洪磊：公募基金发展方向存误区 需正本清源再出发

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经济观察网记者洪表示，当资产管理规模突破10万亿大关时，公共资金再次站在历史道路的十字路口。

20年来，公共基金利用自身的制度优势和专业能力取得了丰硕的成果，率先成为普惠金融的典型代表。截至2016年底，公共基金有效个人账户已达2亿个，85%的基金账户资产在5万元以下。在8月6日举行的首届吉安五星基金之星会议上，中国资产管理协会会长洪磊表示。

数据显示，截至2017年6月底，共有123名公共基金经理，管理规模为10.07万亿元，分别比2012年底增长59.7%和252%。开放式基金成立以来，部分股票型基金的年化收益率平均为16.18%，比上证综指同期平均涨幅高出8.50个百分点；债券基金的年化回报率平均为7.64%，比目前3年期银行定期存款的基准利率高出4.89个百分点。公共基金向持有人累计分红1.66万亿元。在帮助养老金保值增值方面，截至2016年底，全国社保基金资产规模约为2.04万亿元，成立以来年均回报率达到8.37%，比同期年均通胀率高出约6.04个百分点，资产增值效果显著。

在风光的同时，行业的隐忧逐渐显现。洪磊在肯定公共基金发展成就的同时，也指出了公共基金面临的一些发展误区。

目前，公募基金持有的a股市值占a股总市值的比重已从最高的7.92%降至3.17%，而货币资金规模已达到5.11万亿，占总市值的一半。与发达国家的资本市场相比，中国的公募基金产业在产品结构上存在严重的不平衡性。洪磊指出，造成这种失衡的原因有三个:一是投资者和管理者的短期主义；二是资产管理市场体系不统一，导致大量监管套利产品上涨；第三，资产管理市场缺乏针对跨期风险管理的大规模资产配置工具，客观上助长了短期主义和监管套利。

统计显示，公募基金赎回频繁，赎回总额与资产余额之比达到320%，货币基金赎回总额与资产余额之比高达550%；从持有期限来看，大多数基金投资者并不把基金视为长期配置工具，平均持有期限较短，44%不到一年，67%不到三年。事实上，短期主义很难带来长期稳定的收入。据统计，在中国投资的部分股权基金和混合股权基金中，不到10%的基金连续三年进入前25%的行列，而连续进入前75%的基金不到一半。

洪磊还批评一些基金公司缺乏战略性和前瞻性的发展布局，热衷于短期规模业绩和短期热点，选择个股和长期投资让位于趋势时机，结构性产品和定制基金等短期资本驱动产品层出不穷，未能贯彻负责任投资的原则。

针对公募基金行业的这些短期行为，洪磊建议坚持长期评估，提倡负责任的投资。

他认为，评估机构和基金公司都应该延长基金的评估周期，根据至少三年的业绩来评估基金，选择真正优秀、稳定的基金，形成与长期价值投资相对应的约束和激励机制，为投资者带来更长期、稳定和可持续的回报。

洪磊介绍说，基金行业协会正在积极研究和推动公募基金esg投资指标的建立，践行负责任投资原则，充分发挥买卖双方的约束作用，挖掘基础资产的优质投资目标，通过负责任投资获取超额回报，履行服务实体经济的责任。对于公共资金的一些不良短期行为，既有内因，也有外因，最根本的原因是公共资金缺乏长期资金来源。

此外，对于监管套利产品的兴起，洪磊表示，收益共享和风险共担应该是资产管理行业的起源，但近年来，刚性赎回理财产品吸引了大量投资者，发展迅速。刚性赎回在初始阶段依赖于制度信用和政府信用的发展，但在本质上是监管套利和各方博弈形成的神话。这背后存在着严重的问题，如期限错配、杠杆率和资金池增加，人为地提高了无风险收益率，增加了实体经济的融资成本。

在脱离虚拟现实、支持实体经济、去杠杆化、大力发展直接融资的背景下，统一的专业监管措施和市场形势将使这类伪资产管理产品的运营链无法维持，刚性赎回将被打破。资产管理行业最终将回到卖方负责、买方负责的信任文化环境。

洪小彤经济观察报记者

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