博时基金魏凤春：坚持金融消费成长均衡配置

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上周，大部分主要国际股市收盘，美国股市继续上涨，原因是特朗普税平稳改善。a股蓝筹股指数相对下跌，而香港恒生指数和国有企业指数小幅上涨。在债券市场，资金已经收紧，国债期货略有反弹，国债和信用债券持平。就大宗商品而言，原油价格小幅下跌；由于中国11月份的信贷数据、美国税收改革和基础设施建设的预期，有色金属普遍反弹，铜价每周上涨4.92%。在农产品方面，玉米和大豆反弹。由于税收改革和美联储加息，美元指数继续走强，而由于空.实现加息，黄金略有反弹

短期而言，美联储在18年内三次加息，并再次释放了美国经济正在好转的预期。2017年至2020年的实际国内生产总值增长率将从9月份的2.4%、2.1%、2.0%和1.8%分别提高到2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。

考虑到10月份一些项目的延期，11月份规模以上工业生产增长率没有提高。剔除季节性因素后，房地产自新开工以来几个月来首次出现大幅改善；征地面积也在不断上升。制造业投资增速连续三个月出现较快反弹，11月份达到历史新高。基础设施建设稳步增长。

因此，前白马阶层过度集中和乐观所积累的市场压力应得到相当程度的释放，而a股在年末小幅波动的可能性较高，因此不建议在此位置进一步减持。考虑到潜在的机会和现有研究在市场上的集中，科学技术和消费部门的非白马部门值得更多的探索和分配。

具体来说，a股基本面没有太大变化，年末低风险偏好和流动性紧张可能抑制市场表现。短期内，市场将继续在低位波动。有人建议，分配应该平衡，金融、消费和增长应该齐头并进。由于政策和情绪的干扰，短期内可能难以执行。

在估值和利润支持的情况下，港股的调整幅度可能有限，调整是增仓的好机会。从结构角度来看，得益于内地经济改善的相关指标可能会被利润和估值双击，弹性相对较大。

在债券市场，对经济增长的预期并不支持政府债券收益率的大幅上升，但很难预见近期的改善。总体而言，我们关注10年期国债利率的左配置时机，暂时仍优先考虑短期和高等级信贷的防御性配置。

随着原油供需基本面的不断改善以及减产协议正式延期至2018年底，油价中心将缓慢上升是乐观的。短期内，在当前油价下，美国活跃钻井数量将恢复增长，预计美国原油产量在后期仍将上升。鉴于减产协议的结果基本上已经被市场所预期，如果短期内没有明显的催化剂，油价将没有足够的上涨动力。