人民日报：“削峰填谷”未改货币政策基调

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最近，央行保持了相对高频率的公开市场操作。自5月中旬央行通过反向回购实现前几天首次公开市场净投资以来，央行在7个交易日中有5个交易日进行了反向回购或中期贷款(mlf)操作，期限品种匹配出现了一定变化。对此，专家指出，今年以来，央行开展了大量公开市场操作，这些操作总体上是正常和适当的。匹配各种工具和期限的主要目的是“削峰填谷”，保持银行体系流动性基本稳定。下一阶段，中国货币政策的基调将保持稳定和中性，在此过程中，要特别注意改革与调控相结合，把握去杠杆化与保持流动性基本稳定之间的平衡。

稳定、中立和有效

最近发布的《2017年第一季度中国货币政策执行情况报告》显示，今年以来，央行合理匹配货币政策工具组合，灵活提供不同期限的流动性。同时，进一步完善宏观审慎政策框架，将表外财务管理纳入广义信贷指标范围；积极完善和推进跨境融资宏观审慎管理。按照“依法决策”的原则，调控房地产信贷市场。

“与往年相比，今年实施的货币政策强调‘中性’，考虑更加审慎，这对整个金融体系的稳定起到了很好的作用。在政策工具的使用上，强调系统配置和流动性稳定，而不是采用“洪水灌溉”的方法。此外，进一步运用和完善宏观审慎评估也为实施稳定的中性货币政策提供了重要支持。”中国人民大学金融学院副院长赵锡军在接受记者采访时说。

就有效性而言，央行认为，稳健的中性货币政策取得了良好效果，符合宏观经济基本面的变化以及去杠杆化、抑制泡沫和防范风险的要求。银行体系流动性中性适度，货币信贷和社会融资规模合理增长，利率总体适度，人民币汇率运行平稳。

正确操作非转向

目前，保持流动性的基本稳定是中国货币政策的基本目标。然而，今年以来，市场资金的供求关系出现了大幅波动。为了实现这一目标，公开市场操作的强度和节奏需要灵活切换。专家指出，在这种背景下，通过公开市场操作实现一定数量的资本投入或退出是正常和恰当的，没有必要过度解读。

今年早些时候，央行的公开市场操作引发了大量市场投机，包括“加息”。对此，央行表示，2月3日和3月16日两次公开市场利率随市场小幅上升，反映了2016年以来货币市场利率中心在内外因素综合作用下的上升趋势，这是在保持流动性基本稳定的目标下，由市场供求驱动的。因此，将公开市场利率的上升趋势等同于“加息”是不恰当的。

“随着央行工具箱中工具的增加，公开市场操作的选择越来越多。但是，无论使用哪种工具，其主要目的都是对冲流动性波动，在高峰时适当降低流动性，在低谷时增加流动性，从而达到保持流动性基本稳定的目的。”赵锡军表示，在这个过程中，市场不应该对某项操作的数量和价格反应过度，也不应该与货币政策的变化挂钩。当然，央行有必要进一步加强与市场的沟通，稳定市场预期。

改革和监管需要结合起来

事实上，对于下一阶段的货币政策思路，央行已经给出了明确的答案:保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健中性的货币政策，努力加强金融支持供给方的结构性改革；注重改革创新，改革与调控相结合，货币政策调控与深化改革紧密结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。

“在明确货币政策基调的同时，强调改革与监管的结合意味着货币政策应该在改革中发挥其应有的作用。一方面，今年是供应方结构改革深化的一年。“三比一、一减一补”任务艰巨，去杠杆化和去库存化都需要适度的货币金融环境；另一方面，货币政策本身必须不断改革，加强工具创新，完善相关机制，才能发挥更好的作用。”赵锡军说。

此外，在监管和改革过程中，要注意防范和控制金融风险。央行提出，下一步将逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理，严格控制流动性风险和期限错配风险；防范和化解银行业不良资产风险，控制不良贷款增加；推进信用风险处置机制完善，防范债券市场风险；严格执行差别化信贷政策，限制投资投机性购买的信贷流量；规范地方政府的借贷行为；加强宏观审慎管理，有效防范跨行业、跨市场金融风险。