监管升级，守护投资信心

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针对市场操纵，中国证监会不断加大处罚力度

监管升级保护投资信心

朱惠卿绘画(人的视觉)

最近，中国证监会频频发出巨额罚款以惩罚市场操纵行为，这表明监管当局对严重违规行为零容忍。那么，资本市场操纵的新特点是什么，中国证监会在监管和执法方面面临哪些新变化和新挑战？记者对此进行了采访。

处罚的力度和数量都在增加

近日，朱康军因操纵铁岭新城和中兴商业的股票被判处没收非法所得约2.678亿元，罚款约2.678亿元。

根据处罚决定，在操纵“铁岭新城”和“中兴商业”的过程中，朱康军先后控制了40多个账户，集中资金优势和持股优势持续买卖，并在他所控制的账户之间进行交易，影响了两只股票的交易价格和交易量，分别获利约1.797亿元和8802万元。

3月30日，中国证监会处罚了操纵多伦股份的冼妍，没收了5.78亿元非法所得，并处以28.91亿元罚款。总额超过34亿元的罚款在a股历史上非常罕见。

此外，今年中国证监会还公布了另外两起典型的市场操纵案件，即唐汉波等跨境操纵“商品城”的案件和唐汉波等操纵“同花顺”等股票的案件，罚款总额超过12亿元。

据中国证监会执法人员称，中国证监会在2013年做出了3项处罚决定，2014年8项，2015年17项，2016年23项，仅今年前4个月，就已经达到11项。不仅处罚案件的数量在增加，而且处罚的规模也在增加。对于有违法所得的案件，中国证监会根据违法情节的严重程度，采用“不罚一”至“不罚五”的标准。

市场操纵技术的革新

据报道，在过去，国内市场的操纵行为逐渐出现了从“开仓-抬高股价-出货”的操纵，到混淆交易的操纵、抢帽的操纵、尾市的操纵，再到近年来的虚假申报型操纵和信息型操纵。跨市场操纵和技术优势操纵逐渐出现，操纵手段有“创新”的趋势。旧的操作模式正在不断消失，而新的操作模式是

据中国证监会执法人员介绍，近年来查处的操纵案件既有公司操纵，也有个人操纵；既有独立操纵，也有合谋操纵，如杜中华等人操纵“九鼎新材料”和“新海股份”案；股票操纵和债券操纵并存；既有长期获利操纵，也有空获利操纵；既有自有实名账户，也有借入或管理账户，如蛟龙资产管理公司控制“蛟龙一号资产管理计划”等账户操纵“广州汽车集团”的案例。

特别是监管部门注意到，自2015年以来，除了传统的长期操纵外，具有新的短期操纵特征的案例比例不断上升。在马心起操控暴风科技的案例中，“切片”超短线操控的最短时间仅为30秒。

操纵市场会扭曲市场价格与数量的关系，误导和欺骗其他投资者，破坏市场资源配置功能，损害投资者信心，这一直是资本市场监管和执法的重点。然而，由于操纵方法的改变，监管者“与怪物作战”的技能需要不断升级。

提升市场监管水平迎接新挑战

“市场操纵在不断变化和升级。在一定程度上，市场是老师，我们是学生，监管者必须不断学习，不断运行，以遏制不断变化的操纵行为。”执法官员说。尽管近年来加大了执法力度，但从监管者的角度来看，面对世界范围内的市场操纵问题仍有许多困难。

据报道，大多数操纵市场者都是有知识、有能力、懂法律、善博弈、有资源的专业人士，他们具有一定的反调查能力和规避法律的技巧，在实施操纵之前会做一些预防性的调查工作。在证券交易电子化的今天，新的交易方式不断涌现，特别是程序交易的应用越来越普遍，这也给市场监管带来了诸多挑战。

“可以通过人工指令完成的操作行为可以通过计算机来实现，计算机没有生理上的限制，而且它们速度更快，全天开放。”执法人员表示，2015年股市异常波动后解决的伊斯顿操纵期货市场一案，是程序化交易软件自动批量快速下单的典型案例，以此抓住其他市场参与者的交易机会，利用保证金杠杆的交易规则，以较小的资金投入反复开仓和平仓，从而在短时间内迅速扩大利润。

随着市场的不断发展，传统的长期操纵越来越难以实现盈利。通过操纵“短频率、快速度”来实现盈利已成为一种趋势。目前中国证监会处罚的此类操纵案件中最短的片段甚至只有几秒钟。打击这种行为有利于保护中小投资者的利益。

另一方面，短期操纵恰恰是因为它是短期和快速的，它与一般市场投机和套利行为的关系是模糊的。如何界定操纵行为，特别是短期操纵和合法交易行为，是监管者面临的一个难题。此外，账户控制关系的确定、跨境操纵证据的检索、联合操纵中合谋的认定以及行为与价格变化之间的因果关系都是监管和执法中的难点。

面对新问题、新情况，中国证监会从基本法理、立法背景、处罚原则等角度积极应对、论证和分析，形成了统一的执法鉴定标准，得到了司法机关的认可。(记者徐志峰)

[我想纠正错误]负责编辑:杜昌