界银行绿色债券的重要融资来源和世界银行推广绿色发展理念的重要手段。CDB绿色金融债券是为个人投资者发行的，这对于促进公众参与中国绿色金融的发展也具有里程碑意义。

其次，对绿色债券的财税优惠机制进行了新的探索。为绿色债券提供税收激励可以为绿色债券市场的快速发展提供直接激励。然而，由于税制调整难度大、周期长，绿色债券的财税优惠政策一直没有落实。根据我国税法的规定，个人投资者可以享受个人所得税的利息收入免税，而机构投资者则不能免税。由于国债对个人投资者和机构投资者都是免税的，机构投资者在投资同期国债时会要求更高的回报，差额为企业所得税税率的25%。由于机构投资者在债券市场拥有绝对的定价权，对于个人投资者来说，投资国的绿色债务实际上比国债获得25%的额外收入。以这种方式为个人投资绿色债务提供税收激励，也是对绿色债务税收补贴机制的有益探索。

第三，它强调了国家对绿色金融的重视，并为绿色债券的未来发展提供了风向标。作为世界上最大的发展金融机构和中国的政策性银行，中国发展银行的一举一动实际上反映了国家的政策走向和支持方向。为个人投资者发行绿色金融债券，反映了国家对绿色金融发展的重视以及鼓励公众和个人投资者参与支持绿色金融发展的态度。同时，CDB可以充分发挥发展金融在搭建政府与市场之间的桥梁、创新绿色债券业务、有效引导社会资本全力支持绿色发展等方面的服务和引领优势，在全社会形成良好的政策示范效应。此外，向公众发行绿色债券将使投资者从机构投资者扩大到发行端的个人投资者，为绿色债券的未来发展提供一个可复制的模式。今后，在政策允许的条件下，这种发行方式可以考虑在其他政策性银行和四大国有银行发行绿色金融债券时进一步推广应用，为个人投资者直接参与绿色债券的发行和认购提供更多途径，有助于进一步提高公众参与绿色金融事业发展的积极性。

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