基金：理性看待市场波动 短期反弹具备基础

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在7月份的第一个交易日，上证综指单方面下跌了一整天，收盘下跌2.5%，创下两年来的新低，蓝筹股也集体下跌。中欧基金认为，7月2日股指下跌，主要是因为监管政策对一些行业的影响。一方面，房改资金紧张，房企海外发债受限，以房地产和家电为代表的房地产产业链调整；另一方面，保监会19号文件明确清理了个人保险产品，导致非银行金融领域的调整。对于市场前景，大成基金表示，市场的短期反弹已经有了一定的基础；中期稳定需要信用环境的边际改善。

中欧国际工商学院(CEIBS Fund)表示，与之前由流动性担忧引发的市场悲观情绪不同，7月2日市场调整的主要原因是微观层面的产业政策对相关产业的影响。首先，经济增长的弹性仍然存在，央行已经开始释放流动性的积极信号。中欧基金对全年保持宏观经济稳定增长充满信心，股市不会长期偏离经济运行。其次，工棚改革、房地产企业海外发债、保监会19号文件对相关行业的影响更多体现在情绪层面。市场已经预期到上述信息，房地产、家电和保险行业的基本面不太可能大幅下滑。

中欧基金建议投资者理性看待市场波动。短期情绪因素可能导致市场过度反应，使高质量投资目标的价值更加明显。从中长期来看，中国宏观基本面仍在上行，注重长期价值的资产配置策略将带来更好的回报。

至于市场前景，大成基金分析称，7月份，此前抑制市场的两大因素，即去杠杆化和贸易摩擦，在本质上并没有改变，但与6月份相比，一些因素确实发生了变化。首先，在流动性水平上，宏观流动性在季初发生变化，7月份低于aa水平的信用债券到期日开始减少；禁令的解除将在本周后大幅减少；Cdr过程变慢；股东回购和持股大幅增加。其次，在盈利能力方面，7月份进入了中期报告的业绩披露期。统计局发布的工业企业月度利润数据显示，自2012年以来，上市公司利润增长率一直保持在较高水平，即将发布的半年度报告将继续得到确认。第三，政策层面边际变化的可能性更大。从公开信息来看，央行基本上确认了货币宽松的基调。尽管信贷政策难以改变，但在货币宽松的情况下，信贷不太可能进一步走弱。第四，在估值水平上，a股的整体估值比2638点低约20%，接近2014年牛市开始前的水平，主流公司的估值已回到历史最低区间。因此，大成基金认为7月份有反弹的条件。

大成基金认为，成长型股票在7月份有比较优势。大成基金表示，当前的市场背景是信贷紧缩周期下的市场清理和触底过程。然而，与上一个政策周期不同的是，在紧缩结束时，从广义货币到广义信贷的传导相对平稳，当前的信贷环境没有出现重大变化。因此，在相对较好的微观环境下(去产能、去库存和roe改善)，为了在中期稳定市场，我们必须依靠信贷环境的边际改善，看到新的信贷扩张，并明显看到社会融资增长率的稳定和反弹。

中国人寿保险基金指出，7月份，a股开始了触底之旅，市场进入了价值投资的战略配置区间，修复被错杀的优质股的机会继续出现。在持续的超调之后，风险已经完全反映在股票价格上，投资者可能希望在恐慌之后回想一下。与此同时，应该注意的是，经济、汇率压力和贸易摩擦依然存在，当前市场仍然脆弱，底部可能会反复巩固，反弹过程充满波折。就行业而言，成长型板块前期跌幅较大，市场修复弹性较好，但仍需防范股权质押风险。