华创证券：2013年钱荒难再现 利率下行最快需到四季度

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证券时报网络。3月22日，

根据华创证券发布的最新宏观研究，货币政策和金融监管的结合最终决定了流动性的紧张程度。2012年9月至2016年9月，货币金融环境基本上处于宽松货币和宽松监管的双重宽松格局。从“双宽松”到“双紧缩”，中国的货币和金融环境自2016年9月以来一直处于拐点。尽管央行在2016年初发布了货币中性的基调，但监管并未同时收紧，因此它未能真正结束流动性宽松。直到2016年9月，金融监管才全面收紧，货币环境发生了实质性变化。目前，经济运行在较高水平，这为金融风险防范和去杠杆化创造了合适的基础环境，流动性也必然会保持较紧的平衡。从银行间存款证的大量发行和利率的上升来看，去杠杆化下期限错配的脆弱性将进一步暴露出来。

短期内，严格监管的趋势不可逆转，货币政策也更加灵活。这个债券市场资金短缺。一方面，政策利率再次上调，挤压了债券市场加上杠杆套利的空，这给滚动操作带来压力，进一步提高了回购利率。此外，随着mpa评估的临近，银行面临着严格的流动性评估，并主动收紧资金以应对评估。面对资金紧缩，央行本周大幅增加了资金投入。在央行积极的流动性管理下，2013年的资金短缺难以重现，但利率下降趋势最早只能在第四季度才能看到。

(证券时报新闻中心)