多省电改试点获批 电改进入落地期

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据悉，福建省电力体制改革综合试点方案近日获批，这意味着新一轮电力改革将加快推进。2017年，福建省首次发电企业与电力用户年度直接交易成功举行，总交易电量311.97亿千瓦时，企业用电成本降低约14.19亿元，取得显著成效。此前，国家发展和改革委员会(NDRC)和国家能源局(NEA)已批准广东省和江苏省进行电力销售方面的试点改革。随着售电侧改革的不断推进，未来的售电公司也将参与电力集中交易竞价，市场活力和改革红利将进一步释放。

年初，国家发展和改革委员会颁布了《省级电网输配电价格定价办法(试行)》，这标志着省级电网首次明确了输配电价格体系和计算方法，省级电网输配电价格将透明化。电力体制改革的所有核心政策都是在2016年出台的，2017年是政策落地期。改革已经从地方试点推进到全国。解放配电网和出售电力是本轮电力改革的最大红利。

拥有电网资产的主体、大型能源企业的支持和现有的电力销售市场(如富能股份)将是改革的最大受益者。新电力改革的首要任务是建立相对独立的电力交易机构。打破区域交易壁垒，扩大市场化交易规模，将是深化电力改革的重点。相关的售电业务的分销或跨省区域合作的售电企业，如恒华科技、京华柯睿等都值得关注。

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国电电力:公布母公司30亿元资产注入计划

国电宣布将以30.36亿元现金收购开都河公司55%的股权、阿克苏公司64.56%的股权、宋庆矿业20%的股权、宿迁火电51%的股权、大武口电厂全部股权、大武口火电60%的股权、乐清公司23%的股权和朔州煤业100%的股权。包括160万千瓦运行装机容量(含46万千瓦水电及其余火电)、67万千瓦在建装机容量(均为火电)、大坪滩煤矿项目(未批准，可采储量1.6亿吨，生产能力240万吨/年)。

估价相对合理。整体资产估值为1.5倍静态市盈率和11倍静态市盈率，相当于公司自身的1.2倍静态市盈率和15倍静态市盈率。

如果收购完成，预计公司利润将增加约3~6%。通过此次收购，公司控股运营装机容量将增加约172万千瓦(160万股本装机容量)，占公司最新控股装机容量的3.5%。这些资产在2015年全年/2016年前9个月的权益净利润分别为人民币2.86亿元/1.28亿元，占公司2015年9月16日实际利润的6.5%/2.7%。根据收购对价，相应的净资产收益率为9%，相当于公司自身的净资产收益率(8.9%)。资产负债率(总负债/总资产)为73%(公司本身为71%)。这些资产主要分布在新疆(占股权评估值的38%)、浙江(36%)、宁夏(16%)和江苏(10%)。

此次收购是在公司于2010年收购国电在新疆、浙江、宁夏和江苏的部分资产后，对这些地区剩余资产的收购。收购完成后，中国国电将不再直接持有江苏、新疆、浙江和宁夏的发电资产，所有区域发电资产将注入国电电力。

公司将于2016年12月21日召开股东大会，对资产注入计划进行表决。由于该计划是一项关联交易，国电将避免本次投票。

华电国际:电价下调和煤价上涨导致业绩同比下滑。“内源性”+“延伸性”两轮驱动的发展值得期待

华电国际发布2016年年报。报告期内，公司实现营业收入633.46亿元，同比下降10.08%；归属于母亲的净利润为33.44亿元，同比下降56.53%。

电力水平基本持平，公司收入因电价下调而下降。2016年，公司完成发电量1900.64亿千瓦时，同比下降0.52%，实现上网电量1778.2亿千瓦时，同比下降0.63%。其中，火电发电量1774.79亿千瓦时，同比下降0.94%；风力发电发电量50.11亿千瓦时，同比增长33.81%；水电完成发电量73.95亿千瓦时，同比下降8.7%；光伏发电量达到1.79亿千瓦时，同比增长289.13%。总体而言，由于下半年全国电力需求加速恢复，公司发电量与去年同期基本持平。2016年，由于煤电联动机制，燃煤发电上网电价从2016年1月1日起下调，全国平均每千瓦时降低约3美分；此外，随着电力在公司市场的比重增加，火电机组平均上网价格进一步降低。2016年，公司电力销售收入同比下降11.04%。报告期内，公司实现营业收入633.46亿元，同比下降10.08%。

