个股频频“闪崩”股权质押再响警报

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经济观察报记者彭在汀县a股市场经历了4月份以来的大幅下跌后，个股纷纷分散。许多上市公司的股票以悬崖般的方式下跌，甚至下跌了一半。自4月中旬以来，a股市场也经历了频繁的股市暴跌。在市场急剧下跌的情况下，许多上市公司的股东在进行股票质押时面临头寸爆仓的风险。

根据招商证券的最新数据分析和压力测试，目前股权质押整体风险可控，创业板股权质押规模低于平仓警戒线的相对较小。由于质押融资率和融资规模等因素，在极端情况下，中小板和主板的股权质押风险大于创业板。

股权质押警报

顺水统计显示，截至5月4日，今年有2000多只股票出现负增长，占70%。其中，有近130只股票跌幅超过30%。股价损失惨重，提前股权质押的风险正在一个接一个敲响警钟。4月25日，秦商股份有限公司(002638.sz)紧急公告，控股股东秦商集团实际控制人、关联人李质押的股份已接近清算线。在向深交所提出申请后，该公司股票被停牌，成为自2017年以来第一家公开敲响股权质押警钟的上市公司。

《经济观察报》获悉，秦商控股股东秦商集团99.03%的股份已经质押；公司实际控制人李绪良持有公司5.81%的股份，并将其全部质押；关联方李持有公司4.65%的股本，已全部质押。此外，秦尚股份季度报告显示，除上述股东外，截至3月31日，公司股东杨勇、梁惠堂、黄卓光分别质押了部分或全部股份。

股权质押作为一种传统的融资方式，被上市公司大股东频繁使用。在这a股的冷泉中，秦尚股份并不是唯一的受害者。4月27日晚，*st德利(002571.sz)宣布，控股股东兼实际控制人石卫东质押的公司股份已触及清算线，公司股票自4月28日开市后停牌，以筹划保险计划。根据公告，截至4月27日，公司控股股东石卫东持有公司股份1.66亿股，占公司总股本的42.24%，质押公司股份1.14亿股，占公司股份的69.06%；截至4月27日，相关股份质押已触及收盘线，4月27日*st德利收盘价为8.33元/股。与2月底的高水平相比，该公司的股价下跌了53%，跌幅已经减半。

4月27日，恰逢圣德利2016年业绩简报会召开，石卫东再次承诺1230万股。在清算风险急剧增加的情况下，增加股份质押变得无能为力。此外，根据*st德利5月2日发布的补充公告，4月28日，石卫东将其所持公司450万股股份质押给华泰证券(上海)资产管理有限公司，降低了该部分股份被清算的风险。

除了上述公司，*圣云升(600767.sh)也有股份质押将被清算的风险。*四川蓝润，圣云升控股股东，直接持有上市公司5528.65万股，占公司总股本的16.21%。根据季度报告，四川蓝润已向德阳银行质押上述股份5350.83万股，占其股份的99.99%，质押日期为2016年10月13日。该股收盘价(预计)为9.64元/股，公司4月28日收盘价为8.66元/股，低于收盘价。

上述秦尚股份和st德利在公告中表示，将采取募集资金、增加保证金或增加质押等有效措施降低融资风险，以保持公司股权的稳定。*圣云升没有宣布披露。

向辉投资的尹友佳向《经济观察报》表示，股权质押风险爆发后，上市公司将紧急停牌，然后讨论对策，包括增加质押和补充现金，或规划并购等重大利益，以刺激股价上涨，解除爆炸式增长的警报。例如，秦商股份有限公司已经在2月3日，即最后一次停牌的前一天，下调了其限额。当晚，该公司披露了计划中的股权收购，其基础资产属于教育行业。随后，公司确认拟收购成都高达投资90%的股权，并间接持有成都第七中学实验学校90%的股权。然而，该公司在4月24日晚宣布，交易对手已经发送了一份终止协议的讨论草案，并且在合并中存在重大变数。该公司股票在第二天复牌后大幅下跌，随后又被紧急停牌。

在招商证券最新的研究报告中，从行业来看，市值最高的五个行业是低于警戒线但不低于收盘线的房地产(291亿)、电子(218亿)、媒体(202亿)、医学生物学(爱智、净值、信息)(135亿)、商业贸易(121亿)，市值最高的五个行业是房地产(301亿)

不应低估风险

事实上，沪深两市上市公司存在股权质押风险并不是什么新现象。2016年1月，沪深股市遭遇大幅下挫，约200家上市公司的股权质押低于理论清算线。一段时间以来，这些上市公司紧急停牌。

从券商的角度来看，以往的统计数据显示，在公布年报的24家上市券商中，2016年有9家券商的股票质押增长率超过1倍，深湾宏远、银河证券、华安证券、东兴证券的增长率超过5倍。

股权质押原本是部分股东进行资本运营的工具，但在a股波动甚至个股崩盘的情况下，股权质押已经成为公司股东的巨大负担，尤其是一些上市公司股东如秦尚股份和圣云升的股权质押率高达100%或接近100%。

长江证券(changjiang securities)分析师张雨生通过统计发现，经过一周的调整，395个新股权质押项目(质押市场价值1769亿元人民币)跌破20%的警戒线，未来可能面临追加保证金的压力；新增155个股权质押项目(质押市场价值为586.6亿元)在清算线20%以内，未来可能面临被迫清算的风险。

质押股权的最大风险来自股价下跌。一旦被迫平仓，将导致上市公司控制权的变动、资金链的断裂等风险，进而影响二级市场的股价。因此，不应低估高比例股权质押的风险。圣邱慧原来的实际控制人顾国平的资产管理计划曾因跌入清算线而遭受爆炸，从而失去了对圣邱慧的实际控制。根据风能信息数据，截至4月中旬，在3100多家a股上市公司中，101家公司的股权质押率超过公司总股本的50%，529家公司的股权质押率超过30%。

根据招商证券对未解约股票的相关分析，目前低于警戒线但不低于收盘线的市值为:1924亿(主板)、381亿(中小板)、34亿(创业板)，低于收盘线的市值为:1580亿(主板)、279亿(中小板)、62亿(创业板)。一些投资者担心中小板和创业板的股权质押。警戒线和收盘线分别为150%和130%，因此相应的理论临界股价相对较高。事实上，根据股权质押业务部的现行政策，即使相关股价跌破两条线，在大多数情况下也不会被迫平仓，但质押业务部会通知大股东完成平仓。如果大股东因特殊原因不能完成平仓，他们往往会采取暂停交易、组织资金等措施来提高股价。因此，当整体风险可控时，他们将被迫平仓。

在长期冲击和市场疲软的情况下，监管机构也打算出台政策加强对股权质押的监管。2016年10月，中国证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开股票质押式回购会议。监管部门征求证券公司意见，起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》，包括质押率超过50%的股票的具体内容，不得作为质押股票。