健全储蓄国债发行市场

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储蓄债券是政府向个人投资者发行的一种非流动性注册国债，目的是吸收个人储蓄资金，满足长期储蓄投资需求。自2006年财政部首次发行以来，经过十多年的发展，我国已经形成了以电子储蓄债券和凭证式储蓄债券为主体的储蓄债券体系，并日趋完善。然而，随着中国金融市场的不断发展和金融理财产品的不断丰富，给储蓄债券市场带来了一定的竞争和挑战压力。储蓄债券在产品类别、产品期限、发行渠道和利率设计等方面存在一些问题，制约了储蓄债券市场的发展。储蓄债券发行市场和产品体系亟待优化和完善。

存在的问题

(一)回报率不高，受众不均衡。中国储蓄债券是政府向个人投资者发行的一种非流动性注册国债，目的是吸收个人储蓄资金，满足长期储蓄投资需求。票面利率在发行时已经确定，不随市场利率或储蓄利率的变化而变化。特别是随着金融机构利率自主性的逐步放开，存款利率的波动幅度不断扩大，存款利率与国债利率的剪刀差逐渐缩小，储蓄债券的利率优势减弱。其收入略高于同期定期存款。与其他收益高、见效快、周期短的理财产品相比，其抗冲击能力差、收益率低，难以得到年轻金融消费者的青睐和认可。从近年来对储蓄债券消费群体的调查中发现，储蓄债券对中老年人有吸引力。大部分投资者集中在40岁以上，近五层的投资者都在60岁以上。然而，中青年投资者对储蓄债券的认购热情不高，投资需求较低。因此，储蓄债券中的消费群体固化在中老年人群中，他们在年轻金融消费群体中的认可度不高。

(二)区域分布差异大，分布进度不均衡。区域差异主要表现在三线以上大中城市储蓄债券发行规模较大，普通小城市发行表现不理想，销售缓慢，甚至销售缓慢。特别是在农村地区，储蓄债券的销量相对较小。根据投资者需求满意度调查，农民购买储蓄债券占国债投资总意愿的比例不到10%，城市国债投资的满意度不到30%。就发行时间而言，储蓄债券的发行期为每年的3月至11月，空储蓄债券的发行期出现在1月、2月和12月。受农事及时性和个体经营者资金周转季节性因素的影响，空储蓄债券发行期间，农村居民和个体工商户资金相对充裕，有较多的闲钱。然而，由于储蓄债券只能在发行期内购买，需要投资储蓄债券的农村居民和个体商人往往放弃投资储蓄债券，因为储蓄债券在空时间表的发行期内不能购买储蓄债券。

(3)订阅渠道狭窄，“购买难”现象普遍。随着央行降息政策的实施，理财市场的收入逐渐下降。储蓄债券安全性好、收益稳定、购买方便、变现灵活等优势凸显了消费资产配置的投资价值，储蓄债券的收益优势开始显现，在稳定投资者中颇受欢迎。每当新债券上市，储蓄债券市场就变得异常火爆，许多承销银行的销售配额在发行的第一天就被抢购一空。但是，由于认购方式单一，分销渠道狭窄，大量储蓄债券投资者只能通过银行柜台或网上银行购买储蓄债券产品，经常出现“购买难”的现象。

原因分析

(1)利率是固定的。中国储蓄国债产品以基准存款利率为基础，按固定利率发行，分为三年期和五年期产品，同期限产品的凭证式国债和电子国债利率相同。然而，随着我国存款利率市场化进程的加快，各银行机构纷纷将储蓄存款利率上调至最高水平。网络金融产品操作简单，利润可观。然而，储蓄债券品种少、利率固定、认购操作有限，逐渐削弱了吸引投资者的优势，投资群体不仅难以成长，而且容易亏损。

(二)产品风格单一。在西方发达国家，储蓄债券的产品灵活多样，包括1年以下的短期产品、1年至10年的中期产品和10年以上的长期产品。然而，中国储蓄债券的风格和种类相对简单。在产品设计和期限类型方面，未能根据市场环境的变化和投资者的需求及时跟进。在风格上，只包括凭证式和电子式，在产品期限设计上，只有3年和5年两个品种，缺少期限不到1年的短期产品和期限超过10年的长期产品。对流动性有强烈偏好的短期国债投资者和想要长期储蓄的投资者的需求难以满足，制约了储蓄债券市场的发展和壮大。

(3)分销渠道狭窄。中国的储蓄债券是通过成立承销团并委托承销团成员发行的。承销团成员主要以现场和网上两种形式销售政府债券，从两种形式的销售额度来看，现场柜台销售仍是主要形式。所有城市和农村地区的消费者通过储蓄债券承销团成员的当地分支机构购买。储蓄国债承销团成员分支机构分布、人员技能水平等客观因素直接限制了储蓄国债的销售业绩，导致投资者在储蓄国债市场看涨时无法认购国债产品。特别是在农村地区，储蓄国债承销团的分支机构和网点分布较少，不方便农民购买国债，农村储蓄国债市场也没有得到充分发展。同时，由于工作或其他原因，一些人没有时间在承销团网点认购国债产品，场外销售使得消费群体固化，不利于消费群体的扩张。

一些建议

(1)优化储蓄债券定价机制，确保利率竞争优势(Aiji、净值、信息)。根据储蓄债券产品的不同类型，以基准存款利率为参照，结合大额存单利率、价格情况、投资者偏好等多种因素。优化储蓄债券的利率定价机制，根据利率市场化的背景设计不同利率的储蓄债券产品。例如，不同产品、不同期限、不同利率，或实施多种利率并行的储蓄债券产品，如固定利率、阶梯利率、浮动利率，中短期储蓄债券采用固定利率与阶梯利率并行，长期储蓄债券采用浮动利率，或对利率进行通货膨胀指数化处理。 从而使储蓄债券的产品利率定价机制适应市场化发展的要求，确保消费者持有的储蓄债券产品能够规避市场变化的风险。

(2)丰富储蓄债券产品类型，满足投资者多样化需求。针对储蓄债券中相对固定的消费群体，根据不同消费群体的需求，研究设计适合多层消费群体的不同产品。首先，在产品期限方面，应引入一年或以下的短期产品和十年或以上的长期产品，以满足不同人群对流动性的不同需求；其次，就产品类别而言，它应涵盖尽可能多的年龄组，如未成年人子女的红利债券、成年人的收入债券、老年人的养老金债券或礼品、教育和其他储蓄债券产品。借鉴成熟、先进的国际储蓄债券市场经验，丰富储蓄债券的产品品种和期限，满足投资者多样化的消费需求，确保消费群体不受时间和时间的限制。

(3)畅通分销渠道，方便消费者订购操作。不断拓宽储蓄国债发行渠道，创新销售方式，降低凭证式国债销售比例或增加网上银行销售渠道，提高现有网上银行销售方式的额度比例，开发电话和工资扣款方式购买国债，依托支付清算系统建立网络直销系统平台。 从而实现投资者可以通过央行官方渠道直接购买国债的功能，方便消费者购买操作，降低政府融资成本，消除承销团网点分布、员工素质等客观因素对储蓄国债发行的不利影响。