财通多策略等6只定增年内转型 流动性压力再引关注

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见习记者陆惠珍

在减少新规定后，固定收益基金欢迎流动性测试。

此前，九台基金旗下的两只固定收益基金暂时停牌。最近，财通的多策略升级(本周将转型为开放式基金)也因多只持有股票与大宗交易的高度重合而备受关注。除了财通的多策略升级，今年内将有6只固定收益基金转换为普通开放式基金。

据基金公司消息人士透露，自5月份推出减持新规以来，该公司已收到两次监管要求要求的流动性压力测试反馈，但迄今为止，该公司尚未收到任何针对固定收益基金的指导意见。鉴于固定收益基金到期时，固定收益股票无法解禁出售的问题，业内人士建议，可以借鉴此前应用于特殊基金账户的侧袋交易制度。

对于大宗交易的减少存在争议

时间进入了第一只固定收益基金转换为开放式基金的最后一周。如何应对赎回，解决50%的固定收益股票仍需锁定一年的问题，已经成为各方关注的焦点。

根据5月27日关于减持股份的新规定，一年内非公开发行股份的数量不得超过固定持股的50%。在任何连续90个自然日内，通过大宗交易减持的股份数量不得超过公司。股份总数的2%;受让方应遵守6个月内禁止转让的规定。在新的减持规定下，大宗交易市场可能已经成为固定收益基金转让限制性流通股的一条途径。

根据8月25日披露的大宗交易记录，当日大宗交易的54只股票中，有35只股票与财通的多策略升级头寸相吻合，从交易价格来看，大部分股票当日以二级市场价格的10%卖出。其中，18只股票已经过了此前规定的一年锁定期，50%的股票仍不能流通，其余股票将在7月至8月进入解禁期。

然而，对于利用大宗交易减持继续面临锁定期的固定收益股票，业内存在不小的争议。一些基金经理认为，如果一只固定收益基金到期不能赎回，将违反基金合同的规定。尽管大宗交易的减少存在折扣，但它也解决了固定收益基金赎回客户的问题，并降低了剩余股票锁定一年的机会成本。如果自行管理的固定收益基金也面临赎回压力，大宗交易也可以被视为一种减持策略。

基金公司产品部门的一些人认为大宗交易是通过协议转让的，而不是通过二级市场的竞标。大宗交易是否应该纳入公共基金仍有疑问。

建议的侧袋交易机制

一些基金公司的特殊账户投资经理建议，针对目前固定收益基金遇到的问题，可以考虑采用以前在特殊账户产品中应用过的侧袋交易系统。

所谓的侧袋账户是指当基金组合中的一项或多项资产缺乏流动性时，这些资产可以存放在另一个袋子中，因为它们不能被有效估值，这被称为侧袋，而剩余的正常资产被称为主袋。当投资者赎回基金资产时，他们将首先获得与主袋资产相对应的现金，并且客户将等到副袋资产被积极交易之后才收到兑现的现金。

上述基金公司产品部人士表示，特别账户中的侧袋交易基本上适用于到期产品的赎回和清算，目前还没有公募基金的先例。然而，一些基金产品在基金合同中规定，基金财产的清算期为6个月，但如果基金持有的证券流动性受到限制，不能及时变现，清算期将相应推迟，这实际上为侧袋交易留下了一个“洞”。

“基金资产可以分为侧袋和主账户，主账户在开仓期间可以正常赎回，但可能涉及母基金和子基金两种净值。目前，如果固定收益基金实行侧袋交易，短期内将面临基金合同、估值、结算系统调整等一系列问题。事实上，基金账户只有在开仓期间遇到大额赎回，且受限资产在资产中所占比例过高时，才会采用侧袋交易机制。”上述基金公司特别账户的投资经理表示。

监管注重流动性压力测试

除了财通多策略升级混合基金外，今年还有6只固定收益基金，如Boss睿源、新城固定收益基金即将到期，成为开放式基金。

对于固定收益基金的公开发行是否有单独的规定或者新的估值准则也是业内人士关注的问题。

“在5月份新规定出台后，监管机构曾两次要求基金公司对其固定收益基金进行压力测试，并反馈测试结果，但目前尚未对这类基金做出新的指示。”上海一家固定收益基金的基金经理透露。

据他所说，所谓的流动性压力测试是看基金能承受多少赎回量。然而，实际的赎回压力也取决于客户结构和客户赎回意愿等因素，目前仍难以判断。

“过去，固定收益基金持有的固定收益股票按一年摊销成本法计价。今后，新的估价准则将考虑减少新规定的影响。固定收益股票的50%比例将按两年摊销成本。根据新的估值指引，基金净值的折现率将会扩大，而大宗交易折价销售的影响亦会减少。”北京一位固定收益基金经理的分析称。

“目前，公共基金似乎很难获得减少新规定的特别批准政策。特殊账户和经纪资产管理产品都受到新规定的影响。这些也是投资者的钱。预计监管机构很难对公共基金做出特别指示。”上述上海固定收益基金经理表示。