姜超认为央行货币持续收紧

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海通证券(600837)(港股06837)蒋超20日发布最新研究意见，认为货币继续吃紧。首先，央行的货币政策自今年以来一直在收紧，到目前为止，其态度基本保持不变。尽管中国央行在4月份将其报表再次扩大了约4000亿元，但最重要的银行储备资产再次减少了2500亿元。我们估计，4月底，超额准备金率降至1.2%的6年低点，央行的投资自5月份以来断断续续，这意味着货币市场基金整体吃紧，货币利率很难大幅下降。根据3月份的数据，银行贷款利率已经明显回升，这意味着后续的货币紧缩将继续传导到实体经济。

金融监管得到加强。过去几年，由于各种金融创新和逃避监管，金融业经历了过度繁荣。自今年年初以来，金融机构的监管得到了监管当局的大力加强，如代表团的三次会议。央行已开始实施全面的mpa考核，银监会已颁发7枚金质奖章，全面清理整顿银行间业务和理财业务。中国证监会还严格监管证券公司的资产管理集合和渠道业务。随着金融监管的加强，商业银行自去年4月份的11月份以来首次出现收缩，总资产下降了1000亿元。由于商业银行是中国实体经济的主要融资来源，如果商业银行继续收缩账户，将不可避免地对实体融资产生巨大影响。

在不确定性中寻找确定性。与去年相比，今年全球市场的不确定性发生了明显变化。例如，从全球角度来看，无论是在政治还是货币政策稳定性方面，欧洲今年的确定性都明显好于美国。从国内来看，今年的经济不确定性明显高于去年，因此有必要把握政策的确定性。例如，政府大力推动的一带一路和熊安新区，包括一些仍在进行供给侧改革的行业，仍将得到政策支持。在经济领域，房地产调控和货币紧缩对投资和产业有很大影响，但对消费和服务业的影响相对较小且缓慢；在经济低迷的环境下，行业领袖受到的影响相对较小。在资产配置方面，经济低迷对股市不利，货币紧缩对债券市场不利。然而，利率上升后，货币资产的收益率肯定会上升。因此，今年我们应该对不确定性增加的资产保持谨慎，重点关注确定性相对较高的资产类别配置。