中美欧盟经济大势 全球对中国的看法已经彻底转变

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特别是，我们需要观察中国如何在经济增长和结构改革、美国的税收改革计划、英国的英国退出欧盟实验和欧元区的货币政策之间做出选择。

中国:刺激政策推迟改革议程

至少目前，中国再次证明了怀疑者的错误。在2017年前9个月实现了6.8%的强劲增长后，预计中国经济将自2010年以来首次加速增长。

自去年年初沪深股市崩盘、人民币贬值以来，全球对中国经济前景的看法已经完全改变。在经历了历史上最糟糕的一年后，人民币汇率收复了大部分失地。资本外逃不仅带来金融风险，也标志着经济信心的下降，这种下降已经大大缓解。

尽管爆发全面危机的可能性似乎越来越小，但很少有人认为北京已经从根本上解决了中国经济面临的中长期挑战。其中包括:依靠债务投资促进经济增长；制造业产能严重过剩；国有企业效率低下。

外国经济学家长期以来一直敦促中国减少对投资和出口的依赖，同时增加消费。他们忽略的是，中国的消费增长一直是健康的，超过了国内生产总值的整体增长率。

尽管增加医疗和教育等社会服务支出将有助于促进消费增长，但经济学家表示，大幅增加消费增长是不现实的。

相反，再平衡在很大程度上与投资放缓有关，这样消费在经济中的份额就能增长得更快。

这需要减少以投资为重点的刺激计划，容忍gdp增长放缓，而北京方面此前一直不愿这么做。

财政支出流入基础设施，将今年前8个月基础设施在固定资产投资中的比重推至历史最高水平。这有助于填补私人投资急剧下降留下的缺口。制造业和住房是私人投资最多的两个领域。

由于钢铁、有色金属、水泥和玻璃等大宗商品产能过剩，制造商不愿投资。在住房方面，政策制定者担心房地产泡沫，并已开始收紧抵押贷款和限制购房。

今年早些时候强劲的经济增长给了政策制定者一个respite/きだよききだよ0/,and，他们可以退出刺激计划，将注意力转移到控制过度借贷造成的风险上。

尽管中国经济已开始适度放缓，但问题是，中国政府准备为实施结构性改革承受多大痛苦。

有理由乐观。劳动力萎缩等人口因素使得中国经济增长放缓，而失业率却没有相应上升。

这是至关重要的。

加布里埃尔·维尔多(加布里埃尔·维尔多)

美国:复苏可能会伤害自己

经济的火箭燃料。唐纳德·特朗普(Donald trump)在今年9月向制造商发表演讲时描述了他的税收计划，他宣布了改革计划，该计划可能会使政府税收减少1.5万亿美元。

特朗普发起了一场通过削减公司税和个人税来促进经济增长的运动，而此时共和党人正受益于良好的经济前景。然而，美国面临的政治和经济威胁可能会刺破特朗普泡沫。其中一些威胁是他制造的。

税收改革在明年之前可能不会有结果，一些人担心它可能根本不会通过。如果改革法案最终出现在总统的办公桌上，让他签署成为法律，这可能是一个导致财政赤字扩大的一揽子计划。这将在短期内提振经济，但由此导致的公共债务增加可能会损害长期增长。

咨询公司牛津经济学首席经济学家格雷戈里达科(Gregory daco)表示，经济复苏的真正风险在于政策，其中存在自我伤害的风险。

当前经济复苏的基础可以说是奥巴马政府在金融危机的废墟上建立起来的，依靠的是低利率、积极的银行资本重组和一整套总值超过8000亿美元的金融计划。

如今，美国经济的年增长率为3%，失业率与小布什时期一样低。经通胀调整后，2015年和2016年是自现代记录开始以来中位收入增幅最大的两年。股市正处于历史高点，部分原因是对企业减税的预期。

共和党人现在把他们对立法和政治成功的希望寄托在税收改革计划上。特朗普政府声称，税收和监管改革带来的更快增长将弥补税收收入的损失。

然而，大多数分析师担心，这些改革措施实际上会增加美国的财政赤字。根据国会预算办公室的预测，根据目前的预测，公共债务水平的上升将在未来30年使美国经济萎缩3%。

如果特朗普政府奉行保护主义，放弃北美自由贸易协定(nafta)，或者通过进一步抑制移民来限制劳动力增长，那么对经济增长的阻力可能会更大。另一方面，放松管制可能会产生影响，就像长期承诺的基础设施投资一样。

关于货币政策的问题使得经济前景更加不确定。即将离任的美联储主席珍妮特·耶伦(Janet yellen)谨慎地退出宽松的货币政策，这根本没有导致金融形势收紧。

现在的问题不仅仅是新任主席杰伊鲍威尔将选择什么样的政策方向。特朗普可能会在负责管理美国货币政策和大银行的联邦储备委员会任命四位新总统。如果政策变得强硬，将会引起全球市场的焦虑。

萨姆·弗莱明(萨姆·弗莱明)

