大宗商品：从集体强势转入分化走势

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回顾2017年的大宗商品市场，全球需求的反弹和供需之间的紧密平衡支撑了大宗商品价格的上涨。展望2018年，各方认为支撑大宗商品市场强劲上涨的驱动力已经改变。未来，大宗商品的表现将更加差异化，市场波动将成为常态

回顾2017年的大宗商品市场，全球需求的反弹和供需之间的紧密平衡支撑了大宗商品价格的上涨。根据欧洲金融咨询公司福克斯经济(Fox Economics)投资银行的分析，大宗商品的综合价格增长率预计将在2017年达到13.2%，延续2016年12.2%的快速上升趋势。

要理解商品市场的强劲增长，经济基本面是不可或缺的。根据该分析，全球经济增长和需求增加推高了大宗商品价格。其中，中国因素已成为许多机构认为推动大宗商品价格上涨的核心原因。2017年，中国经济不仅明显企稳，而且房地产市场的弹性也超出了市场预期。三、四线城市房地产销售和投资的快速发展，增加了全球金属市场的需求。

随着供应方结构改革的不断推进和对环境保护的重视，中国冶金、钢铁和矿业部门大规模削减了过剩产能，并限制了冬季供暖季节的产能。上述政策导致了钢铁、电解铝、铝矿和煤炭行业的全面收缩，并深刻影响了全球市场的供需。

天气也在推动2017年大宗商品市场的价格变化。以冶金煤为例，2017年3月和4月价格一度升至300美元/吨，原因是春季飓风造成澳大利亚冶金煤供应中断。

政治和商业运行因素也是影响今年大宗商品价格的重要变量之一。智利的埃斯孔迪达铜矿是世界上最大的露天铜矿，由于工资冲突，该矿今年已多次罢工，直接影响了全球铜供应。澳大利亚南32公司位于伊拉瓦拉地区的煤矿自2016年以来因安全运行隐患多次停产检修，导致冶金煤价格上涨。

大宗商品价格的强劲上涨给全球主要矿业企业带来了丰厚的回报和出色的财务报告。其中，矿业巨头力拓集团(Rio Tinto Group)在一年中多次回购其股票，回报率很高。嘉能可、英美资源集团和怀特黑文煤炭等矿业巨头也推出了大规模股息。

大宗商品牛市也推动了全球矿业公司的股价飙升。截至12月初，摩根士丹利资本国际全球矿业和金属股票指数上涨逾13%。一些矿业巨头的股价升至罕见的高点。

展望2018年，各方认为支撑商品市场强势崛起的动力已经改变，未来商品的表现将更加差异化，市场波动将成为常态。各方做出上述判断的原因之一是，全球宏观经济动态发生了变化。各方认为，2018年全球经济增速将高于2017年，这将为大宗商品需求提供一定支撑。

然而，作为世界第二大经济体和大宗商品的主要消费国，中国的经济改革将继续推进。由于中国政府更加关注经济增长和结构调整的质量，2018年对大宗商品的需求可能不会像2016年和2017年那样强劲。

中国不断推进供应方结构改革和加强环境保护的政策也将持续影响全球商品市场。预计过剩产能的持续压缩和环境保护的加强将继续抑制中国对大宗商品的需求。与此同时，近年来，中国冶金和钢铁企业的资本支出更加理性和规范，相关新增产能投资增速也将放缓。

受此影响，福克斯的综合经济研究显示，2018年铁矿石和煤炭价格将进一步温和下跌。尤其是在2018年第一季度，中国政府在供暖季节的环保政策将继续抑制全球对煤炭和铁矿石的需求。

就贱金属而言，差异化趋势可能成为2018年的市场主题。其中，对于铜矿，许多机构预测，由于需求减少，铜价可能会适度下降，但这一预测可能需要进一步修正。政治不确定性对铜价的影响可能成为理解明年市场变化的关键。这主要是因为全球主要铜产区智利将在2018年面临大规模薪资谈判。在新劳动法的支持下，预计智利矿工明年将与32个工会举行工资谈判，这可能会影响全球20%的铜产能。

与铜矿不同，稀有金属已成为各方青睐的商品类别。理解这种投资态度的关键词是电动汽车。贝莱德集团和瑞银集团都强调，全球电动汽车市场将迎来一个重要的发展阶段。瑞银甚至预测，到2025年，全球电动汽车将增长16%。随着电动汽车的快速增长，汽车制造和相关电池的需求将支撑稀有金属矿物的价格上涨。其中，尽管2017年锂矿石实现了高增长，且价格明显高于成本，但瑞银预测，到2025年，全球锂矿石需求将增长5倍。因此，考虑到基础地面供应的持续短缺，各方预计未来锂矿石价格将继续上涨。

在石墨方面，2017年中国加大了环保力度，限制了全球天然鳞片石墨的开发和加工。预计在电动汽车行业的推动下，石墨价格未来将继续上涨。然而，随着未来莫桑比克巴拉马石墨矿的投产，新供应的出现将减缓价格上涨的趋势。

值得注意的是，电动汽车行业对镍矿价格的提振可能有限。根据该分析，考虑到目前镍矿的库存规模、印尼和菲律宾出口的增加以及全球对不锈钢需求的下降，明年年底镍矿仍将排在大宗商品之后。

在贵金属方面，今年黄金走势不仅受到美联储利率政策和美元走势的影响，还多次受到地缘政治风险的影响。这种情况在2018年仍将主导黄金市场。在当前各方都包括美联储加息在内的定价形势下，美元继续走软，各方都认为金价可能会适度上涨。(本报驻伦敦记者姜华东)