在把控宏观金融风险中推进中国经济发展

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最近，人民出版社出版了《2016年中国与全球金融风险报告》，这是武汉大学经济管理学院叶永刚教授领导的学术团队连续第六年出版《中国与全球金融风险报告》。六年来，国际国内经济形势变化迅速，经济全球化带来的金融风险给各国带来了机遇和挑战。作者着眼当前，放眼未来，用汗水和智慧，撰写了一系列的《中国与全球金融风险报告》。

2011年，报告首次采用宏观资产负债表法和四部门分析法研究中国和全球金融风险；2012年，报告重点关注中国和全球金融风险形势以及中国在主权债务危机下的战略选择；2013年，报告更充分地体现了宏观金融工程的研究视角，对中国和全球金融风险及经济发展战略做出了高瞻远瞩的判断；2014年，报告准确把握了中国和世界金融风险的演变趋势，深入探讨了经济金融不稳定的主要原因，为中国乃至全球经济转型时期的金融风险监控和管理提供了坚实的理论基础；2015年，报告加强了金融风险变化对区域经济和金融发展影响的创新研究，从全球和中国视角提出了有针对性的金融风险管理和经济发展战略。

《2016年中国与全球金融风险发展报告》以系列报告的研究框架和分析方法为基础，加强了金融风险变化对中国宏观金融风险影响的创新研究，提出了金融风险管理和经济发展战略的针对性思考。

报告指出，2016年全球经济保持复苏趋势，但经济政策的不确定性增加，经济下行风险突出。主要经济体对互动高度敏感，欧元区经济继续下滑，主要国家的利率仍处于低水平。自2009年以来，美国、欧洲和日本的长期低利率没有促进投资增长；在美联储不断推迟加息的影响下，主要金融市场的波动性加大，市场脆弱性加大；全球贸易放缓，投资持续疲软，新兴经济体因大宗商品市场波动而面临更严峻的挑战，经济增长放缓。随着新兴市场国家货币贬值和美元升值，新兴市场国家的美元负债急剧增加，金融风险上升；全球政府债务形势依然严峻。发达经济体的政府债务占国内生产总值的比例与去年基本持平，而新兴市场和发展中经济体的债务占国内生产总值的比例有所上升。

中国经济也遭遇了许多内外预期的冲击和挑战。gdp增长率正在下降，政府债务的总规模很大，实体企业的盈利能力正在下降。然而，在人民币贬值的情况下，出口贸易呈现负增长，这很难通过国内政策加以改善。产能过剩降低了社会投资回报率，经济下行压力继续加大。受企业去杠杆化、房地产市场下行压力和地方债务置换导致银行资产回报率下降的影响，银行体系金融风险突出，地方政府债务巨大，公共财政收入不足，金融缺口不断扩大。土地财政不可持续，政府偿付能力减弱，地方政府违约风险增加，中国外汇储备大量流出，人民币大幅贬值，汇率风险加大。

该报告沿用了多年来的研究方法，从公共部门、金融部门、企业部门和家庭部门四个方面分析了中国的宏观金融风险。在公共部门，政府债务存量大，地方政府债务层级不合理，县市政府债务总额远高于省、乡镇政府；在金融领域，银行业金融机构整体资产负债率下降，但部分地区金融风险突出，经营环境更加复杂。证券信贷业务受股市波动影响，证券公司融资融券余额大幅下降，信贷业务质押股票价值下降，流动性风险增加。保险业增加了对证券投资基金、股票和期权等高风险资产的投资比例，潜在风险上升；在企业部门，在经济增长的背景下，经营效率逐渐下降，企业的还款能力和意愿下降，企业部门的违约风险开始暴露，违约距离明显减小；在家庭部门，整体金融风险不大，但家庭部门存款和贷款的增长率相反，贷款的增长率不断上升，存款的增长率缓慢下降，抵御风险的能力下降。

通过对不同地区财政风险数据的分析，报告指出，西部地区财政收入增长率下降，预算缺口扩大，政府面临更严峻的风险。其中，西藏和青海是预算缺口占地区gdp比重最高的两个省份；东北金融业整体资产负债率在过去五年持续上升，资产负债结构恶化，更容易因外部冲击引发金融风险；在当前经济低迷的情况下，中部地区的企业板块受到了显著影响，上市公司违约风险加大。从我国省级宏观金融风险综合指数来看，西藏、青海、福建、黑龙江和内蒙古是综合指数前五名的省份，宏观金融风险不容乐观；贵州、河南、安徽、湖南和陕西是综合指数最小的五个省，风险状况理想。

在对国内外金融风险数据进行科学分析的基础上，作者提出了在控制宏观金融风险的前提下，以宏观金融工程为支撑，金融引领、金融带动经济发展的策略:打造县域金融工程的“升级版”，进一步发展和完善县域金融工程的实践和建设体系；实施区域金融工程，加强区域内信息与要素的联系，建立区域内政府金融与金融资源的合作运行机制；创建商业和金融工程，将电子商务和物流运输结合起来，以信任的方式振兴应收账款；创新扶贫模式，推进三维扶贫金融工程，实现金融扶贫、产业扶贫和教育扶贫三位一体；推进多层次资本市场特别是区域股权交易市场建设，同时建立和完善企业转移机制，增加企业直接融资；供应方和需求方是相互联系的。在供应方改革的基础上，努力改善需求方的困难，拓宽产品销售渠道。

准确分析和判断中国和世界的宏观金融风险状况，针对中国面临的宏观金融风险问题，提出有针对性的宏观金融风险控制和经济发展战略，具有十分重要的意义。我们相信，在不断探索中，对宏观金融风险和经济发展战略的研究将不断深化，在后续研究中，对存在的问题和不足将进行改进和修正。