英国:英国退出欧盟实验已经开始

2016年6月，英国举行了公投，结果是脱离欧盟。这开启了一个实验:当一个经济体想要降低全球化程度，打破与邻国的紧密融合时会发生什么？

迄今为止，有两大影响:英镑对美元和欧元的汇率大幅下跌；未来的贸易安排存在不确定性。

瑞银(ubs)英国利率策略主管约翰·瑞斯(John wraith)表示:首先，公投的影响只是英镑大幅下跌。由于强劲的消费势头，英国经济的最初表现比大多数人担心的要好。英镑的下跌提高了旅游业和出口商的利润。然而，到2017年初，英镑贬值导致商店价格上涨。

尽管全球大宗商品市场的趋势推高了通胀，但英国的价格涨幅已经超过了其他主要经济体。截至2017年9月，英国房价上涨了3%，而欧元区、美国和日本的房价分别上涨了1.5%、2.2%和0.7%。

伦敦政治经济学院经济表现中心的Svaty Dugras说，通货膨胀数据提供了最有用的信息。

她表示，总体不确定性的影响更难衡量。外国投资数据有太多的波动，这使得任何事情都很难解释。

总体投资支出并没有像一些人预期的那样下降。2017年第二季度，资本支出总额同比增长2.4%。

投资银行berenberg bank的经济学家kallum pickering说，企业招聘和投资确实很好。他认为，由于国内经济仍在扩张，全球经济正在加速，不投资或不招聘员工的公司将面临失去市场份额的风险。

然而，尽管英国的失业率持续下降，但工资增长率一直停滞在每年2%左右。

自2016年6月以来，英国家庭实际收入一直在下降。2017年第二季度，实际税后收入与公投前三个月相比下降了0.4%。然而，经过通胀调整后，家庭消费支出仍增长了1.6%，因为家庭增加了借贷，减少了储蓄。消费者可以消除汇率下跌对其生活水平的影响。

英国经济将加速还是进一步放缓，主要取决于英国和欧盟之间的英国退出欧盟谈判将如何进行。英国董事学会(institute of directors)高级经济学家泰伊帕里克(Tej parikh)表示:商界目前最大的声音是锁定一项过渡性安排，并与欧盟建立新的关系。

英国央行(boe)认为，通胀已经见顶或将在2017年底见顶，这将标志着英镑汇率下跌对消费者价格影响的终结。

但围绕英国退出欧盟协议的不确定性可能仍会给英国经济带来一丝寒意。如果有可能达成一个好的协议，投资、工资和支出可能会加速增长，而如果达成的协议不好或没有达成协议，至少会导致增长放缓。

加文·杰克逊(加文·杰克逊)

欧元区:从动荡到谨慎复苏的迹象

要知道欧元区已经复苏到什么程度，考虑一下投资者对欧洲央行(ecb)今年10月货币政策决定的反应，当时政策制定者概述了他们2018年的计划。

当欧洲央行表示将把对欧元区债券市场的支持减少一半，从明年1月开始每月购买300亿欧元而不是600亿欧元的债券(主要是政府债券)时，并没有引起市场混乱。相反，股市上涨，而一些欧元区政府的借贷成本下降。

现在，欧洲央行可以在不引起焦虑的情况下，朝着撤回对市场的支持(即大范围撤回)的方向大步前进，这表明欧元区最近取得了进展。

2012年，欧元区仍是一个动荡的货币联盟，但现在它已成为2017年一个意想不到的经济成功故事。

产出增加，同时创造了600多万个就业机会。虽然工人的工资没有增加，通货膨胀仍然很弱，但是没有价格急剧下降和需求疲软的威胁。企业开始投资。

法国和意大利等欧元区较弱国家在过去一年开始加速增长。量化宽松计划帮助缓解了整个欧元区的信贷形势。在这个项目下，欧洲中央银行迄今已经购买了2.1万亿欧元的资产。油价下跌和相对良好的财政状况也有所帮助。

有迹象表明复苏仍在继续。在欧洲央行宣布减少量化宽松项目之前，一项对采购经理的有影响力的调查显示，企业将继续招聘员工来处理更多新订单。

德国工人也可能处于大幅加薪的边缘。德国最大的工会ig metall拥有约200万会员，要求加薪6%。此类协议可能有助于将通胀率从目前的1.5%拉回到欧洲央行设定的目标水平，该目标水平略低于2%。

德国商业银行(commerzbank)分析师克里斯托弗韦尔(Christoph weil)表示:欧元区经济似乎已经与全球经济脱钩。他们已经恢复得很好。

然而，说欧元区经济已经脱离危险还为时过早。最明显的威胁来自加泰罗尼亚和意大利的政治局势，那里的反建制政党可能会获得更大的支持。

基于上述原因，欧洲央行的货币政策目前仍将异常宽松。如果通胀没有上升，美联储保留增加量化宽松规模的权利。

2018年，欧元区的利率可能会保持在历史低位。目前，欧洲央行的主要再融资利率为零，并继续对私人银行的存款实施负0.4%的利率。

欧元区可能已经取得了巨大进步，但欧洲央行(ECB)行长马里奥德拉吉(mario draghi)对今年10月宣布的措施发表了评论:(我们的复苏)无法自我维持，因此我们必须有耐心，必须坚持不懈。

克莱尔·琼斯(克莱尔·琼斯)

这篇文章转载自英国《金融时报》