电价下调和煤价上涨使业绩同比下降，而财务费用的减少和营业外收支的变化减缓了业绩下滑。2016年，由于下半年收入下降和主要原材料煤炭价格上涨，公司主营业务毛利较去年减少94.89亿元；公司实现毛利率22.59%，比上年下降10.93个百分点。由于2014-2015年央行下调了中国基准贷款利率，报告期内公司资本成本下降，财务费用同比下降17.49%，下降10.42亿元。此外，公司2016年资产减值损失比上年同期减少5.97亿元；由于加强管理和节约，管理费用比去年同期减少2.79亿元；非营业收入受环保补贴和淘汰落后产能补贴的影响，同比增长1.82亿元；非营业费用同比减少3.22亿元，主要受固定资产处置损失减少和暂不支付调价费的影响。上述费用变化减缓了公司业绩的下滑。报告期内，公司实现母公司净利润33.44亿元，同比下降56.53%。

公司有大量的待建和在建单元，集团的优质资产有望持续注入。延伸和内生两轮驱动值得期待。截至2016年底，该公司已批准、备案和在建的机组总数为1627.13万千瓦。其中燃煤机组940.4万千瓦，燃气机组327.4万千瓦，水力机组49.2万千瓦，风力发电机220.83万千瓦，光伏机组89.3万千瓦，公司的内生发展值得期待。2014年8月，华电集团承诺，为了解决同行业的竞争，将每年对未上市的常规能源发电资产进行检查，并在符合资产注入条件后三年内注入公司。根据最新核实结果，未上市常规能源发电资产装机容量约为4059万千瓦，已批准在建装机容量约为602万千瓦，其中江苏和上海在役优质资产1356万千瓦。公司的扩建值得期待。

该公司多年来一直保持较高的股息比率，并有望在未来保持较高的股息。从2013年到2015年，公司的分红比例分别为40.07%、40.29%和38.46%，并且每年都保持较高的分红；公司股息收益率分别达到9.83%、8.79%和3.97%，年均股息收益率为6.07%。2016年，公司计划确定每股分红0.136元(含税)，分红比例为40.11%。此外，公司章程规定，当公司当年实现净利润为正，公司年末累计未分配利润为正，公司经营活动现金流量为正时，公司将以现金形式支付股利。 连续三年以现金形式分配的累计利润不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%,预计公司未来将继续保持较高的分红比例。

华能国际:固定计划披露，内生优质资产

本公司披露了2017年非公开发行a股的计划:拟发行的a股总数不超过8亿股，募集资金总额不超过50亿元，在扣除发行费用后，将用于广东谢岗燃气轮机项目、江苏大丰海上风电项目、河南渑池凤凰山风电项目、安徽龙池风电项目、海南洋浦火电项目和江西瑞金二期火电项目。

计划投资400万千瓦发电项目，内源发展值得期待。公司筹集的投资项目包括三个风力发电项目(江苏大丰海上风力发电项目、河南渑池凤凰山风力发电项目、安徽龙池风力发电项目，总装机容量50万千瓦)、一个燃气发电项目(广东谢岗燃气轮机，装机容量2 * 40万千瓦)和两个燃煤发电项目(海南洋浦火电项目和江西瑞金二期火电项目，装机容量2 * 35万千瓦和2 * 100万千瓦)

风电投资项目不是“三北工程”，投产后不用担心。公司筹资项目中的三个风电项目位于江苏、河南和安徽，不在弃风率高的“三北”地区。根据2017年中国风电建设的预警结果，江苏、河南和安徽都是“绿色”省份。2016年，风电利用小时数分别达到1980小时、1902小时和2109小时。上述三个风电项目建成后，弃风限电的可能性很低。此外，河南和安徽都属于四级资源区，未来投产后上网基准价格将达到0.61元/千瓦时(这两个项目在2016年前获批，2017年底前开工，2016年前实施上网基准价格)；江苏海上风电项目属于海上风电项目，上网电价达到0.85元/千瓦时。公司风电项目质量优良，投产后将有效提高公司盈利能力。

筹集和投资的火电项目质量优良，没有停工和开工缓慢的危险。在募集项目的三个火电项目中，广东谢岗燃气轮机项目是一个9f改进型燃气热电联产机组，属于清洁能源，不受火电限电政策的影响；海南洋浦项目和江西瑞金二期火电项目分别位于海南省和江西省，在国家能源局发布的燃煤发电建设预警结果中，这两个省都是绿色省份，不属于我国火电增容的目标区域，因此未来关停和慢建的可能性较低。此外，谢岗项目和洋浦项目都是热电联产机组。根据我国《热电联产管理办法》，按照“以热定电”的原则，电网企业优先获得其发电量，并保证其利用小时数。江西瑞金项目是2×100万千瓦超超临界燃煤机组，煤耗280克/千瓦甚至更低，具有良好的经济效益。

[编辑:何晏]