全口径跨境融资杠杆翻倍 扩大资本流入渠道

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[受人民币汇率波动影响，企业加快偿还外债，跨境资金流出压力加大。在这种背景下，外汇管理的主要方向是严格控制流出，扩大流入渠道。此时推出新政也是外汇管理政策的应有之意]

最近，央行出台了新的跨境融资政策，进一步提高了企业和银行跨境融资的上限。在新政策下，企业可以按净资产的两倍借入外债，但只能借一次。

从国家战略的角度看，建立和完善宏观审慎框架下的外债和资本流动管理体系，是十八届三中全会的重要部署，也是深化外汇管理改革、加快人民币资本项目可兑换、促进投融资便利化的重要举措。

对于微型企业和金融机构来说，新政的推出一方面拓宽了融资渠道，降低了企业的融资成本，另一方面也推动了银行业务的创新。

业内人士表示，由于人民币汇率波动，企业正在加速偿还外债，跨境资金流出压力很大。在这种背景下，外汇管理的主要方向是严格控制流出，扩大流入渠道。因此，此时推出新政也是外汇管理政策的应有之意。

跨境融资政策升级

近日，中国人民银行发布了《中国人民银行关于全面跨境融资宏观审慎管理的通知》(银发[2017]9号，以下简称“9号文件”)。

去年，中国人民银行先后发布了《中国人民银行关于扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点的通知》(银发〔2016〕18号，以下简称“18号文件”)和《中国人民银行关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》(银发〔2016〕132号，以下简称“132号文件”)。相比之下，

具体而言，与原132号文件相比，9号文件主要体现了七个差异:一是除原人民币外，企业和银行的外币跨境贸易融资不计入跨境融资余额。第二，国内保险和国外贷款只占跨境融资余额的20%，而原来是100%。第三，nra外币存款不包括在跨境融资余额中。最初，只有nra人民币存款不包括在内。第四，扩大了企业跨境融资额度上限。在新政下，企业可以按净资产的两倍借入外债，但只能是原来的一倍。第五，海外银行的解散不包括在跨境融资余额中。六是适用金融机构范围进一步扩大，外资银行境内分行(港澳台银行比照适用)已纳入本通知适用范围。第七，新政策删除了“生产经营和工业投资等合法合规活动产生的现金流”。

在开放人民币资本账户的过程中，国家对企业外债的放开更加谨慎，如何控制风险是一个重要原因。

在跨境融资管理改革之前，外债只能由外资企业借入，不能超过外资企业的投注差额(总投资与注册资本的差额)，因此中资企业很难借入外债。

此后，国家对中资企业外债实行“双重管理”，NDRC批准中长期外债指标，国家外汇管理局批准短期外债指标。中资企业借入的外债在指标以内，不能用于结汇。

事实上，建立和完善宏观审慎框架下的外债和资本流动管理体系，是十八届三中全会的重要部署，也是深化外汇管理改革、加快人民币资本项目可兑换、促进投融资便利化的重要举措。

2015年3月，国家外汇管理局批准在深圳前海、中关村(000931，BUY)、江苏张家港实施外债宏观审慎试点，在人民币资本开放方面迈出重要一步。

外债宏观审慎试点为中资企业借入外汇和外债开辟了渠道，进一步拓宽了企业融资渠道，降低了企业融资成本。宏观审慎外债管理的核心是建立能够根据宏观经济指标变化调整微观管理指标的应对机制，通过反周期的微观管理指标来规范微观主体的外债行为，以确保宏观经济和国际收支波动可控。

2016年1月22日，央行下发第18号通知，自当年1月25日起，对在上海、天津、广州、福建自贸区注册的27家金融机构和企业，全面开展本外币跨境融资宏观审慎管理试点。

2016年6月，央行发布132号文件，标志着跨境融资宏观审慎管理体系正式落地。这是中国外汇管理政策改革和资本账户开放过程中的一项重要举措。该政策旨在宏观审慎管理框架下建立健全资本流动管理体系，促进贸易和投资便利化。

对于微观实体企业，全面跨境融资的宏观审慎管理体制改革使中资企业在举借外债方面享有与外资企业同等的待遇，国内企业有了额外的融资渠道，帮助企业解决融资难、融资贵的问题。《第一财经记者》此前了解到，2015年启动宏观审慎外债试点时，企业融资利差平均为3%。

此外，全面外债宏观审慎政策的自由化意味着为银行打开市场，迫使它们创新。据业内人士透露，在新政策下，我行跨境融资额度将更加充裕，将出现海外直接贷款、国内保险和国外贷款、nra相关业务、国际信用证、银行间发行、海外代理支付、跨境银行间代理支付等多种跨境业务。

扩大跨境资本流入的重要渠道

业内人士表示，由于人民币汇率波动，企业正在加速偿还外债，跨境资金流出压力很大。在这种背景下，外汇管理的主要方向是严格控制流出，扩大流入渠道。因此，此时推出新政也是外汇管理政策的应有之意。根据国家外汇管理局公布的数据，中国的外债余额最近一直在持续上升。

截至2016年6月底，全口径外债余额为1.39万亿美元，比上个月增长2%；去年9月末，全口径外债余额为1.43万亿美元，比上个月增长3%。外债总额连续两个季度稳步上升，扭转了2015年第二季度以来外债持续下降的趋势。

“外部融资政策进一步自由化。第二季度和第三季度，中国吸收非居民存款和债务证券投资增加208亿美元，主要是由于外国投资者的积极参与，扭转了第一季度的下降趋势。”近日，国家外汇管理局发言人、国际收支司司长王春莹在2016年国际收支新闻发布会上表示。

她表示，外债反弹有两个主要原因。一是中国企业进出口形势改善，对外借贷和融资需求增加。第二，外国投资者对在华投资的回报持乐观态度，投资意愿增强。

王春莹表示，预计2017年中国外债规模将保持稳定并出现反弹。“去年以来，中国出台了一系列促进境内机构跨境融资和境外机构在华投资的改革措施，包括稳步推进全面跨境融资宏观审慎管理、便利中资企业使用外债结算资金、大力推进银行间债券市场开放、进一步深化外债管理改革、促进资本项目结汇等。2017年，这些政策将继续深化。相关的市场基础设施将支持不断完善，加上中国实体经济和对外贸易的发展，这将有助于促进外债余额的稳步恢复。”她说。