空调产销量继续高增长 关注配件景气回升

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根据行业在线数据，3月份行业产量为1427万台，同比增长32.6%，销量为1485万台，同比增长24.9%。其中，内销754万台，出口731万台，分别增长39.7%和12.7%。一季度，行业总产量为3458万台，同比增长35.6%，销量为3503万台，同比增长32.9%。

业内人士表示，空调整的零售表现引人注目。考虑到房地产滞后效应和近期高温天气等有利因素，空调整的增长趋势有望保持不变。产量的快速增长意味着该行业目前正处于补充库存阶段，这将推动零部件行业的需求。

相关概念股:

梁海股份:世界上最大最强的铜管企业

铜管加工行业未来的全球领导者。目前，公司拥有五个生产基地，产能分别为27.6万吨和4万吨铜管和铜棒，是中国第二大铜管加工企业。未来，公司计划通过收购和新的建设扩大生产，并决心成为世界上最大和最强的铜管企业。最近，该公司收购了luwadagroup拥有的三家铜管厂后，产能增加了75，000吨。此外，去年9月宣布的原基地产能扩大了27.5万吨，未来公司总产能将超过60万吨。

严格规避铜价波动风险，扩张后利润增长率将超过20%。订单签署后，公司在期货市场对冲相应的阴极铜，从而避免了生产周期中铜价波动的风险。同时，公司采取以销定产的模式，将库存带来的风险降到最低。因此，铜的销售量(几乎与销售固定生产方式下的产量相同)是影响公司利润的关键因素。预计2016-2018年公司铜产品销量分别为40万吨、45万吨和60万吨，相应净利润分别为5.65亿元、6.35亿元和7.34亿元，利润增长率保持在20%以上。

延伸到环境保护、金融和矿产领域。通过注入集团培育的优质资产，公司不断尝试环保、金融、矿业等新领域，实现多元化经营。从2016年到2018年，预计新领域将分别贡献净利润1.9亿元、2亿元和2.1亿元，利润增长率超过5%。

投资建议:看好公司在铜管行业的整合能力，期望在两年内成为铜管市场规模和技术的全球领导者。

估值:预计公司2016-2018年每股净利润分别为0.334元、0.376元和0.434元。

选择铜板的企业是可比公司。根据2017年可比公司的平均市盈率，它们的市盈率为27倍，相应的目标价为每股10.1元，最高可达13.9%。

风险:产能扩张低于预期；资产收购遭遇政策风险。

杜南环境:第四季度迎来收入改善，积极部署产业转型升级(爱记、净值、信息)

杜南环境发布2016年年报:公司2016年实现营业收入58.3亿元，同比增长-0.49%；上市公司股东应占净利润8301.31万元，同比增长1.07%，每股收益0.09元。

逐渐脱离全球经济脆弱性和通过家庭空转移渠道去库存的影响，公司的收入在第四季度出现逆转。2016年，公司实现营业收入58.3亿元，同比增长-0.49%，主要受全球经济疲软、家庭空渠道去库存化和节能业务原材料煤炭价格上涨的影响。季度方面，公司第一季度、第二季度、第三季度和第四季度实现营业收入11.67亿元、14.25亿元、12.88亿元和19.51亿元，同比分别增长-18.85%、-5.44%、-11.82%和34.18%；收入在第四季度出现逆转，公司进入了收入稳定增长的时期。

降低海螺形象，获得高额投资收益。该公司已减持海螺股份1795.46万股，总投资收益约为10447.35万元。目前，公司还持有海螺型材1599.99万股无限制股份，占其3.6亿股总股本的4.44%。

积极布局传感器等零部件行业，推动公司从制冷行业向工业和汽车行业扩张。该公司进入的mems压力传感器行业是物联网的传感层。随着智能社会的到来，传感器将更多地应用于汽车、工业等领域。进入传感器行业有助于公司配件行业从制冷行业向工业、汽车等领域拓展，是公司零部件行业转型升级的重要契机。此外，新能源汽车热管理的核心组成部分(爱吉、净值、信息)也是公司的战略发展产业，有望从新能源汽车产业的发展中受益，进入快车道。

盈利预测和评级:围绕“高端智能制造”转型升级的战略目标，公司加快了新能源汽车传感器和热管理核心部件的产业布局和产业化，加快了自动化转型和精益生产，未来效益可观。公司17-19年的每股收益预计分别为0.11/0.13/0.19元。

格力电器:在第一季度，空调整了销售，以帮助估值继续得到修复

业内人士在网上公布了3月份空调整的出货数据；仲一康公布了3月空调整的零售数据。

估值改善的总体趋势:1)得益于严格的金融市场监管环境，格力电器等优质消费品股票的估值稳步提高。2)虽然格力的估值处于历史高位，但与同类国际公司相比，与其他行业的同类质地公司相比，仍存在明显的估值折扣。3)在高股息率预期下，公司估值得到支持。

家庭空转移处于超补充周期:1)目前，家庭空转移的国内市场处于超补充周期。经销商在成本上升的背景下看到终端零售的良好需求和未来产品价格上涨的预期，并努力补充库存。2)根据行业在线数据，3月份格力空调整在国内销售253万台，同比增长68.7%，出口174万台，同比增长17.6%。

空零售额表现良好:1)根据中益康线下零售额抽样统计，1q2017空零售额同比增长17.4%，保持了很好的增长趋势。2)由于加强了与国美和苏宁的合作，格力在中意康监控渠道的市场份额迅速增长，零售量同比增长47.5%，零售量占比上升至37.6%。预计未来市场份额将进一步提高，达到格力在整个市场的市场份额。3)在行业成本快速上升的压力下，格力通过提前备货和提前压货获得了成本优势。2017年第一季度的零售价格同比仅增长2.7%，有效抑制了竞争对手。

空中心区的家装调整也是一大亮点:1)格力已经成长为中国中心空的调整龙头、空的暖通空调调整统计，2016年的市场份额为16.2；2)得益于家装市场消费的升级、家装变频的多元化连接以及单机的快速增长。格力是单机市场的领导者，在多网市场排名第四，市场份额稳步上升。

估值建议:维持盈利预测，2017年和2018年每股收益分别为2.91元和3.20元。将目标价提高13%，至39.50元，相当于2016年的预期股息收益率5%，即13.6x2017ep/e/e。

风险:市场需求波动的风险。

[编辑:何晏]