兼并重组化解产能过剩 央企煤炭资产整合提速

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5月10日召开的国务院常务会议要求“运用市场化的法律手段，有效解决和淘汰产能过剩和落后的问题。”业内人士认为，并购是今年解决和淘汰落后产能的重要手段，尤其是促进相关领域中央企业的并购。

今年第一季度以来，煤炭企业兼并重组步伐加快。今年3月，国家发展和改革委员会召开煤炭行业降产稳供工作座谈会，要求大力推进兼并重组转型升级(Aiji、净值、信息)，重点抓好“僵尸企业”的清算、兼并重组、转型升级和布局优化。

目前，煤炭领域中央企业兼并重组步伐明显加快。5月8日，保利能源控股有限公司发出公开信，表示为落实国家供方结构改革的要求，根据国务院国有资产监督管理委员会关于非专业煤炭相关中央企业退出煤炭行业的统一安排，保利能源控股有限公司将整体转让给中煤集团。中煤集团办公室主任江春表示，5月8日下午，中煤集团与中国保利集团有限公司签署了免费转让股份协议，保利集团无偿将保利能源转让给中煤集团。

业内人士认为，并购重组是企业加强资源整合、实现快速发展、提高竞争力的有效措施，也是解决产能严重过剩矛盾、调整和优化产业结构、提高发展质量和效率的重要途径。

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兖州煤业:一季度业绩超出预期，空增长空间充足

17q1年，归属于母亲的净利润为17亿英镑，业绩超出预期。公司公布了第一季度业绩预增情况，预计17季度归属于母亲的净利润将同比增长580-600%，即16.8-17.3亿元。业绩大幅提升，主要得益于供应方改革和行业产能削减政策的影响，商品煤销售价格同比大幅上涨，同时得益于新矿井投产，自产煤销量同比增长。第一季度的业绩超出预期，显示了公司的实力。过去16年的第四季度利润(10亿)不能真实反映公司目前的利润水平，公司未来的经营管理仍将有很大提高。

1000万吨茜拉乌苏、1200万吨营盘号和1300万吨莫拉本二期煤矿将大大增加公司2017年的产量。2016年第四季度，由于330天的开放，第四季度的销售量为2400万吨，产量为1800万吨，明显超过了2016年前三季度的平均产销量。根据这一计算，2017年的产销量将比2016年有所增加，上述煤矿的投产将进一步增加公司的产量。由于276天和煤炭价格的不确定性，保守估计该公司今年的煤炭产量将增加1500万吨。

该公司计划增发70亿英镑的融资，并收购澳大利亚联合煤炭公司100%的股权，进一步增加该公司的产量和利润。联合煤炭公司主要生产动力煤和炼焦煤，但收购能否成功仍存在很大的不确定性。该矿2015年实现净利润12亿元。由于煤炭价格大幅上涨，预计澳大利亚联合煤炭公司2017年净利润将达到40-50亿元。目前，该公司的收购计划已经得到澳大利亚外国投资审查委员会的批准。

山东国改积极，母公司实力雄厚，积极布局金融，产融结合。1.该公司于2016年1月成立了一家国有资本投资公司，在降低成本和争夺经理人方面取得了很大进展。2.该公司的母公司兖矿集团资产丰富，仍有大量盈利资产。3.目前，集团的负债率高达75%。17日早些时候，工行与该集团签署了100亿美元的债转股和46亿美元的信贷，以支持兖矿的国际发展。4.近年来，公司参与了齐鲁银行、浙商银行、中期期货等金融机构，其金融资源由两个轮子带动，打造了一个煤炭金融帝国。

低估值和高增长。早在3月22日，兖州煤业就被公司推荐为“2017年度增产稀缺煤炭公司”。由于公司煤炭价格上涨超出预期，公司2017年每股收益提高0.24元，预计2017 -2019年每股收益分别为1.25/1.55/1.68元。参照当前17年主流煤炭公司20倍的平均市盈率，该公司2017年业绩的市盈率为13倍。

