2月24日早间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络。2月24日，

康瑞医药:综合战略转型医院的综合服务提供商

研究机构:广发证券

民营医药行业龙头企业:内生+延伸两轮驱动，近年来发展迅速

在私人基因下，公司管理层决心锐意进取，采取积极的扩张并购战略，实现近年来的快速增长。2013年，设备业务开始快速增长，因为设备业务的毛利率明显高于药品分销(设备流通毛利率为30%，药品分销毛利率为7-8%)。公司高毛利率和高净利润的设备业务比例持续提高，导致综合毛利率和净利润持续提高。

充分布局设备渠道领域，兼顾第三方物流和医疗物流业务

公司目前的业务主要分为五大领域:药品供应链服务、医疗器械供应链服务、医疗物流服务、移动医疗信息服务和第三方物流。未来，医疗机构的综合服务提供者将全面转型。其中，医疗器械业务构成了未来的重要增长点。公司采用康瑞+康哲模式在各省搭建省级平台。目前，公司已在全国31个省完成省级平台建设。目前，公司已经初步完成了包括冷链运输在内的全国第三方物流平台的布局。通过并购，中国各省有70多家商业子公司。每个商业公司原本都有冷链运输的仓库和车辆，有县级甚至乡镇医院的配送能力。并购后，这些公司的仓储和物流由康瑞总部统一管理。同时，公司在山东省的医疗物流业务也发展迅速。

公司积极实施整合、转型和延伸三大战略

近年来，康瑞在中间渠道大力开展医疗器械渠道业务。在全国范围内扩大终端客户覆盖范围的同时，下游还提供深度和广度开发的综合服务，如设计、建造、装饰和部署专业自动化检测实验室、手术室、重症监护室、消毒供应室、静态配送中心、自动化门诊药房和住院药房，以及提供和维护整条生产线上的医疗设备和医疗器械。同时，公司还积极寻求整合上游工业企业和优质品种。根据国情，不断实施整合、转化、延伸三大战略。

盈利预测和投资评级

公司已被传统医药商业企业成功转型为医疗机构综合服务提供商，并初步完成了全国各省的设备渠道布局，有望在未来两年内通过内生+延伸的方式继续快速增长。预计16-18年每股收益为0.91/1.51/2.10元，当前股价为33.39元，相当于市盈率的37/22/16倍，被评为买入评级。

风险警告

整合设备渠道资源的过程低于预期；企业收购后，进一步整合存在不确定性；商业模式的转变存在不确定性；在药品和器械的投标过程中有可能降低价格。

(证券时报新闻中心)