阳泉煤业:利润持续提高，期待山西的国家改革

第一季度，归属于母亲的净利润为4.25亿元，利润持续增长。2017年第一季度，公司营业收入为75.9亿元，同比增长93%，第四季度同比增长19%；归属于母亲的净利润为4.25亿元，同比增长93%，环比增长41%，每股收益为0.18元。利润增长主要来自煤炭行业，17季度实现利润总额11.9亿元，占86%，同比增长9.4亿元/381%。就三项费用而言，17q1总金额达到5.7亿元，同比增长2.2亿元，其中销售费用同比减少2亿元，管理费用同比增加2.1亿元，财务费用同比增加3000万元。管理费用的增加主要是由于维修费用和R&D费用的增加。

产量同比增长+9%，吨煤净利润达到50.6元/吨。17季度，煤炭产量850万吨，同比增长9%，煤炭销售量1698万吨，同比下降1.6%。按产量口径，吨煤收入为815元/吨，同比增长388元/吨(+91%)，吨煤成本为675元/吨，同比增长280元/吨(+71%)，吨煤净利润达到50.6元/吨，同比增长49.5元/吨，比2006年16年的年均值增长32.3元/吨然而，就毛利率而言，无烟煤的毛利率约为25%，明显高于动力煤(20%)。因此，相信随着高煤价的稳定，无烟煤的销售比例有望提高，这将有助于提高公司的盈利能力。

产能的不断扩大预计将受益于山西的国家改革。目前，公司拥有10个矿山，其中生产矿山7个，总产能3000万吨，相应权益2799万吨。两座在建矿山预计2017年投产，总产能150万吨(鱼台60万吨+东胜90万吨)。如果平朔矿后续扩能申请获得批准，预计将继续增加200万吨。目前，山西省的国家改革正在加快，公司定位为杨梅集团的煤炭行业整合平台。杨梅集团拥有44个煤矿等大量资产，盈利能力可接受，后续业务丰富。

收益和估价。公司17-19年的每股收益估计分别为0.54/0.72/0.83元。2016年煤炭行业的平均铅值是该公司的1.6倍。考虑到公司利润不断提高，产能不断扩大，预计将受益于山西国改，公司2016年的平均每股收益为5.62元，公司2016年的资产净值为1.5倍。

兰花科技:一季度扭亏为盈，内酰胺项目已投入试生产

2017年第一季度，利润为2.2亿元:公司16年的净利润为-6.6亿元，相当于每股收益-0.58元。2017年第一季度净利润为2.2亿元，扭亏为盈(2016年第一季度亏损1.5亿元)。

2017年第一季度，销售明显改善，煤炭和尿素销售价格环比分别上涨6%和34%。在煤炭行业，煤炭部门16年亏损2.9亿元，煤炭产量为659.3万吨，同比持平。每吨煤的销售价格为393.3元，同比增长1%；吨煤生产成本为205.4元；同比下降4.4%。2017年第一季度，该公司生产了168万吨煤炭，比上个月减少了4%；根据销售收入和销售成本计算，吨煤价格为569元，比上个月增长6%；每吨煤的净利润在100元以上。

煤化工行业:煤化工行业16年亏损约4.5亿元。尿素年产量119.9万吨，同比下降4%；尿素销售价格和生产成本分别为1059元/吨和1192元/吨，同比分别下降29%和11%。二甲醚产量同比增长30%，销售价格和生产成本同比分别下降6%和11%。

煤炭产量预计在过去17年中增长29%，并已开展了几个内酰胺项目的试生产:根据16年的年报，公司的煤炭总产量为2020万吨。其中，有6个生产矿井(生产能力为840万吨)。参与华润大宁(41%，400万吨)。玉溪煤矿(240万吨)正在建设中，公司计划在2017年11月底进行首个采煤工作面的联合试运行。有6个资源整合矿井(540万吨)，永胜煤矿(120万吨)三期建设工程正在收尾。该公司计划在17年后的6月份投入试运行。该公司计划在17年内生产848万吨煤炭，同比增长29%。

20万吨己内酰胺一期工程已于6月16日竣工投产，计划17年生产9万吨己内酰胺。

预计17-19年内每股收益分别为0.55元、0.49元和0.51元:由于煤炭价格和化工产品价格的反弹，公司17年第一季度的业绩有了显著改善。在过去的17年里，许多项目如煤和化肥计划投入生产，在过去的17年里，年度表现预计将进一步增加。目前，该公司的估值很低，在17年中，市盈率约为1倍，市盈率约为14倍。

[编辑:何晏]